本周周报概览：

1. 经济数据向好 + 持续通胀担忧，美联储 “静观其变”；

2. 非农新增、服务业 PMI 超预期，缓解市场对美经济衰退预期；

3. 关税谈判取得进展，风险偏好回暖，风险资产反弹 + 比特币重回 10w；

4. 国内经济数据持续低迷，期待年内首次降息降实施效果。

美国宏观

1. 联邦公开市场委员会 (FOMC)- "maintain the federal funds rate at 4.25% to 4.50%, expressing continued concern over inflationary pressures."

"维持联邦基金利率在 4.25% 至 4.50%，对通胀压力持续表示担忧。"

a. Interest Rates Held Steady: The Fed kept rates unchanged, emphasizing a "wait-and-see" approach due to the uncertain economic outlook. 

利率保持稳定：美联储维持利率不变，强调因经济前景不确定而采取“观望”态度。

b. Economic Outlook: Although swings in net exports (a 0.3% contraction in GDP for Q1 2025) have affected the data, indicators suggest that economic activity has continued expand at a solid pace, the labor market remains strong with unemployment at 4.2%.

经济展望：尽管净出口波动（2025 年第一季度 GDP 收缩 0.3%）影响了数据，但指标显示经济活动继续以稳健步伐扩张，劳动力市场保持强劲，失业率为 4.2%。

c. Inflation Concerns: The Fed is closely monitoring potential inflationary pressures from recent tariffs, particularly those targeting China, which could lead to higher consumer prices. 

通胀担忧：美联储密切关注近期针对中国的关税可能带来的通胀压力，这可能导致消费价格上涨。

d. Political Pressures: Despite calls from President Trump for rate cuts to stimulate the economy, Fed officials, including Chair Jerome Powell, reaffirmed the central bank's independence and commitment to data-driven decisions.

政治压力：尽管特朗普总统呼吁降息以刺激经济，美联储官员，包括主席杰罗姆·鲍威尔，重申中央银行的独立性及基于数据的决策承诺。

e. The Fed is closely monitoring for signs of economic slowdown or persistent inflation that could necessitate policy adjustments.

美联储密切关注经济放缓或持续通胀的迹象，这可能需要调整政策。

2. GDP

a. 2025 年 Q1 的 GDP 增速为 -0.3%，不及预期的 0.3 且大幅低于前值的 2.4%，自 2022 年 Q1 以来首次出现负增长；进口激增拖累 GDP 增速为负的最主要因素，从图中可以看出，进口直接抵消了消费和投资的增长

3. 非农&失业

a. 4 月非农新增 17.7 万，大幅超过预期的 13.3 万，略低于 3 月修正后的 18.5 万。失业率则稳在 4.2%，持平前值并与预期保持一致；

4. PMI

a. 4 月 ISM 服务业 PMI 为 51.6，大幅超过预期的 50.3 及前值的 50.8，服务业稳健扩张减缓了市场对美国经济衰退的担忧；

b. 4 月 ISM 制造业 PMI 为 48.7，高于市场预期的 48 但低于前值的 49，为 2024 年 11 月以来的最低水平（需求疲软 / 产能过剩，原材料、劳动力、融资成本高，产业升级滞缓等原因）；*

5. 关税相关

a. 目标：（1）财政增支；（2）经济走弱倒逼联储降息进而降低美国国债滚动成本；（3）换取谈判的筹码，如增持美债等美元资产、开放美国产品贸易、增加军费开支等；

b. 从英国关税谈判判断美国与盟友的关税政策思路：

i. 保留一个“基准关税”底线，即便对最亲密盟友也难以完全取消所有关税；

ii. 侧重于在特定行业或产品类别内进行有条件、有配额的关税减免，而非全面自由化；

iii. 坚持互惠原则，要求盟友在特定领域进行对等让步。

6. 美债收益率

a. 鲍威尔强调通胀与就业风险，反对预防性降息，美国 10 年期国债收益率连续第二周上涨，稳定在 4.36% 以上；

7. 降息预测

a. 受非农就业、失业率数据以及 FOMC 偏鹰派表述影响，6 月降息概率仅为 17.2%；

8. 衰退预测

a. Polymarket 数据，周内市场对美国经济衰退压住有所减缓，由 4 月高位的 60% 下降至 51%；

中国宏观

1. PPI & CPI

a. 4 月 CPI 同比下降 0.1%，环比上涨 0.1%。尽管环比实现 0.1% 的上涨，存在较严重的需求疲软下的通缩压力；

b. 4 月 PPI 同比下降 2.7%，环比下降 0.4%。尽管降幅收窄，但仍处于负增长区间，长时间持续处于负增长区间，影响企业的投资意愿和生产积极性，对实体经济复苏带来挑战；

2. PMI

a. 4 月制造业 PMI 为 49，低于预期的 49.8 及前置的 50.5，生产指数、新订单指数双双下滑且跌破荣枯线；

b. 4 月非制造业 PMI 为 50.4，同样低于预期的 50.7 及前值的 50.8；

3. 降息降准

a. 央行年内首次降息降准，助力挖潜能扩内需。

全球股市

1. 全球市场

a. 标普、纳指结束连续 3 周上涨行情。高盛维持对中国股市的“增持”评级，上调 2025 年每股收益预测，其中沪深 300 指数目标值提高至 4400 点（15% 涨幅空间）；

