1. 每周市场热点解读：

BTC 重回 $100,000，向历史新高发起挑战；Pectra 升级，ETH 上涨至 $2,600，山寨反攻

在周四，BTC 单日上涨超 6%，自 2 月上旬以来再度突破 10 万美元。Trump 上台后对加密推进不及预期以及关税贸易战的持续升级，使得 BTC 在 2 月至 4 月期间持续下跌，甚至一度下跌至 7.5 万美元；但随着关税的缓和，BTC 从 7.5 万美元重回 10 万美元上方，也仅花了五周时间。这次 10 万美元突破的核心原因仍然离不开关税问题的向好——5 月 8 日，美国总统特朗普和英国首相基尔·斯塔默宣布了一项贸易协议，包括对英国商品进口到美国征收 10% 的关税，而英国则将其关税从 5.1% 降低至 1.8%，并为美国商品提供更多准入。这是 Trump 加征关税政策和加剧全球贸易战以来首次的大国之间达成的协议，被视为全球贸易关系改善的积极信号。此外，特朗普政府还计划与包括日本、韩国在内的约 20 个国家启动贸易谈判，以希望快速达成模版性协议；备受关注的中美谈判也有望启动。

ETH/BTC 汇率在当周涨超 20%，是自 2024 年 5 月末以来汇率上涨幅度最大的一周。社区对 ETH 上涨更多表现的是惊讶，中国最大的短视频平台抖音热搜榜甚至出现了“3 天暴涨 40%，ETH 发生了什么”。在该周，Ethereum 迎来了 Pectra 顺利升级，包含 11 个 EIPs，包括赋予 EOA 智能合约的 EIP-770；优化验证者操作、提高最大有效余额的 EIP-7251；推动 Layer2 扩展、增加 Blob 吞吐量的 EIP-7691 等。在 Pectra 升级后的当天，ETH 价格反而表现不佳；Santiment 分析认为，一些交易者特别是散户交易者抛售了 ETH 转而去追捧 Memecoins，而在散户恐慌情绪过后，ETH 出现了显著的上涨，反弹至 2,000 美元上方，并一度突破 2,600 美元，这展示了逆向操作对抗散户群体来获利。

​数据来源：CoinMarketCap, 2025/05/12​

所谓的山寨季依然绕不开由 Pump Fun 引领的 Memecoins 热潮，以及 Binance 通过 Alpha 2.0 和 Wallet IDO 机制推出的低估值 VCcoins 所激发的吸引力。

2. 每周精选市场信号：

宏观流动性改善预期为加密市场反弹奠基，然债务上限、税季及联储政策不确定性仍构成中期挑战

​数据来源：Tradingview, 2025/05/12​

除了贸易磨擦情绪面的缓和，在宏观流动性方面也为比特币及加密市场的反弹奠定了较好的基础。从上图可得知，虽然全球央行净流动性（底部蓝色线）近期没有明显的增长，但是从 M2 总量（黄线）及 M2 YoY 增速（面积图，绿色部份）这两个指标的 10 周（72 天）领先指标看，目前全球外围的资金面较为充裕，是后续有新增资金流入加密市场的良好基础。

上图中，从比特币自身的技术指标分析，其周线 MACD 指标在经历 1 至 4 月的调整后，目前已形成金叉。该技术信号表明，在流动性环境保持稳定且无重大黑天鹅事件冲击的前提下，市场有望迎来阶段性反弹。

数据来源：SosoValue, 2025/05/12

加密生态内部的流动性也呈现积极态势。具体来看，尽管 USDC 发行量在 5 月初有所回落，但 USDT 自 4 月 23 日起发行速率显著加快，推动整体稳定币总市值自 4 月中旬开始加速增长，并于近期再创历史新高。这清晰地反映了资金流入加密市场的积极信号。

数据来源：SosoValue, 2025/05/12

比特币现货 ETF 重现净流入，其总资产管理规模 AUM 亦回归至 1100 亿至 1200 亿美元的箱体区间。但值得注意的是，尽管 ETF 资金持续流入，其周度净流入量伴随比特币价格的反弹呈现出边际递减的趋势。

数据来源：cmegroup.com , 2025/05/12

根据 CME FedWatch 工具显示，市场交易员普遍预期美联储可能在 7 月或 9 月启动降息，且 9 月政策利率有较大概率降至 4.00%-4.25% 区间。除了降息预期外，市场更为关注的是美联储关于进一步放缓乃至停止 QT 的立场，甚至在特定条件下不排除重启 QE 的可能性。

