作者：Artur hayes

编译：Liam

此处表达的任何观点均为作者个人观点，不应视作投资决策依据，也不应被视作参与投资交易建议。

杰罗姆·鲍威尔和黑田东彦在全球央行圈子里迅速成为朋友。黑田东彦担任日本央行（BOJ）行长的任期已于几年前结束，鲍威尔经常打电话向他咨询意见或闲聊。鲍威尔在今年三月初与美国新任财政部长斯科特·贝森特进行了非常激烈的会面。这给他留下心理阴影，他需要找人倾诉——让我们来听听。

鲍威尔：黑田，我真的需要跟你谈谈。我刚和斯科特进行了非常令人不安的会面。

黑田：我洗耳恭听。

鲍威尔：你不会相信刚才发生了什么。斯科特把我叫到华盛顿去聊天。我说：「我很忙，几天后就要召开联邦公开市场委员会会议了。我们能不能通过电话解决？」但斯科特坚持要见面。我早该知道会发生什么奇怪的事情。

黑田东彦：稍等——在你继续说之前，我有个建议。你听说过荣格中央银行家中心吗？

鲍威尔：没有。你说的荣格是指心理学家卡尔·荣格吗？

黑田东彦：是的，就是他。在帝国银行时期，他创建了一个项目，帮助当时著名的中央银行家应对他们作为世界主宰的新角色所带来的压力和责任。二战后，该项目扩展到了伦敦、巴黎、东京和纽约。

鲍威尔：这太棒了！我一直感到非常孤独。我很想找人聊聊我作为世界上最重要的银行家所面临的独特压力。

黑田：我会告诉贾斯汀你来了。她在公园大道 740 号的办公室接待客户。

鲍威尔：谢谢，我明天去预约。

黑田：别担心。任何时候，只有一位客户适合她的服务。那就是美联储主席。她只为你一个人服务。

杰罗姆感到一阵轻松。他简直不敢相信，竟然有专门为他服务的心理健康专家。他也不敢相信她的地址。他职业生涯中一直在努力争取在公园大道 740 号这样的地址租到合作公寓。「这到底是怎么回事？」他心想。只要他一张嘴，就能让住在那个大楼里的金融家们破产。他们都是一群浮夸、过度举债的蠢货。

第二天，杰罗姆来到住宅区，去见贾斯汀。他在前台登记后，被引到一部直达贾斯汀公寓的私人电梯。当他走出电梯时，他看到一位女神。中央银行的神灵一定读懂了他的心思。除了她的美貌，室内装饰也和他想象中的一模一样。贾斯汀向他打了个招呼，示意他躺在勒·柯布西耶躺椅上。在他旁边，野口勇茶几上放着一杯冰沙。鲍威尔喝了一口，味道好极了，让人心旷神怡。贾斯汀仿佛对他了如指掌。

贾斯汀：这里很完美，不是吗？

鲍威尔：我简直惊呆了，我们从未谋面，但你却如此了解我。

贾斯汀：我的公司为中央银行家服务已经近一个世纪了。我们对你了如指掌。我想我知道你今天为什么来找我了。通常情况下，主席是在与财政部或财务部的对口人员进行了令人不安的会面后，才了解到我们的存在。让我猜猜：您目睹了一场统治地位的展示。

鲍威尔：说对了，你很擅长这个。是的，这让我精神上受到了很大的打击，我觉得自己不再像个男人，不——不再像个人类了。

贾斯汀：告诉我发生了什么。

鲍威尔：首先，斯科特坚持让我去华盛顿特区，这让我有点生气。纽约才是帝国的首都，不是华盛顿特区。他以为他是谁啊！

贾斯汀：这是一个安全的地方，这是你的空间。尽情发泄吧。

鲍威尔：好吧，我准时到达斯科特的办公室。他让我等了一个小时。混蛋。然后他把我领进房间，我不知道该如何反应。我看到一个 RealBotix 女性性玩偶四肢着地。它的头上裹着一张纸，上面写着「财政主导权」。她的腰部贴着另一张纸，上面写着「美联储对抗通胀的可信度」。然后，斯科特让我坐在对面的椅子上。椅背上写着「Cuck Chair」（乌龟椅）。斯科特对我说：「你知道我有什么吗？我有 BBC。」然后他开始干那个玩偶。

