宏观经济复盘

贸易战对美股与 btc 影响

1.对美股影响

• 短期：关税推高物价（+2.5%），消费力下降，美股可能跌 3%-5%，衰退风险加剧更大跌幅。
• 行业：科技、汽车等进口依赖企业受损，钢铁等国内制造业或受益。
• 中期：若关税收入减税，股市可稳；若削减赤字，跌势加重。

2.对比特币（BTC）影响

• 短期：避险情绪或推高 BTC，但美股暴跌可能拖累下跌。
• 中长期：通胀 + 美元弱，BTC 或涨；高利率则承压。
• 区间 85000-80000 美元。

链上数据分析

资金流动：

• 稳定币资金流动：3 月增发量 53.43 亿，整体处于相对偏弱状态
• ETF 资金流动：3 月 ETF 流出 7.7 亿，与 2 月对比呈现缩量流出，但仍未转正。
• BTC.D：现值 63%，位于自 23 年以来平行通道上轨，BTC 仍保持强势的主导地位

一、宏观市场解析

关税信息解析

对美股的影响

1.短期冲击：市场波动加剧

• 经济学家普遍警告，关税将推高物价（例如荷兰国际集团预计美国物价上涨 2.5%，每人每年多支出 1350 美元），削弱消费者购买力。这可能导致消费品和零售相关企业的盈利预期下降，进而引发美股短期抛售压力。
• 科默里卡银行的比尔·亚当斯指出，物价上涨将拖累 2025 年经济增长和就业。如果亚特兰大联储 GDPNow 模型预测的负 1.4% 增长率成真，市场对经济衰退的担忧将加剧，股市可能面临更大下行风险。
• 历史先例（如《斯姆特 - 霍利法案》）表明，高关税可能引发全球贸易萎缩，导致依赖出口的美国企业（如科技、汽车和制造业）股价承压。

2.行业分化：赢家与输家

• 受损行业：依赖进口供应链的公司（如科技巨头苹果、汽车制造商福特和通用）可能因成本上升而利润受挤压。关税若推高通胀，美联储可能推迟降息，甚至加息，这对高估值成长股（如纳斯达克成分股）尤为不利。
• 潜在受益者：部分国内制造业（如钢铁、能源）可能因进口替代效应短期受益，但前提是关税确实刺激生产回流，而非仅仅推高成本。

3.政策灵活性与长期预期

• 万神殿宏观经济学的塞缪尔·图姆斯认为，关税的“可迅速取消”特性可能避免经济硬着陆。如果特朗普政府根据市场反应调整政策，股市可能在初期下跌后企稳。
• 凯投宏观的尼尔·希林指出，若 5000 亿美元关税收入用于减税或刺激消费（如斯蒂芬·米兰所述），可能部分抵消经济放缓压力，提振市场信心。然而，若用于削减赤字，则财政紧缩可能加剧衰退风险，股市承压更大。

4.综合判断

• 短期内，美股可能因不确定性和通胀预期上升而下跌，尤其是标普 500 和纳斯达克指数可能出现 3%-5% 的回调，甚至更高（若衰退预期升温）。中期影响取决于关税收入的使用和全球报复性措施的力度。若贸易战全面升级，标普 500 可能进入技术性调整区间（跌幅超 10%）。

对比特币（BTC）的影响

1.短期反应：避险情绪与波动

• 关税引发的全球经济不确定性可能推高避险资产需求。比特币常被视为“数字黄金”，可能因避险资金流入而短期上涨。然而，若美股暴跌引发流动性危机，投资者可能抛售高风险资产（包括 BTC）以换取现金，导致 BTC 同步下跌。
• 特朗普关税若推高美元（因贸易逆差减少或避险需求上升），BTC 作为非美元计价资产可能承压。

2.通胀与货币政策的影响

• 关税导致的通胀上升（如 2.5% 物价增幅）可能迫使美联储维持高利率甚至加息，这对比特币不利。高利率环境通常削弱无收益资产（如 BTC）的吸引力。
• 然而，若关税收入用于大规模减税（如米兰所述），刺激经济并削弱美元长期价值，BTC 可能因“抗通胀”属性而受益。

3.全球经济背景

• 若关税重创越南、欧盟等地经济，全球加密市场可能因风险偏好下降而承压。BTC 作为全球性资产，其价格不仅受美国影响，还与国际资本流动密切相关。
• 历史对比：1930 年代《斯姆特 - 霍利法案》后的大萧条并未有 BTC 存在，但若类似衰退重现，BTC 可能因“去中心化”特性吸引避险资金。

4.综合判断

• 短期内，BTC 可能随美股波动，初期或因避险情绪小幅上涨，但若衰退风险加剧，可能跟随风险资产下跌。
• 中长期看，若关税引发持续通胀且美元走弱，BTC 可能受益并创出新高；反之，若美联储加息应对通胀，BTC 可能承压于 85000-80,000 美元区间。

