摘要
Circle 提交 IPO 申请，有望成为第一家上市的稳定币发行商。美国当地时间 4 月 1 日，稳定币 USDC 发行商 Circle 已向美国证券交易委员会提交了 S-1 表格，申请在纽约证券交易所上市，股票代码为 CRCL。Circle 报告称，截至 2024 年底，其稳定币相关业务入为 17 亿美，占总收入的 99.1%。 Circle 有望成为美国市场第一家上市的稳定币发行商。 此次 Circle 若成功上市，将进一步推动美国稳定币市场的发展，同时加速传统金融用户尤其是机构用户对稳定币的接受进程。截止 2025 年 4 月 2 日，稳定币市场总市值超过 2375 亿美元，规模前两大品种分别为泰达公司的 USDT（超过 1440 亿美元）和 Circle 的 USDC（超过 600 亿美元）。稳定币市场规模过去几年获得了较为快速的增长，从规模构成来看，USDT 和 USDC 是市场的主力产品。稳定币自诞生以来，成为加密货币市场参与者重要的工具——提供价值储备和计价工具，同时作为各类加密货币现货 / 期货交易的保证金，是最为重要的一类加密货币工具。若 Circle 成功上市，对市场将是重要的利好。 RWA 市场逆势上行，是沟通传统金融市场与加密货币市场的重要桥梁。以加密货币为代表的 Web3.0 世界与现实经济世界的融合是大势所趋，而 RWA 是将这场融合过程中的重要推动力量——因为 RWA 更直接地将显示世界资产映射到区块链上。稳从广义的角度来看，稳定币正是一种最为基础的 RWA 产品，将美元等法币锚定到区块链上。对于传统金融市场用户来说，稳定币和 RWA 正是其进入加密货币市场的桥梁。今年以来，比特币价格的下跌带动加密货币市场下行，DeFi 市场锁定资产总价值（TVL）规模呈下行态势，而 RWA 市场保持着良好的上行趋势。根据 RWA.xyz 数据显示，截至 4 月 2 日， RWA 的市场价值已超过 197 亿美元，且今年以来呈现持续增长的态势。 稳定币和 RWA 成为双引擎，加密货币市场发展态势值得期待。RWA 成为推动加密货币市场发展的重要引擎，离不开传统金融机构的积极参与。以代币化美国国债市场为例，主力基金 BUIDL 由贝莱德与 Securitize 合作推出、BENJI 则由富兰克林邓普顿推出，可见传统金融机构拥抱 RWA 已经逐渐成为趋势。由此可见，在稳定币和 RWA 双引擎推动下，加密货币市场的发展态势值得期待。 风险提示：区块链技术研发不及预期；监管政策的不确定性；Web3.0 商业模式落地不及预期。
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1. Circle 拟登陆纽交所，稳定币又向前一步
美国当地时间4月1日，稳定币USDC发行商 Circle 已向美国证券交易委员会提交了 S-1 表格，申请在纽约证券交易所上市，股票代码为 CRCL。Circle 报告称，截至2024年底，其稳定币相关业务入为17亿美，占总收入的99.1%。Circle有望成为美国市场第一家上市的稳定币发行商。
截止 2025 年 4 月 2 日，稳定币市场总市值超过 2375 亿美元，规模前两大品种分别为泰达公司的 USDT（超过 1440 亿美元）和 Circle 的 USDC（超过 600 亿美元）。稳定币市场规模过去几年获得了较为快速的增长，从规模构成来看，USDT 和 USDC 是市场的主力产品。稳定币自诞生以来，成为加密货币市场参与者重要的工具——提供价值储备和计价工具，同时作为各类加密货币现货 / 期货交易的保证金，是最为重要的一类加密货币工具。
我们认为，若此次 Circle 成功上市，将进一步推动美国稳定币市场的发展，同时加速传统金融用户尤其是机构用户对稳定币的接受进程——毕竟目前稳定币的传统用户还是来自于加密货币市场。
另一方面，稳定币作为新兴产品，虽然其价格是 1:1 锚定美元，但并不等同于美元，因此未来在监管层面还需要更多的推进与革新。据 beincrypto 报道，Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 此前主张国会立法允许消费者通过稳定币赚取利息，认为这是一种“双赢”；而美国众议院金融服务委员会主席弗 French Hill 以国会缺乏兴趣拒绝了这一提案。面对稳定币这样的新生事物，监管层亦需要时间来理解和接受。
2. 稳定币和 RWA 将成为加密货币市场双引擎
以加密货币为代表的Web3.0世界与现实经济世界的融合是大势所趋，而RWA是将这场融合过程中的重要推动力量——因为RWA更直接地将显示世界资产映射到区块链上。稳从广义的角度来看，稳定币正是一种最为基础的RWA产品，将美元等法币锚定到区块链上。对于传统金融市场用户来说，稳定币和RWA正是其进入加密货币市场的桥梁。
今年以来，比特币价格的下跌带动加密货币市场下行，DeFi 市场锁定资产总价值（TVL）规模呈下行态势，而 RWA 市场保持着良好的上行趋势。根据 RWA.xyz 数据显示，截至 4 月 2 日， RWA 的市场价值已超过 197 亿美元，且今年以来呈现持续增长的态势。
RWA 成为推动加密货币市场发展的重要引擎，离不开传统金融机构的积极参与。以代币化美国国债市场为例，主力基金 BUIDL 由贝莱德与 Securitize 合作推出、BENJI 则由富兰克林邓普顿推出，可见传统金融机构拥抱 RWA 已经逐渐成为趋势。
由此可见，在稳定币和 RWA 双引擎推动下，加密货币市场的发展态势值得期待。
风险提示
区块链技术研发不及预期：比特币底层的区块链相关技术和项目处于发展初期，存在技术研发不及预期的风险。
监管政策的不确定性：区块链及 Web3.0 项目实际运行过程中涉及到多项金融、网络及其他监管政策，目前各国监管政策还处于研究和探索阶段，并没有一个成熟的监管模式，所以行业面临监管政策不确定性的风险。
Web3.0 商业模式落地不及预期：Web3.0 相关基础设施和项目处于发展初期，存在商业模式落地不及预期的风险。
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