完事后，他说：「我这么做是为了向你证明谁才是真正的主宰者。我有英国广播公司，下周在联邦公开市场委员会上，你要开始缩减我的国债的定量宽松，并宣布国债的量化宽松将在近期开始。你明白了吗？当我说该给 SLR 国债豁免时，你最好立即批准。」

我精神不稳定，哭着点头表示赞同。

贾斯汀：我猜到会发生这样的事情。听着，别难过。你不是第一个在财政上受制于人的美联储主席。这不是你的错。这不是你的错。

鲍威尔（哭泣）：但贾斯汀，我是新时代的保罗·沃尔克，他是我的英雄。当斯科特在干那个洋娃娃时，我试图通过自言自语来恢复一些精神力量，「我是保罗·沃尔克，我是保罗·沃尔克。」你知道当我走出他的办公室时，斯科特像读懂了我的心思一样说了什么吗？「婊子，你只是另一个亚瑟·伯恩斯。」

贾斯汀：没关系，我知道。作为世界上最强大的中央银行行长，意识到自己被财政主导，而且这种状况被摆到你的面前，这真是令人崩溃。但之前也有其他人经历过这种情况。你还记得二战期间直到 1951 年美联储与财政部合并的情况吧。我知道你认为自己是独立的，但内心深处，你知道你不是。你需要接受这个事实。我可以帮助你，每周都来，我们可以好好谈谈。但在此之前，我想让你读一下阿瑟·伯恩斯（Arthur Burns）的演讲《中央银行的痛苦》（The Anguish of Central Banking）。这能让你知道你从未有过选择，从而获得力量。你所做的是正确的事情。今天的课程结束了，你还有作业要做。我希望这能让你在几天后的联邦公开市场委员会会议上更好地履行职责。没关系，宇宙仍然爱你。在你离开之前，让我用一些水晶来治愈你的能量。

鲍威尔：谢谢。我感觉好多了。

我觉得有必要进行一些尖锐的讽刺，以强调美联储在 3 月份关于全球美元流动性的最新会议后，游戏规则已经发生了实质性变化。鲍威尔为恢复量化宽松铺平了道路，其重点是美国国债市场。当所有人都对关税的影响是好是坏犹豫不决时，加密货币市场应该为量化宽松的恢复感到高兴，我相信，量化宽松将在今年夏天恢复。

本文接下来的部分将重点讨论鲍威尔屈服的政治、数学和哲学原因。首先，我将讨论美国总统特朗普一贯的竞选承诺，以及从数学上来说，这必然要求美联储和美国商业银行系统印钞并购买国债。然后，我将讨论为什么美联储从未有机会维持足够紧缩的货币条件足够长的时间来消除通货膨胀。最后，我将讨论 Maelstrom 将如何定位，以从最近的鲍威尔政策转变中获利。

许下承诺，信守承诺

过去几周，我一直在阅读我最喜欢的宏观经济分析师的文章。我读过的每篇文章中，很大一部分都用于分析特朗普的真实意图。有人说，特朗普会强硬行事，直到他的支持率跌至 30% 以下。另一些人则认为，特朗普认为重塑世界秩序、整顿美国的金融、政治和军事秩序是他最后一届任期的使命。简而言之，他愿意忍受巨大的经济痛苦和声望的急剧下降，以实现他认为对美国有利的事情。作为交易员，我们必须抛开「对」与「错」，只关注概率和数学。归根结底，我们的投资组合并不关心美国相对于其他国家是强还是弱，而是关心在不久的将来，全球流通的法定货币是多还是少。因此，与其猜测特朗普会倾向哪一方，我更愿意关注一张图表和一个数学公式。

自 2016 年以来，特朗普一直强调，美国在过去几十年中受到了不公平的对待，因为其贸易伙伴一直在利用美国。虽然你可能认为他过去或将来都会在执行计划时犯错，但他的意图并没有改变。民主党虽然不像特朗普那样强烈要求改变全球秩序，但也在某种程度上支持进行同样的变革。美国前总统拜登继续推行特朗普的政策，限制中国进入美国半导体市场和其他领域。拜登的副总统卡马拉·哈里斯在总统竞选失败期间也发表了强硬的对华言论。虽然共和党和民主党在变革的速度和深度上可能存在分歧，但两党都支持变革。

