5 月 20 日，美国参议院通过《GENIUS 法案》的关键程序性投票，为稳定币合规化铺平道路。这项《2025 稳定币创新法案》不仅建立了联邦监管框架，也在全球范围内重塑了稳定币的制度边界。

法案明确要求：支付型稳定币必须由“合格发行人”推出，具备 100% 高质量资产（如美元现金、短期美债）作为储备，接受会计审计与月度披露，且在破产时确保用户优先清偿权。同时，禁止使用“FDIC 保险”或“美国政府担保”等误导性措辞，禁止发行带收益的稳定币，防止其变相成为未注册金融产品。

在这样的监管背景下，稳定币市场正加速走向“合规 + 机构化”阶段。而就在此时，Velo Labs 宣布与 Paxos International 建立战略合作，将全球首个受监管的生息稳定币 USDL 纳入其稳定币生态。这场整合，是对 GENIUS 法案精神的提前响应，也开启了稳定币从锚定到生息的全新篇章。

Velo：东南亚 PayFi 网络的代表性样本

事实上，Velo Labs 是较早布局“支付 + 清算”场景的老牌 Web3 项目之一，也是东南亚地区少数具备实际应用落地能力的 PayFi 架构提供者。不同于以钱包或 DeFi 为核心的稳定币玩法，Velo 聚焦的是底层的去中心化清算网络和跨境稳定币体系。

核心稳定币 USDV 采用多资产超额抵押机制，已在 OKX、Bybit 等主流平台上线，广泛应用于东南亚跨境结算、B2B 支付及现实资产代币化等场景。

从定位上看，Velo 可以被视为“亚洲版 XRP” — — 既服务于链上清算，也连接链下金融；从叙事趋势看，它正逐步成为连接 RWA 和 PayFi 的关键基础设施：

• 承接美元稳定币的实际使用需求；
• 拥有面向机构的合规与清算能力；
• 在东南亚形成较强的合作与应用网络。

当前 Velo 流通市值约 1 亿美元（FDV 3.1 亿），与 XRP（超 1300 亿美元）和 ONDO（20 亿 +）相比仍处低位，其潜在空间有待市场进一步发现。

USDL：首个监管生息稳定币落地

USDL 是由 Paxos International 在阿布扎比全球市场（ADGM）金融监管机构 FSRA 审批发行的合规型生息稳定币。它不同于传统“锚定型”稳定币，而是一种由短期美债和现金等价物 100% 支持、每日按比例向用户发放收益的数字美元。

它具备以下三大核心特征：

• 稳定锚定：1:1 与美元挂钩；
• 链上生息：收益来源于短期国债，通过智能合约分发；
• 合规监管：在 FSRA 审批框架下运行，不对美国、欧盟等地区用户开放。

Paxos 是稳定币领域的合规代表，已与 PayPal、MasterCard 等金融机构合作，旗下产品包括 PYUSD、USDP、PAXG 等。此次 USDL 与 Velo 联手，正是 Paxos 拓展东南亚市场的重要一步。

USDV + USDL：构建下一代稳定币资产底座

此次合作中，USDL 被纳入 USDV 体系，作为其底层储备和清算资产，带来多个层面的升级：

• 提升 USDV 的抵押质量和抗风险能力；
• 企业用户可获得每日稳定收益，优化资金效率；
• 在东南亚地区推广“收益型美元”这一新概念；
• 形成合规、稳定、可用的清算与支付资产组合。

简单来说，Velo 把稳定币从“静态储值”升级为“动态收益”，用户无需参与高风险 DeFi，即可享受美元利息收益，极大提升了链上资产的可用性和安全性。

法案落地前的合规实验场

USDL 与 USDV 的整合，也可视为《GENIUS 法案》在现实市场的前瞻演练：

• 储备合规：短期美债、高质量资产；
• 收益合规：每日分配、公开透明；
• 监管审查：FSRA 持牌、受监管；
• 主体合格：Paxos 属于国际认可的合格发行人。

这一架构与 GENIUS 法案强调的“无误导、无暗收益、合规透明”高度一致，为后续中美监管框架对接留下重要参考。

估值对比图：Velo vs 行业龙头

相较于估值已经高企的 ONDO 和 XRP，Velo 当前的体量尚处早期阶段。随着合规路径打通与产品体系增强，其增长潜力值得持续关注。

结语：稳定币的下半场由谁主导？

稳定币正从锚定工具转变为收益工具，从灰色地带走向制度化，从被动存储走向主动金融。

Velo 与 Paxos 的合作，是这股趋势的真实落地，也是东南亚市场对稳定币未来的一次集体试验。通过 USDL 的生息能力与 Velo 的清算网络，这一组合不仅提高了 Web3 的金融效率，也为机构和企业打开了参与链上金融的新入口。

未来，稳定币不再是对美元的简单映射，而将是全球金融新秩序中最底层、最通用的金融模块。