2. 美国市场

a. 财报数据优异表现，科技股整体呈现反弹表现。另外，苹果设备“去谷歌化”进程对于谷歌搜索广告收入的潜在冲击对股价造成较大影响；

b. 财报概览

c. Winning the AI Race 听证会核心观点 - 参议院商务、科学和运输委员会直接负责相关立法，包括研发资金、监管框架、国际竞争策略

i. 赢得这场 AI 竞赛的方式是创新，而不是监管; "The way to win this AI race is to innovate, not to regulate."

ii. 人工智能将需要巨大的计算和能源，需要确保拥有支持这些的基础设施 "AI is going to require vast amounts of compute and energy, and we need to make sure that we have the infrastructure to support that."

iii. 我们需要确保能够有效地在全球竞争，这要求能够出口我们的技术。如果不让世界使用我们的技术，就会出现替代方案，这些替代方案可能来自中国等地 " We need to ensure that we are able to compete effectively globally, and that requires us to be able to export our technology. If we don't enable the world to use our technology, there will be alternatives, and those alternatives may come from places like China."

iv. 留住和吸引全球最优秀的人工智能人才，对美国维持其领导地位至关重要 “Retaining and attracting the best global talent for AI is critical for the US to maintain its leadership position.”

外汇与大宗市场

1. 美元指数（30 天图）：市场对美经济担忧降温，美元指数反弹继续并收复 100 失地。周涨 0.42%，30 天跌 2.49%，年内跌 7.47%；

2. 美元兑欧元（30 天图）：美元兑欧元周涨 0.46%，30 天跌 2.61%，年内跌 7.94%；

3. 美元兑新台币（30 天图）

a. 套息交易平仓 + 寿险美元资产仓位变动共同推升新台币大幅升值。美元兑新台币周跌 1.84%，30 天跌 7.50%，年内跌 8.11%；

4. 美元兑日元（30 天图）：美元兑日元周涨 0.48%，30 天跌 1.59%，年内跌 7.60%；

5. 黄金（30 天图）：周涨 2.69%，30 天涨 7.95%，年内涨 26.68%；

6. WTI 原油（7 天图） ：经济衰退担忧缓解 + 贸易情绪缓和 共同推动油价上行。周涨 7.51%，30 天跌 2.69%，年内跌 15.07%； 

加密市场

1. 市场热点

a. 上周市场回暖，5/7 周三，中国外交部发布合立峰副总理将于 5/9-12 日访问瑞士并于美方会谈，这一消息被市场解读为中美双方释放“关税降级”的明确信号，受周中的“关税战”利好消息影响，加密市场迎来了一波暴涨，比特币从两周前的启动，到 93000 附近的横盘之后，在上一周一举突破，时隔 3 个月重回 10 万美元大关，以太坊表现更为惊人，同样在 5/7 周三，以太坊宣布完成了 Pectra 网络升级，升级本身或许不是重点，重点是以太坊基金会信任联合执行董事以此契机也对外宣布了未来以太坊的发展路径便是“扩展 L1，轻量化，以及改善用户体验”，同时 V 神也发了一篇长文，阐述以太坊未来应该向着做减法的方式发展，这也解决了部分社区对以太坊基金会不作为，以及执行速度慢的诟病，周四周五两天时间 ETH 上涨近 40%，回到了 2500 美元附近，跑赢所有蓝筹，ETH/BTC 汇率也呈现触底反弹的迹象。

2. 币价观点

a. 上周市场表现较为强劲，市场在 95000 左右进行了短暂的整理后强势突破，打开了向上的空间，在结构上除前高外没有明显的阻力位置，鉴于宏观目前没有实质性改善，本周更倾向于向上尝试突破后回调，形成高位的震荡走势。

3. 技术指标

a. 市场情绪随着上周的上涨随之积累，截止周日情绪指标已经来到 75 的“贪婪”区域，这一变化说明，市场情绪正逐步从中性偏保守转为偏积极追涨，投资者风险偏好有所提升。尤其在比特币突破关键心理位后，贪婪情绪升温，但指数尚未进入“极度贪婪”阶段（通常在 80 以上，通常表示市场超买），表明当前市场情绪仍具备进一步上升空间。

b. 上周市场强势反弹，资费市场有明显回暖迹象，蓝色区域（负资费）情况变少，说明市场进入了逐渐积累杠杆的过程；

4. ETF（持仓分布变化）

a. 上周市场反弹，周内比特币 ETF 流入近 9 亿美元，但从 ETF 的流入情况来看，机构的出手速度明显优于市场普遍情绪，机构在三周前就迎来了近几个月以来的最大净流入，持仓平均成本在 87000 - 90000 附近，从近期市场上涨但 ETF 净流入变缓的背离情况来看，机构有部分止盈现象。包括 ETH 的 ETF 在本周暴涨的情况下，有连续三日呈净流出，也代表部分机构更重视短期收益。