蓝线是美国经常账户余额，基本上就是贸易平衡。正如您所看到的，从 20 世纪 90 年代中期开始，美国的进口商品远远多于出口商品，并在 2000 年后加速增长。在这段时间发生了什么？中国。

1994 年，中国大幅贬值人民币，开始其重商主义出口强国的历程。2001 年，美国总统比尔·克林顿允许中国加入世界贸易组织，大幅降低了他们向美国出口商品所支付的关税。结果，美国的制造业基地转移到了中国，剩下的就是历史了。

USDCNY y 轴反转。

特朗普的支持者是那些受到美国制造业离岸外包负面影响的人。这些人没有大学学历，居住在美国内陆地区，金融资产很少。希拉里·克林顿称他们为「可悲的人」。副总统 JD·万斯亲切地称他们和他自己为「乡巴佬」。

图中橙色虚线和顶部的面板是美国金融账户余额。正如您所看到的，它与经常账户余额几乎完全一致。中国和其他出口国之所以能够持续获得巨额贸易顺差，是因为它们通过向美国出售商品赚取美元，但并未将这些美元重新投资到国内。这样做意味着他们出售美元并购买本国货币（如人民币），然后本国货币升值，导致出口价格上升。相反，他们拿着这些美元购买美国国债和美国股票。这使得美国能够维持巨额赤字，而不会使国债市场崩溃，并在过去几十年中拥有全球表现最好的股市。

美国国债 10 年期收益率（白色）略低，而同期未偿还债务总额（黄色）增长了 7 倍。

自 2009 年以来，MSCI 美国指数（白色）的表现比 MSCI 世界指数（黄色）高出 200%。

特朗普认为，通过将制造业岗位带回美国，他可以为大约 65% 没有大学学历的人提供好工作，增强军事实力，因为武器和其他产品将以对抗同等或接近同等对手所需的数量生产，并使经济增长超过趋势水平，例如实际 GDP 增长 3%。

这个计划有一些明显的问题。如果中国和其他国家没有美元来支撑财政和股市，价格就会下跌。美国财政部长斯科特·贝森特需要买家来购买必须展期的巨额债务，以及未来持续的联邦赤字。他的计划是到 2028 年将赤字从大约 7% 降低到 3%。第二个问题是，股市上涨带来的资本利得税是政府边际收入的主要来源。当有钱人不再靠炒股赚钱时，赤字就会增加。特朗普竞选时并没有提出停止军事开支或削减医疗和社会保障等福利。他的竞选纲领是增长和消除欺诈性支出。因此，他需要资本利得税收入，尽管拥有所有股票的都是有钱人，而且平均而言，他们不会在 2024 年投票给他。

这是特朗普最重要的政策目标。让我们来研究一下数学问题。

假设特朗普在 2028 年之前成功地将赤字从 7% 降低到 3%，政府仍然年复一年地净借款，无法偿还任何现有债务。从数学上讲，这意味着利息支出将继续呈指数增长。

这听起来很糟糕，但从数学上讲，美国可以摆脱这一问题，并降低资产负债表杠杆率。如果实际 GDP 增长率为 3%，长期通胀率为 2%（我不认为这种情况会发生，但让我们乐观一点），这意味着名义 GDP 增长率为 5%。如果政府以 GDP 的 3% 发行债务，但名义经济增长率为 5%，那么从数学上讲，债务与 GDP 的比率将随着时间的推移而下降。但有一个问题：政府能够以什么利率来为自己融资？

理论上，如果美国经济名义增长率为 5%，国债投资者至少应该要求 5% 的利率。但这会大大增加利息成本，因为目前，美国财政部对其约 36 万亿美元且不断增长的债务支付 3.282% 的加权平均利率。

除非贝森特能以不划算的高价或低收益率找到国债买家，否则这笔账就不算数。中国和其他出口国不能也不会购买国债，因为特朗普正忙于重塑全球金融和贸易体系。私人投资者不会买，因为收益率太低。只有美国商业银行和美联储有能力以政府负担得起的水平购买债务。