总体而言，贸易摩擦的阶段性缓和、主要经济体间紧张关系向谈判博弈的转变，加之相对充裕的宏观流动性环境、市场主流叙事的发酵以及投资者情绪的显著改善，这些因素共同为当前市场反弹提供了支撑。然而，此轮反弹能否持续，特别是比特币及其他加密资产的后续表现，不仅取决于加密市场自身的叙事演进和投机热点，更关键在于宏观层面及流动性前景的变化。未来数月，以下几个方面值得密切关注：

• 美国贸易摩擦关税谈判的进展与落地结果
• 5-6 月美国税收季对流动性的季节性影响
• 6-7 月美国债务上限问题可能带来的财政操作变化（特别是 TGA 账户的重建对流动性的抽取）
• 即将到来的 6 月 18 日及 7 月 30 日 FOMC 会议上，美联储关于降息路径和 QT 结束时点的表态

这些因素都将是影响中期市场流动性及加密资产价格的关键变量。

一级市场融资观察：老牌叙事焕新与合规赛道领跑并行

DogeOS / Miden 获得大 VC 新融资：老公链继续发热，旧瓶新酒能否再度吸引市场目光？

近期，Dogecoin 生态应用开发层 DogeOS 完成 690 万美元融资，Polychain Capital 领投。该项目旨在为开发者提供基于狗狗币区块链的操作系统级工具，支持游戏、AI 等消费级应用开发。另一边，a16z、Hack VC、1kx 共同领投 Polygon Miden，金额高达 2500 万美元。Miden 是由 Polygon 推出的基于 zk-STARKs（零知识可扩展透明知识证明）的以太坊二层扩展解决方案，旨在提高以太坊网络的可扩展性和安全性。

Dogecoin 和 Polygon 此前均已有多个扩容方案或 Layer2 项目获得融资乃至上线。如今，知名 VC 选择继续在这些成熟公链的衍生叙事上加码，其能否真正催生出具有广泛实际用例的产品，并最终获得用户及二级市场的认同，仍有待时间检验。

Securitize / BVNK /Deribit 融资并购：合规与支付叙事持续火热，行业整合加速

RWA 代币化领域的领先企业 Securitize 近日宣布获得 Jump Crypto 的战略股权投资，进一步巩固其市场地位； 为加密原生企业提供银行服务和稳定币支付解决方案的 BVNK，也成功获得了支付巨头 VISA 的新一轮投资。 这些案例清晰地表明，在当前的监管环境下，聚焦于合规框架内的创业项目，特别是那些拥有合规经验、牌照资源，并深耕资产代币化、稳定币支付等方向的企业，正成为市场不容忽视的投资热点。

除了直接融资外，大型并购案也揭示了行业发展的新动向。上周，Coinbase 宣布斥资 29 亿美元收购加密衍生品交易所 Deribit，此交易额不仅刷新了此前 Kraken 收购 NinjaTrader 的纪录，更成为加密货币行业迄今为止规模最大的收购事件。

此前市场消息指出，Kraken 与 Coinbase 此前均与 Deribit 有过接触。Coinbase 此次果断出手，清晰地反映出欧美主流交易所正试图通过战略性并购，加速补强其在期货与衍生品市场的业务短板。展望未来，随着行业整合趋势的持续加强，此轮由头部交易所主导的并购热潮或许仅仅是一个开端。

3. 热点项目解析：

以太坊 Pectra 升级：技术革新与市场反应

2025 年 5 月 7 日，以太坊主网成功完成了被誉为自 2022 年“合并”以来最重要的升级——Pectra。此次升级整合了执行层（Prague）和共识层（Electra）的改进，涵盖了 10 项以太坊改进提案（EIP），旨在提升网络的可扩展性、用户体验和质押机制。

