我认为市场绝对已在 74500 美元左右触底。当时川普在关税问题方面采取了极端的立场，但迫于金融市场暴跌的压力不得不选择妥协 —— 毕竟还面临着 2026 年中期选举的压力。

所以市场已经触底，资金回来了，比特币已反弹了 25% 左右。还记得 2022 年 FTX 暴雷之后的市场低点吗？当时耶伦选择了将逆回购从 2.5 亿美元降至 0 ，之后比特币上涨了接近 6 倍，我认为我们会看到类似的上涨模式。

市场的流动性和积极情绪能持续多久？降息预期还有何影响？

过度关注降息有些本末倒置。人们总想套用 2008-2019 年的经验 —— 量化宽松政策一出，美联储每周印钞，我们买入资产就能稳赚不赔，这已成为金融市场的条件反射，但如今游戏规则已变。当市场都意识到量化宽松意味着通胀，而通胀会影响选情时，政策工具箱就必须更新。2022 年底耶伦的操作就是典型案例 —— 虽非名义上的 QE，却通过某种形式创造流动性，推动股市、加密货币和黄金在随后 18-24 个月暴涨，直到川普就职。

现在人们却还在等待鲍威尔降息或重启 QE，这完全是刻舟求剑。

当前美国财政部正在实施债券回购计划，虽不像 QE 那样直白，但本质都是为国债买家提供杠杆。随着政府赤字膨胀，数万亿美元新债将涌入市场，这意味着流动性仍在注入，只是换了个马甲。若非要等到传统 QE 信号才入场，可能都已经涨起来了。

真正需要关注的数据是波动率，尤其是债券市场波动率指数（MOVE）。当该指数突破 140 时，政策制定者必定出手干预：例如 4 月 8 日盘中触及 172 后，摩根大通 CEO 戴蒙立即在电视上抨击川普的关税政策，川普随即改弦更张；2022 年 9 月 MOVE 突破 140 后，耶伦迅速调整债券发行结构，市场应声反弹。历史反复证明，随着金融系统杠杆率攀升，政策制定者的干预阈值正在降低。

川普作为"波动率制造机"恰恰是比特币的利好。他惯用"极限施压 - 试探反应 - 快速转向"的策略，这种不可预测性正是加密市场最爱的养料。我们无需预判政策走向，只要波动率上升就能赚钱 —— 因为高杠杆金融体系根本承受不住剧烈波动。

哪些代币能跑赢比特币？

这个问题的关键取决于入场价格。

任何资产都可能超越比特币，但取决于两个变量：买入价格区间，以及持有期间收入增长曲线。有很多未被充分定价的现金流代币，当"山寨季"或"基本面季"来临时（即比特币统治率见顶阶段），确实存在爆发潜力。

怎么去做筛选？

首先，我要找的是那些用户真金白银付费使用的协议或业务——不是靠代币激励，而是用户自掏稳定币或其他加密货币来购买服务。最典型的例子就是交易所，比如 Hyperliquid 就是典范， 18 个月内从零做到占永续合约市场 10-20% 份额。他们构建了极其高效的订单簿系统，用户支付的手续费直接用于代币回购，这种简单直接的商业模式才说得通。

第二点关键在于代币持有者如何获益。现在很多赚得盆满钵满的项目（比如某些顶级 DEX），代币持有者却分不到一杯羹。以 Uniswap 为例 —— 协议赚得再多，持有 UNI 也没用，所以后续如果有 UNI 分红，或者是其他新的分配机制出来，是有很大的一个增长空间。包括像 JUP、MKR、AAVE 都是一个道理。