美联储可以印钞票购买债券，这被称为量化宽松（QE）。银行也可以印钞票购买债券，这被称为部分准备金银行制度。然而，事情没有那么简单。

美联储正忙于实现其夸夸其谈的目标，即将人为操纵的、不切实际的通胀指标降至其设定的 2% 目标。他们通过减少资产负债表来积极地将货币 / 信贷从系统中移除，这被称为量化紧缩（QT）。由于银行在 2008 年全球金融危机（GFC）中表现糟糕，监管机构要求银行用更多的自有股本来购买国债，这被称为补充杠杆率（SLR）。因此，银行不能使用无限杠杆为政府融资。

然而，改变这种状态非常简单，美联储和银行可以成为国债的刚性买家。美联储至少可以决定结束量化紧缩，最多可以重启量化宽松。美联储还可以免除银行的补充杠杆率要求，允许他们使用无限杠杆购买国债。

那么问题就变成了，为什么杰罗姆·鲍威尔（他是美联储主席）领导的美联储会帮助特朗普实现其政策目标？美联储公然帮助哈里斯赢得大选，在 2024 年 9 月降息 0.5%，而特朗普获胜后，美联储顽固地拒绝特朗普的要求，即增加货币供应量，以降低长期国债收益率。为了理解鲍威尔为何会按照政府的要求行事，让我们回到 1979 年。

Cuck Chair

现在，鲍威尔坐在 Cuck Chair 上，看着 BBC 大肆抨击美联储在对抗通胀方面的公信力。

BBC 之所以能够占据主导地位，是因为财政主导权在起作用。简而言之，一旦债务总额过大，美联储将放弃独立性，以可承受的利率为政府提供必要的资金支持。

如果您认为这是新鲜事，那么让我们回顾一下前美联储主席阿瑟·伯恩斯（Arthur Burns）的一次开创性演讲。

西方金融史学家指责伯恩斯在 20 世纪 70 年代创造了宽松的货币环境，导致 20 世纪 80 年代初出现了令人瞠目的通货膨胀。鲍威尔据传曾在马林纳·埃克尔斯大楼的圣殿里宣布，他不想成为 21 世纪的亚瑟·伯恩斯，而是保罗·沃尔克。这些历史学家对沃尔克与美国总统罗纳德·里根联手扭转通货膨胀和美国经济的局面大加赞赏，其中不乏溢美之词。这就是为什么鲍威尔坐在椅子上时，一边自言自语「我是保罗·沃尔克，我是保罗·沃尔克」，一边 BBC 却在房间里大肆诋毁他的信誉。

1979 年，伯恩斯发表了一篇题为《中央银行的痛苦》的著名演讲。我将引用几段话，以帮助理解鲍威尔目前所处的政治和货币环境。我将添加一些彩色注释，以将注意力集中在我认为的要点上。抱歉，关于长引文块，这篇演讲如此有先见之明，如此贴切当今的形势，必须重读并吸取其中的教训。

……自 20 世纪 30 年代以来，哲学和政治思潮不断改变着美国和其他国家的经济生活，并由此产生了持续的通货膨胀倾向。我们这个时代独特的通货膨胀的本质以及中央银行家们无力应对通货膨胀的原因，只有从这些思潮及其所创造的政治环境的角度才能理解。

政客们要求我这么做的。

这些措施和其他新政措施共同为积极进取的政府奠定了基础——政府不仅要负责减轻痛苦和抵御经济逆境，还要限制「有害」竞争、补贴「有价值」的活动，并纠正市场力量的不平衡。在不到十年的时间里，政府就成为经济舞台上的主角。

「新政」是 20 世纪 70 年代觉醒、包容和 DEI 的代名词。富人总是支持央行印钞来挽救他们的金融资产，但穷人得到政府的救助时，他们却不会同意。这并不是说政府的救济金实际上使大众摆脱了贫困，但它们确实让人们感觉良好，并减少引发社会动荡的可能性。

