本周周报概览：

1. 零售、就业数据超预期向好，暂缓市场对美经济衰退担忧；

2. 通胀回落进程顺利，欧央行如期降息为大宗需求提供支撑；

3. 中国 Q1 GDP 增速超预期，后程表现仍受关税政策左右；

4. 贸易战持续，市场避险需求旺盛，黄金持续创新高；

5. 加密市场恐慌情绪缓解，静待比特币价格收敛后的向上突破。

美国宏观

1. 零售数据

a. 美国 3 月零售销售环比大幅增长 1.4%，超过市场预期的 1.3% 以及前值的 -0.2%，为 2023 年 1 月以来最大增幅。其中，面临关税涨价风险的汽车及零部件销售额飙升 5.3% 是主要驱动因素；

2. 初请失业人数

a. 4 月 12 日周内，首次申请失业救济人数为 215,000 人，低于前值的 224,000 人与市场预期的 225,000 人，创两个多月来的人数新低。最近 4 周的首次申领失业救济人数的平均值下降至 22.1 万；

3. 鲍威尔处境

a. Legal Framework

i.《联邦储备法》规定，理事会成员可以“因故”被免职。然而，法规中并未明确定义“因故”的具体含义。The Federal Reserve Act states that members of the Board of Governors can be removed "for cause." However, the definition of "for cause" is not explicitly defined in the statute.

ii. 对“因故”的法律解释通常被理解为“无效率、玩忽职守或渎职”等情况。这造成了法律上的模糊性。Legal interpretations of "for cause" have generally been understood to mean things like "inefficiency, neglect of duty, or malfeasance." This creates a legal ambiguity.

b. Independence of the Fed

i. 美联储的设计宗旨是成为一个独立的机构，免受直接的政治影响。这种独立性被认为是维持美国货币政策可信度的关键。The Federal Reserve is designed to be an independent agency, free from direct political influence. This independence is considered crucial for maintaining the credibility of U.S. monetary policy.

ii. 任何总统试图解除美联储主席职务的行为都可能被视为对这种独立性的挑战，并可能导致严重的金融市场不稳定。Any presidential attempt to remove a Fed Chair could be seen as a challenge to this independence, potentially causing significant financial market instability.

4. 美债收益率（30 天图）

a. 关税政策暂无进一步严重迹象 + 部分美国经济数据的超预期走强减弱市场对美经济担忧，美债利率上周自高位明显回落；

5. 降息预测

a. 市场对 2025 年 6 月美联储降息的概率为 61.5%，并存一定比例的降息 50 bps 的可能性；

6. 衰退预测

a. 根据 Polymarket 的数据，本周市场对美国经济衰退的概率略有下降；

欧洲宏观

1. 欧央行降息

a. 反通胀进程进展顺利，欧央行如期再次下调 25 bp 的基准利率至 2.25%，贸易政策不确定性导致经济增长前景恶化；

中国宏观

1. GDP

a. 2025 年 Q1 中国 GPD 增速为 5.4%，持平于前值并超出市场预期的 5.2%。尽管 Q1 数据亮眼，多家华尔街投行以“美国大幅提高对中商品关税带来的不利影响”为由，下调 25 年 GDP 增速。其中，瑞银集团将 2025 年中国 GDP 增速预测下调至 3.4%；

全球股市

1. 全球市场

a. 美股指承压，欧元区如期降息 + 关税暂缓执行为欧元区、日本股票市场带来积极信号；

2. 美国市场

a. H20 出口受限给英伟达带来消极影响，AI 芯片需求强筋 + 上调未来季度数据指引，台积电财报超预期为 AI 概念股短暂止血；

b. 根据历史数据，VIX 从高位回落至 30 以下通常被认为是 “股市看涨信号”，标普 500 指数在未来 1 年内可能出现显著上涨；

c. 台积电

i. 基础财务数据 - 营收、毛利率、净利率超预期;

ii. 收入贡献 - 高性能计算占比进一步提升，AI 驱动核心地位；

iii. 关税影响导致的经济担忧 + Deepseek 冲击，今年以来台积电股价已下跌超 22%，创 30 年以来最差开局。估值方面，台积电低于 5 年历史均值 24x；

