饼子马上十万了，是什么在推动这波涨势？是川普高调的贸易宣言，还是美联储的货币政策风向？抑或是华尔街巨头对加密资产的加速拥抱？

川普的贸易豪赌：市场情绪的点火器

5 月 8 日，川普宣布将在次日上午的椭圆形办公室发布重磅声明，内容涉及与“一个备受尊敬的大国”的贸易协议。《纽约时报》随后揭晓谜底：协议对象是英国。这条消息如同一枚火花，迅速引爆市场猜想。川普的贸易政策向来是全球金融市场的风向标，此次也不例外。他还预告，下周出访中东前将公布一项“非常重大的消息”，进一步撩拨投资者的神经。

川普的贸易动作在 2025 年已多次掀起波澜。4 月初，他宣布对华 145% 关税时，比特币价格应声跌至 77,730 美元，全球股市也陷入自 2020 年以来最剧烈的震荡。然而，4 月 10 日，他意外暂停部分关税 90 天，市场情绪迅速翻转，比特币单日暴涨 7% 至 82,350 美元。如今，与英国的贸易协议被视为潜在利好，可能缓解全球贸易摩擦，提振风险资产的吸引力。这股乐观情绪迅速蔓延至加密领域，资金流入的热潮随之而来。

降息预期的催化剂

同一天，美联储主席杰罗姆·鲍威尔在新闻发布会上抛出一记重磅信号：货币政策前景可能包括降息，但具体路径将锚定经济数据。他淡化了 GDP 波动的意义，强调美联储将保持灵活。这一表态为市场注入了一抹暖色，因为降息往往被视为风险资产的春风。

2025 年，美联储的政策对比特币的影响尤为显著。4 月 23 日，川普否认解雇鲍威尔的传言，市场松了一口气，比特币随即反弹。然而，4 月初的关税冲击曾让比特币跌至 81,500 美元的低谷，凸显宏观环境对加密市场的牵引力。降息预期通过降低市场流动性成本、削弱美元吸引力以及增强通胀对冲需求，间接为比特币的涨势添柴加薪。

但鲍威尔的谨慎措辞也埋下伏笔。他明确表示，政策将紧盯经济数据，若通胀或就业数据超预期，降息可能被推迟。市场正处于微妙平衡，外部变量的细微变化可能引发剧烈波动。

机构资金的涌动

5 月 1 日，摩根士丹利宣布计划于 2026 年在 E*Trade 平台推出加密交易服务，标志着华尔街对数字资产的拥抱迈入新阶段。此前，其富裕客户已可通过比特币 ETF 和期货投资加密资产，顾问自 2024 年 8 月起获准推广 ETF。查尔斯·施瓦布等机构也紧随其后，计划推出类似服务。这些动作推动比特币在 5 月 2 日短暂突破 97,000 美元。

机构资金的涌入正在重塑市场生态。美国现货比特币 ETF 过去两周吸纳 46 亿美元，资产管理规模逼近 117.1 万枚 BTC 的历史高点。相比之下，3 月至 4 月的持续流出曾让市场承压，凸显机构资金对宏观环境的敏感性。机构参与不仅提升了市场流动性，还为比特币的主流化铺平道路。然而，4 月中旬，受关税风波影响，比特币 ETF 连续 7 天流出约 100 万美元，提醒投资者机构资金并非铁板一块。

链上数据：市场脉搏的细腻刻画

比特币的实现资本（Realized Cap）攀升至 8890 亿美元的历史新高，过去一个月增长 2.1%。这一指标衡量了累计净资本流入，反映出资金注入的强劲势头。净实现利润 / 损失指标进一步显示，近几周每日净资本流入超过 10 亿美元，表明买家愿意以当前价格吸纳卖单，需求旺盛。相比之下，实现亏损仅占总交易量的 1-2%，暗示大部分高位买入的投资者仍在持币观望，市场情绪偏向乐观。

其次，价格回升显著缓解了投资者的财务压力。在 74,000 美元的近期低点，超过 500 万枚 BTC 处于浮亏状态。随着价格回升至 97,000 美元，约 300 万枚 BTC 重回盈利，尤其是短期持有者（STH）的投资组合得到修复。

未实现亏损指标显示，短期持有者的财务压力从 8 月日元套利交易崩盘和 2025 年初市场低迷时的 +2σ高位回落至中性水平。这种改善直接体现在交易行为上：短期持有者的盈利交易占比激增，标志着市场从亏损主导转向盈利主导的转折点。

此外，长期持有者（LTH）的行为也值得关注。自低点以来，超过 25.4 万枚 BTC 的持有时间超过 155 天，显示长期投资者对当前价格的信心。实现供给密度（Realized Supply Density）指标进一步揭示，当前价格附近聚集了大量成本基础相近的 BTC。这些币主要在 2024 年 12 月至 2025 年 2 月期间积累，经历了近期低谷的考验仍未被抛售。这部分供给的存在增加了市场对价格波动的敏感性，小幅变动可能引发大规模交易。

低波动率往往预示着高波动期的到来，结合链上供给密度的高企，市场可能正酝酿一场风暴。

比特币的涨势如火如荼，但市场正站在一个微妙的临界点。价格徘徊在短期持有者成本基础（约 95,000 美元）附近，这一水平历来是涨势的试金石。若能稳守这一支撑，市场可能进一步上攻；若跌破，近期动能可能受挫。

外部催化剂——如川普的中东之行或美联储的经济数据解读——可能成为点燃波动的火花。