但国民财富的迅速增长并未带来满足感。相反，20 世纪 60 年代是美国社会动荡的年代，其他工业民主国家也是如此。部分原因在于，动荡反映了黑人和其他少数群体对社会歧视和经济贫困现状的不满——这种不满在 1960 年代中期「炎热的夏天」以纵火和抢劫的形式爆发。部分原因在于，社会动荡反映了其他群体（穷人、老年人、残疾人、少数族裔、农民、蓝领工人、妇女等）或代表这些群体的人日益增长的不公正感。部分原因在于中产阶级青年对主流体制和文化价值观的日益排斥。部分原因在于，社会各阶层或多或少突然意识到，新政的经济改革和近年来国民财富的增长并未触及美国社会生活的各个领域——社会、政治、经济和环境。与这些社会动荡因素相互作用的是与越南战争相关的日益加剧的紧张局势。

当时和今天一样，「繁荣」并没有得到均匀分配，人们要求政府采取行动。

政府行动和私人诉求之间的相互作用产生了内在动力，导致两者同时升级。当政府在 20 世纪 60 年代中期承诺解决诸如减少摩擦性失业、消除贫困、扩大繁荣带来的福利以及提高生活质量等「未完成的任务」时，唤醒了人们新的期望和需求。

人民得到了他们想要的东西，政府也直接参与进来，试图解决关键选区的问题。尝试是关键。实际结果可能有所不同。

事实证明，政府与公民积极互动的许多结果是有益的。然而，其累积效应却给美国经济带来了严重的通货膨胀倾向。政府项目的激增导致个人和企业的税负逐渐增加。即使如此，政府征税的意愿仍明显低于其支出倾向。

人们认为政府有责任解决他们的问题。政府通过花钱解决问题，而这又加剧了经济中的通货膨胀。

事实上，政府支出范围扩大很大程度上是因为政府承诺实现充分就业。人们普遍认为通货膨胀是一种暂时现象，或者只要程度较轻，就可以接受。

为什么美联储容忍每年 2% 的通货膨胀？为什么美联储使用「暂时性」通货膨胀这样的措辞？30 年 2% 的通货膨胀率复利计算，会导致物价水平上升 82%。 但如果失业率上升 1%，天就会塌下来。让你不禁感叹……

从理论角度来看，联邦储备系统在 15 年前或之后的任何时间都有能力在通货膨胀的初期阶段终止通货膨胀，今天也有能力终止通货膨胀。在此期间，它可以在任何时间限制货币供应，并在金融和工业市场上制造足够的压力，以毫不拖延地终止通货膨胀。它没有这样做，是因为联邦储备系统本身陷入了改变美国生活和文化的哲学和政治潮流中。

这就是关键所在。美联储本应保持独立，但作为政府的一个分支，它从哲学上倾向于解决所有人的问题，因此不会也不能阻止通货膨胀，而通货膨胀恰恰需要这种干预。美联储充当了心甘情愿的帮凶，并在这一过程中制造了他们曾发誓要消灭的通货膨胀。

面对这些政治现实，美联储仍然愿意时不时地踩紧货币刹车——就像在 1966 年、1969 年和 1974 年那样——但它的限制性立场维持的时间不够长，不足以结束通货膨胀。总的来说，货币政策开始遵循的原则是抑制通货膨胀进程，同时仍然适应市场中的很大一部分压力。

鲍威尔在货币政策方面正是这样做的。这就是财政主导的定义。美联储将采取一切必要措施为政府提供资金。你可以争论政策目标的好坏。但伯恩斯传达的信息是，当你成为美联储主席时，你就默许了采取一切必要措施，确保政府能够以可承受的水平筹集资金。

我知道鲍威尔和美联储将继续坐在「乌龟椅」上，因为他在最近一次美联储新闻发布会上告诉我们了这一点。鲍威尔必须证明他为什么要在美国经济强劲、货币环境宽松的情况下放慢缩减购债的步伐。我之所以这么说，是因为失业率很低，股市处于历史高位，而通胀率仍高于 2% 的目标。

美联储周三表示，由于提高政府借贷限额的僵局持续存在，从下个月开始将放缓缩减资产负债表的速度，这一转变可能会持续到进程的剩余阶段。——路透社

这种限制总是存在的；即使备受尊敬的前美联储主席保罗·沃尔克在经济痛苦变得过于严重时也放松了紧缩货币政策。以下引文来自美联储的历史档案：

到 1982 年夏天，众议院多数党领袖詹姆斯·C·赖特（James C. Wright Jr.）呼吁沃尔克辞职。赖特说，他曾八次与沃尔克会面，希望让这位美联储主席「理解」高利率对经济的影响，但沃尔克显然没有收到这个信息（Todd，2012 年）。