这种“关税海啸”的影响充满不确定性，最终结果将取决于特朗普政策的执行力度、全球报复性反应以及美联储的货币政策调整。建议密切关注 4 月 5 日起的关税实施情况及市场后续数据。

下周重点关注数据

二. 链上分析

1.本周影响行情的中短期行情数据变化

1.1 稳定币资金流动情况

本周市场上的稳定币供应量继续增长，总量增至 2046.57 亿，继续创下新高。周增发量为 1.64 亿，日均增发 0.27 亿，相比前三周增发量下降明显。月度视角，3 月度增发量 53.43 亿，日均增发 1.72 亿，较 2 月稳定币数量增发 52.5 亿上升 1.77%，对比过去 24/11-25/1 月的主升浪时稳定币增发均值 125 亿下降 57.3%

短期影响：市场或进入震荡调整

• 增发骤降，短期流动性承压：本周增发量骤降，可能导致市场交易深度下降，波动性加剧。
• 上涨动能减弱：如果资金供给无法恢复，市场短期内难以出现趋势性上涨。

中长期影响：资金流入持续性仍需观察

• 3 月整体资金小幅回暖，但远低于主升浪水平，意味着市场仍处于调整恢复阶段。
• 后续关键观察点：

未来几周稳定币增发量是否回升。

USDT、USDC 的资金流向。

机构资金是否进一步入场，带来新增流动性。

1.2 ETF 资金流动情况

3 月 ETF 净流出 7.7 亿美元，较 2 月净流出减少 78.4%，呈现缩量流出但仍未回正，表明机构买盘尚未恢复。，对比 11-1 月主升浪月均流入量 54.3 亿，ETF 流入量任有较大差距。

短期市场影响：买盘仍偏弱，BTC 价格承压

• 3 月份 BTC 价格仍处于震荡下行趋势，尽管 ETF 流出放缓，但增量买盘不足，导致市场缺乏突破动力。
• ETF 作为机构投资者的重要资金来源，持续流出表明市场仍未恢复强烈的机构做多情绪。
• 未来几周关键观察点：ETF 是否转为净流入，决定市场能否重回上升趋势。

中长期影响：市场仍处于调整期，但可能接近底部

• 2 月的 ETF 大额流出曾引发大幅回调，而 3 月流出放缓，BTC 价格跌幅明显减小，表明市场已适应机构资金流出的影响。
• 如果 4 月 ETF 资金回流，可能成为 BTC 重新走强的催化剂。若 ETF 继续流出，则可能导致 BTC 进入更长时间的震荡整理。

1.3BTC 市占率

BTC.D 自 2024 年以来维持稳步上升，沿着上升通道运行，现值 63.00% 目前接近通道上轨区域。目前市值占比已突破 62.5% 的前期高点，表明 BTC 在市场中的主导地位持续增强。

潜在市场影响

• BTC 市值占比上升，表明资金更多流向 BTC，相对抑制了山寨币的表现。
• 如果 BTC.D 继续上行突破通道上轨，可能会引发更大级别的资金回流 BTC，形成更明显的主导行情。

1.4URPD

对比 3/28 的 BTC 链上筹码结构图，我们发现在 4/4 号的时候，链上出了在 97532 的位置形成了明显的筹码密集区，目前在 81200-83400 的位置新生成了小的筹码密集区（4.41%），我们还注意到上方的 97532 的筹码并没有减少多少（3.24%），目前价格迟迟没有回到 90000 之上，现在来看，这部分筹码比较坚定，但是如果价格下行，这部分筹码如果出现减仓，那么对市场来说，是抛压冲击。

1.5 资金费率

本期资金费数据略有回暖，相比于本周以前的两个月，从 OKX 交易所的数据来看，市场情绪相对稳定了一下，资金费负值并不明显出现了，对市场来说，是一个回暖的迹象

2.本周影响行情的中期行情数据变化

2.1 持币地址持币占比

本期的持币数在 1K-1W 的筹码出现了轻微的下降，我们之前提过，这部分筹码的灵动性是非常有适应性的，在关税宣布的时候，出现了减仓。持币数在 1w-10w 的地址出现了轻微加仓的行为，但是本期整体幅度不是特别大，筹码还是在内部转移的表现

2.2 短期筹码 -MVRV

本期短期筹码的 MVRV 一直维持在 0.8-0.9 左右的低值的水平，虽然市场反弹到了 88000 左右的位置，但是这个数值并没哟明显提升，说明在这个下跌反弹的过程中链上并没有特别多的短线筹码参与，并不是市场还是处于价格承压的位置，但是预计短线筹码的抛压不是特别大，所以要关注长期筹码的变动情况。

特别鸣谢

创作不易，如需转载、引用可提前联系作者授权或说明出处来源，再次感谢读者朋友们的支持；

撰稿：Sylvia / Jim / Mat / Cage / WolfDAO

编辑：Punko / Nora

感谢以上小伙伴对本期周报做出的突出贡献，本周报由 WolfDAO 协作发布，仅供学习交流、研究或欣赏