20 天前，Portal Labs 写了篇文章《CZ：超越 Web3 99% 玩家很简单，跑赢最后 1% 很难！》，彼时 CZ 的 HODL 主义还备受称赞。

然而，短短数日，川普的关税大棒，似乎轻易击碎了大家对于 HODL 主义的信仰。

2025 年 4 月，美国总统特朗普再次发布关税政策，剑指全球，重塑对美贸易格局。

为什么说“再次”？

早在 2017-2020 第一任期内，特朗普政府就基于“美国优先”贸易保护主义思路，实施过一系列关税政策。彼时，道指当即立跌 500。

时间回到 2025 年，特朗普第二任期，再次延续并升级其关税政策，且本次波及范围和强度更大，对全球金融市场冲击尤甚——美三大指数全线大跌，从 4 月 2 日到 8 日，纳斯达克指数下跌超 2,300 点，道指下跌近 4,600 点，标普 500 指数则跌破 5,000。

而在加密市场，以 BTC 为代表的加密资产也应声下跌，BTC 更是在 6 月 7 日晚间跌至 74,500 USDT 的低点。据 SoSoValue 数据显示，关税政策生效后的 24 小时内，加密市场全线飘红，主流加密资产普遍下跌 3%-10%，总市值更是直接蒸发约 3,000 亿美金。尽管当前有所起色，但依然元气大伤。

不过 4 月 10 日，随着特朗普宣布“对 75 个正在沟通的国家，暂缓 90 天关税”的消息，无论是传统金融市场，还是加密市场开始纷纷回暖，BTC 价格也重返 80,000 USDT 水平线。根据 Bitget Wallet 趋势显示，整个加密市场 80.41% 的代币处于上涨阶段。

然而，根据 CoinMarketCap 数据显示，近期市场情绪一直处于极度恐惧。尤其是近日特朗普在其社交媒体平台的发言，导致部分分析认为其此番行动有老鼠仓的嫌疑。另外，市场上还有部分人对“在极端情况下，微策略被迫出售 BTC 导致死亡螺旋”可能的担忧。

此前，BTC 一直被冠以数字黄金的称号，重要原因之一就是其可以如同黄金一样，起到紧急避险的作用。然而，无论是在本次关税事件，还是近半年来，很显然 BTC 并没有完美承担该角色。

以上是 TradingView 中 BTC 与黄金现货的价格走势图，前者为 4 月份以来的走势，虽然受整体环境的影响，BTC 和黄金同期涨跌，但 BTC 相较于黄金，展现出了更高的波动性；而后者，则为近半年的走势对比。可以发现，黄金走势持续上涨，BTC 价格却恰恰相反。

实际上，如果将 BTC 与美三大指数进行走势叠加，会发现四者的联动性正在显著增强。

此外，据 CoinDesk 报道，受地缘政治与关税不确定性影响，代币化黄金资产近日表现强劲，市值已逼近 20 亿美元，成为加密市场避险热点。CEX.IO 报告显示，自 1 月 20 日特朗普就职以来，Paxos Gold（PAXG）与 Tether Gold（XAUT）交易量分别增长 900% 与 300%。

所以，我们究竟在投什么？

作为避险资产，BTC 原本应该像黄金一样，能够逆势上涨（虽然黄金有一定波动，但整体走势稳健上涨）。然而，事实则显示，其在宏观风险面前，并未展现出“避险资产”的独立性，反而与高风险资产的走势更为接近。

4 月 8 日香港加密金融论坛中，香港大学林晨教授就曾表示，自 BTC 现货 ETF 上线以来，随着传统金融机构的配置，BTC 越来越像一个“被纳入全球资金配置体系的高 Beta 资产”，其价格波动受美债收益率、美元指数、宏观政策预期等因素影响日益显著。

这意味着，对于机构投资者而言，BTC 并未完全承担“避险工具”的角色，反而被视为宏观环境的风险敞口——在利率高企、美元强势、金融系统动荡的环境下，BTC 并不天然具有“逆周期”优势，更多是一种高弹性的投机标的。

如果 BTC 在关键时刻无法发挥避险作用，甚至在系统性风险面前表现得和科技股一样敏感——那么它到底是数字黄金，还是另一个挂着信仰标签的高波动资产？这不是对 BTC 的否定，而是对整个加密资产“定价逻辑”的一次再思考。

不过，好消息是“震荡有周期，市场依然向前”。

因为，类似的关税闹剧，在美国历史上已经上演不止一次，其最终结果，往往是推动全球贸易机制走向更加成熟与理性。

比如美国历史上最臭名昭著的当属 1930 年，胡佛总统签署的《斯穆特 - 霍利关税法案》，将上千种商品关税提升至历史高位，试图以保护主义手段挽救本土经济，却反而导致美国经济进一步恶化，失业率飙升，全球贸易量萎缩近三分之二。三年后，罗斯福政府不得不以《互惠关税法》纠偏，开启美国长期的自由贸易战略。

回到此次事件，特朗普政府提出的这轮超强关税政策，虽然声势更猛、覆盖更广，但在短期市场反应极度剧烈后，迅速“踩刹车”。这本身就释放出了信号：更像是一次谈判筹码，而非实质性冲突。

实际上，特朗普非常擅长在“制造风险”与“控制风险”之间游走。同时，他也并不避讳用金融市场做政治工具。

另一个值得关注的是，根据美国财政部与 CBO 数据，2025 年到期的美债规模超过 9 万亿美元，财政赤字问题迫在眉睫，美联储维持高利率的窗口期也已不多。

此时的关税行动，或许更可能是为美国带来“新一轮资本回流”的手段：一边以征税名义提升美元需求，另一边在制造市场不确定性的同时压低资产价格、推高避险资产吸引力，从而为美债市场打开资金入口。

那么，加密玩家还能坚持长期主义吗？

无论从政策还是从市场来看，很显然长期主义已然不是单纯的 BTC HODL。特朗普频繁的转换关税政策，使得市场避险情绪极大。贸易战和关税战结束之前，市场的不确定性还将长期持续，市场的波动也将持续。

值得注意的是，在 4 月 7 日 BNB Chain 社区活动上，当被问及是否还应该坚持“HODL”时，CZ 指出，有些真的是有基本面、有实际应用的，你可以长期拿着。同时，他认为 BTC 现在是储备资产，长期看持有会增值，但除此之外，一些基本面比较好的能够在一定时间内跑赢 BTC。而这些，则需要更高的认知去了解与发现。

回头看，加密市场真正经历住时间考验的，从来不是短期价格优势，而是那些在每一次叙事破灭后依然存在、依然被使用的结构性资产与链上应用网络。无论是公链、DePIN、AI 这类基础设施，还是钱包、跨链桥等去中心化应用，它们才是支撑这个行业继续前进的底层土壤。

当“Beta 属性”遮蔽了比特币本身的初衷，此时我们更需要的不是新的情绪安慰剂，而是重新建立对链上真实价值的判断力。

长期主义，从来不是对币价的执念，而是对结构演进的理解与参与。就像我国一直坚持的，对加密技术应用开放，对代币金融属性保守。真正值得我们投资的，也从来不是价格图表上的一根 K 线，而是那些用代码和机制构建起新秩序的 Web3 项目。

所以，与其焦虑行情，不如去了解那些还在迭代协议、推动落地、真正试图用区块链解决现实问题的项目。