外汇市场

1. 美元指数（30 天图）：美元指数低位震荡，波动明显收敛。周跌 0.79%，30 天跌 3.91%，年内跌 8.57%；

2. 美元兑欧元（30 天图）：美元兑欧元周跌 0.72%，30 天跌 4.28%，年内跌 9.11%；

3. 美元兑人民币（30 天图）：美元兑人民币周涨 0.11%，30 天涨 0.96%，年内跌 0.01%；

大宗

1. 黄金（30 天图）：周涨 4.64%，30 天涨 9.67%，年内涨 26.7%；

2. WTI 原油（7 天图） ：周涨 6.33%，30 天跌 3.87%，年内跌 10.91%； 

加密市场

1. 市场热点

a. 上周市场自前一周低位反弹，当前交投于 84,000 美元附近，整体维持在 82,000 美元上方运行。期间价格多次冲高至约 86,000 美元区域，但均未能形成有效突破，随后回落调整，整体呈现出温和上行的通道形态。后市走势仍高度依赖于宏观经济环境的变化，尤其是特朗普关税政策、通胀数据及全球风险偏好等关键变量。若宏观面不出现明显利空扰动，比特币有望在未来数周内测试更高的阻力区间。

b. 4/20 在 bitget 发生了一起异常的交易事件，北京时间下午 16 点，VOXELUSDT 的合约开始出现异常波动，几分钟内价格不断在 0.0135 到 0.015 之间持续波动，发现价格异常的部分交易员开始在两个价格间不断挂单套利，并获得不菲的利润。这个交易异常网传为 Bitget 自身的做市机器人出现了 bug，不断来回吃掉这个价格区间内的挂单，从交易量来看，其合约交易对 VOXELUSDT 的 24 小时交易额远超 BTCUSDT，来到了 127 亿美元，而其前一天交易额仅有不到 1 亿美元，这意味着交易所在这次事件中至少亏损 10 多亿美元左右的资产。Bitget 在发现问题后第一时间关闭了部分账号的提币权限，同时也调整了合约的资金费率收取时段为 1 小时一次，并说明在 24 小时内会给出调查报告回应这次事件。本次事件带出几个问题，最重要的一个便是交易所作为市场参与方的“无限子弹”问题，也就是交易所在做市时的资金是哪来的，从本次事件可以看出 bitget 在 VOXEL 的做市上使用数据盘基本属实，希望 bitget 不要重蹈 FTX 的覆辙。

2. 币价观点

a. 本周加密市场表现相对强劲，并且与美股出现较明显的背离，在 83,000 到 85,000 之间不断有买盘支撑，反观美股在上周初高开后又在随后几天跌回初始，BTC 在上周的强劲也让其出现了一个 4 小时级别的向上楔形的形态，本周如果价格继续在 83,000 到 85,000 之间收敛，极有可能出现一个较大级别的突破，将价格抬回到 90,000 附近。

3. 技术指标

a. 市场上周处于震荡，恐慌指数仍然徘徊在中性之下的位置，从恐慌指数来看市场已暂时脱离了市场低点。

b. 上周市场反弹，资金费率仍然保持低位，近 6 个月市场仅在 24 年 11 - 12 月较为强势，其余时间皆不理想，市场需要更长时间积累情绪以及等待利好到来；

4. ETF（持仓分布变化）

a. 上周市场虽然有所反弹，但比特币 ETF 仍连续一周净流出，比特币 ETF 周内流出 1.54 亿美元，截至 4 月中旬，美国比特币现货 ETF 累计净流出超 8 亿美元，或为历史第二高单月资金外流。