四大重点改进提案包括：

• EIP-7251 上调验证者质押上限，将最大有效余额从 32 ETH 提升至 2,048 ETH，使大型节点运营者可整合多个验证者身份，减轻超百万验证者带来的网络负担。这一改动有助于提升质押系统效率，也更契合以太坊安全性主导的 L1 定位。
• EIP-7691 扩展了每区块可容纳的 blob 数量，从 3/6 提高至 6/9，增强了 Layer2 在数据可用性（DA）层面的接入能力。在 Dencun 之后，blob 利用率已接近目标上限，此次提升有望降低 L2 的使用门槛，推动更多数据迁移至 L1，改善链上数据可访问性。
• EIP-7702 引入灵活的账户抽象机制，为外部账户（EOA）临时添加智能合约代码，允许用户签署捆绑交易、使用任意代币支付 Gas、甚至支持社交恢复等功能。这标志着账户抽象向“全链上程序”迈出关键一步，提升了用户交互体验和钱包可组合性。
• EIP-7623 提高对旧有 calldata 的使用成本，以经济激励方式引导 L2 项目转向 blob 方案，提升对主网的数据反哺效率，有利于促进 L1 与 L2 间的经济协同。

Pectra 升级虽未解决所有扩容挑战，例如即使未来 Danksharding 完全落地，以太坊在原始数据吞吐量上仍逊于某些新公链，但其在安全性、验证正确性方面的优势依旧显著。当前，超 100 万名验证者构建的安全基础，仍是其作为数据可用性层不可替代的核心价值。

尽管技术升级带来了诸多改进，但 ETH 的升级当天价格反应相对温和。在随后与宏观市场回暖周期共振下，ETH 录得自 2024 年 5 月末以来的最大单周涨幅，极大提振了市场情绪。这一现象也呼应了以往升级周期中的规律：技术演进与价格表现不具直接对应关系，但升级所带来的叙事增强，常常会成为行情触发的催化剂。

尽管部分声音认为 blob 市场重新定价将影响 ETH 的收费路径，甚至限制其价格上行空间，但 Pectra 中多项机制改动（如非 ETH 代币支付 Gas、提升质押上限）长期看有望提升网络参与度与系统效能，强化 ETH 作为系统资产的地位。整体而言，Pectra 是一次技术性强、战略性明确的升级，在加密市场结构重建期，为以太坊后续发展奠定了新基础。

Binance Wallet IDO 和 Alpha 交易热潮，OKX DEX 升级后重新面世

近期，Binance Wallet 的 Alpha 模块在交易量和用户活跃度上均迎来爆发式增长。受益于交易竞赛与积分激励机制，Alpha 2.0 在多个交易日内创下历史新高，累计交易量于 5 月 10 日突破 30 亿美元，其中 BNB Chain 占比超过 50%。自 5 月 7 日起，BNB Chain 上的单日交易量占比一度逼近 Alpha 平台四链单日交易量的 95%，成为绝对主战场。

在交易热潮带动下，BNB Chain 上的平均每笔交易金额已超过 1,000 美元，Binance Wallet 的空投预期和积分体系进一步激发了用户的交易意愿。但当前积分获取趋于内卷，部分用户已开始追求“刷量型交易”。在此背景下，引入积分消耗机制或动态权重调整，对遏制无效竞争、提升真实用户参与度可能具有现实意义。

资料来源：Dune.com, 2025/05/12

与此同时，OKX DEX 也在上周完成重启，不仅推出链上交易零手续费，还上线了多功能追踪交易和链上数据分析面板，旨在提升用户交易体验与策略执行效率。虽然 Binance 依托其 CEX 级流动性和强整合能力在短期实现了弯道超车，但 OKX DEX 凭借产品丰富度和原有用户粘性，依旧具备长期竞争力。

交易所钱包之间围绕链上交易场景的博弈仍处于早期阶段，无论是功能模块的打磨还是用户激励的创新，都将在接下来的竞争中起到决定性作用。Alpha 交易热潮只是开始，链上钱包生态的下一个爆点，值得持续关注。

关于 KuCoin Ventures

KuCoin Ventures 是 KuCoin 交易所的主要投资部门，KuCoin 是全球排名前五的加密货币交易所。KuCoin Ventures 旨在投资 Web 3.0 时代最具颠覆性的加密和区块链项目，通过深刻的洞察力和全球资源，在财务和战略上支持加密和 Web 3.0 构建者。作为一个社区友好型且以研究为导向的投资者，KuCoin Ventures 在整个生命周期中与投资组合项目密切合作，重点关注 Web3.0 基础设施、人工智能、消费应用、去中心化金融和支付金融。

免责声明：本内容仅为一般信息用途提供，不构成任何形式的陈述或保证，也不应被视为财务或投资建议。KuCoin Ventures 不对本信息中的任何错误或遗漏，以及因使用本信息而导致的任何结果承担责任。投资数字资产有风险。