然而，7 月份的数据表明经济衰退已经触底。沃尔克告诉立法者，他正在放弃之前制定的紧缩货币政策目标，而里根政府长期鼓吹和制定的下半年经济复苏目标「很有可能」实现。

即使是最受尊敬的联邦储备委员会主席沃尔克也无法承受保持货币宽松政策的政治压力。沃尔克承受了如此大的压力，而美国政府在 20 世纪 80 年代初的财政状况要好得多，例如债务占 GDP 的比例为 30%，而今天则为 130%。

鲍威尔上周证明，财政主导地位仍然存在且运行良好。因此，我相信 QT 至少在短期至中期内会停止，至少在国债方面会停止。鲍威尔进一步表示，虽然美联储可能会维持抵押贷款支持证券的缩减，但会净买入国债。从数学上讲，这会使美联储的资产负债表保持不变；然而，这是国债量化宽松。一旦正式宣布，比特币将大幅上涨。此外，由于银行和财政部的要求，美联储将给予银行 SLR 豁免，这是另一种形式的国债量化宽松。归根结底，原因是我上面列出的数学公式在其他情况下行不通，而且鲍威尔即使讨厌特朗普，也不能坐视美国政府摇摇欲坠。

以下是鲍威尔和贝森特的一些直接引语，它们支持了我对未来做出的预测。

鲍威尔在 3 月 19 日的联邦公开市场委员会（FOMC）新闻发布会上谈到我所说的「量化紧缩扭曲」（QT Twist）：

我们会在某个时间点停止净额缩减……我们尚未就此做出任何决定。我们强烈希望 MBS 能在某个时间点从资产负债表中退出。我们会密切关注 MBS 的退出，但保持整体资产负债表规模不变……某个时间点……目前尚未达到这个时间点。

以下是贝森特在最近的《All-In 播客》中谈论 SLR 的内容：

因此，我认为，如果我们采取一种被称为补充杠杆率的方法，还是有机会的。如果取消这一方法，它将成为银行的一个约束性限制。我们实际上可能会将国库券收益率降低 30 至 70 个基点。每个基点意味着每年 10 亿美元。

最后，让我们来谈谈关税问题。在 3 月的联邦公开市场委员会会议上，当被问及对特朗普提议的关税措施的通胀效应有何看法时，鲍威尔表示，他的基本观点是，任何由关税引发的通胀都是「暂时性的」。对「暂时性」通胀的信念使美联储能够继续放松货币政策，即使由于大幅提高关税而导致通胀飙升。至少对于仅以法定流动性进行交易的资产而言，关税不再重要。因此，我不再关心特朗普自封的 4 月 2 日「解放日」，也不关心特朗普究竟会提高关税多少。

在会后新闻发布会上，杰罗姆·鲍威尔表示，目前的前景是，关税导致的任何价格飙升都可能是短暂的。

当被问及美联储是否「再次回到过渡期」时，这位央行负责人回答说：「所以我认为这是基本的情况。但正如我所说，我们真的无法确定。」

——CNBC

美元流动性数学：

请记住，我们关注的是美元流动性相对于先前预期的前瞻性变化。

国债缩减购债计划（Treasury QT）前期的步伐：

每月减少 250 亿美元

4 月 1 日之后的国债缩减速度：

每月缩减 50 亿美元

净额：

美元流动性正变化，每年 2400 亿美元

QT Twist 的作用是什么：

每月最多缩减 350 亿美元抵押贷款支持证券

如果美联储资产负债表保持不变，那么他们可以购买：

每月最多购买 350 亿美元国债，或每年 4200 亿美元

我们知道，从 4 月 1 日起，美元流动性将额外增加 2400 亿美元。我相信，在不久的将来，最迟在今年第三季度，2400 亿美元将增加到 4200 亿美元（按年计算）。一旦量化宽松政策开始实施，就不会在很长一段时间内停止；随着经济需要更多的印钞来维持稳定，量化宽松政策还会增加。

英国广播公司（BBC）在行动

为了完善我的美元流动性分析，我不能忘记财政部如何为政府提供资金的一些具体事项。具体来说，在提高债务上限后，财政部是否会补充其一般账户（TGA）？

TGA 约为 3600 亿美元，低于年初的 7500 亿美元。由于债务上限已经达到，TGA 被用于资助政府。过去，一旦最后一刻达成政治协议提高债务上限，TGA 就会得到补充。这就是美元流动性负值。但持有如此巨额现金余额有点愚蠢；在耶伦（Bad Gurl Yellen）任职期间，目标 TGA 余额为 8500 亿美元。鉴于美联储可以随意印钞，如果需要，美联储当然应该直接借钱给财政部。财政部也可以发行一些国债来偿还美联储。这可以减少政府的融资需求。这需要美联储和财政部之间进行更多的协调，尽管这两个组织的负责人支持不同的政治派别。但现在我们知道鲍威尔必须向英国广播公司低头，所以我认为在 5 月初的下一份季度还款公告（QRA）中，财政部预测 TGA 相对于 QRA 发布时的现行水平不会增加。一旦提高债务上限，这消除了任何负面的美元流动性冲动。

2008 年全球金融危机案例研究

股票和黄金对法定流动性的增加都有积极反应。然而，股票需要国家法律的支持才能存在。因此，在通货紧缩的萧条时期，当国家体系的偿付能力受到质疑时，股票可能不会像黄金这种反建制的商品金融资产那样对法定流动性的注入做出迅速反应。让我们评估一下标准普尔 500 指数和黄金在 2008 年全球金融危机最严重时期的表现以及复苏情况。这个案例研究很重要，因为我想确保自己对自己诚实。仅仅因为我相信美元流动性已经急剧好转，并不意味着负面的经济逆风不会对比特币和加密货币的价格走势产生不利影响。

标准普尔 500 指数（白色）和黄金（金色）从 2008 年 10 月 3 日起以 100 为指数。这一天，政府宣布了「不良资产救助计划」（TARP）。然而，雷曼兄弟的破产给市场带来的破坏并未因此平息，股票和黄金双双下跌。当 TARP（不良资产救助计划）不足以阻止西方金融体系的崩溃时，美联储主席本·伯南克（Ben Bernanke）于 2008 年 12 月初宣布了大规模资产购买计划，即现在的量化宽松政策（QE1）。黄金开始反弹，但股票继续下跌。直到 2009 年 3 月美联储开始印钞后不久，股票才触底反弹。到 2010 年初，黄金上涨了 30%，雷曼兄弟倒闭后股票上涨了 1%。

2008 年比特币还不存在，但现在它确实存在了。

比特币价值=技术 + 法定流动性

技术是有效的，在不久的将来不会发生任何重大变化，无论是好的还是坏的。因此，比特币的交易完全基于市场对法定货币未来供应量的预期。如果我对美联储从量化紧缩到量化宽松的主要转向的分析是正确的，那么比特币上个月触及了 76500 美元的局部低点，现在我们将开始攀升，到年底达到 25 万美元。当然，这不是一门精确的科学，但以黄金为例，如果让我押注比特币会先达到 76500 美元还是 11 万美元，我会押注后者。

即使美国股市因关税、盈利预期下降或外国需求减弱而继续下跌，我相信比特币继续攀升的可能性更大。

考虑到利弊方面，Maelstrom 正在谨慎部署资本。我们不使用杠杆，而且相对于我们投资组合的总规模，我们只进行小额购买。当市场上涨时，我希望我的规模更大，但我很感激市场下跌时规模没有变大。我们一直在 90,000 美元到 76,500 美元之间的各个价位购买比特币和山寨币。资本配置的速度将加快或放缓，这取决于我预测的准确性。我仍然相信比特币到年底可以达到 25 万美元，因为现在 BBC 已经把鲍威尔置于他的位置，美联储将用美元充斥市场。这使得中国央行停止收紧在岸货币条件以捍卫美元兑人民币汇率，从而增加人民币的净数量。最后，德国决定再次用印制的欧元组建军队，其他欧洲国家必须用印制的欧元组建自己的军队，因为他们害怕 1939 年重演。

耶！

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