1. 每周市场热点解读： 

长期美日国债收益率飙升引发市场担忧，多地区稳定币法案取得突破性进展，稳定币真的可以作为美债新蓄水池吗？ 

比特币在 5 月 22 日突破 11 万美元，再创历史新高。除了是「比特币披萨日」的话题之外，相信稳定币立法相关的讨论也是助推本次比特币上涨因素之一。

就在本轮比特币创下新高的 2 日之前，5 月 20 日，FOX Business 记者 Eleanor Terrett 的 X 账号表示，在 16 位民主党议员改变态度为支持的情况下，美国参议院投票通过了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins of 2025，简称《GENIUS 法案》）。该法案最初在今年 2 月由共和党的议员提出，其中经过多次讨论和修改，现将进入全面审议程序。《GENIUS 法案》法案本身尚未通过，接下来将在参议院继续讨论，但市场对于其通过的预期较为强烈。该法案的相关讨论不仅在加密圈，甚至影响到了传统金融和宏观的人士的密切关注。

无独有偶，香港立法会也在 5 月 21 日三读通过《稳定币条例草案》，正式设立法币稳定币发行人的发牌制度，对香港稳定币市场进行监管。市场热议的，并不只是主要金融中心都在建立自己稳定币监管体系本身，而是其背后的博弈，以及更加深远的战略意义。

日本 30 年国债收益率来到 2000 年以来最高水平

近期，全球主权债券市场波动加剧。上周，美国 20 年期国债与日本长期国债拍卖均表现不佳，导致两国长债收益率持续攀升至阶段性高点，引发市场对债务可持续性的担忧。此前，美国发起的“关税战”已对全球发达国家债券市场构成压力，新发债券面临需求不足、机构投资者认购意愿降低的困境。

在此背景下，市场浮现一种解读：以美国为代表的部分国家加速推进稳定币立法，其潜在动机之一可能是希望将合规的稳定币市场发展为本国国债的“蓄水池”，藉此吸引更多资金配置于短期国债，从而在一定程度上缓解长期国债市场面临的信心压力。

然而，需要指出的是，当前全球多个地区的稳定币监管框架在设计上均体现出高度的审慎性。监管机构普遍要求稳定币发行方的储备资产需高度集中于高流动性、短久期的产品，如 6 个月甚至更短期限的短期国债，以严格防范因久期错配可能引发的流动性危机。因此，即便未来稳定币的整体发行规模实现突破性增长，在现有监管框架下，其对中长期国债市场（如美国或日本的长期国债）的直接购买力及影响可能仍然有限，难以从根本上扭转长期债券市场面临的结构性问题。

尽管如此，从更广阔的视角审视，近期比特币价格的飙升以及全球稳定币立法的加速推进，清晰地揭示了一个重要趋势：以比特币和稳定币为代表的加密资产，已不再是边缘化的概念，而是日益深入主流金融视野，并开始在全球政治经济的复杂博弈中扮演着不容忽视的角色。

2. 每周精选市场信号： 

BTC 突破 11 万美元创历史新高，欧美关税政策再生变数下仍显韧性

尽管全球宏观经济面临多重压力，包括穆迪此前下调美国信用评级、主要经济体财政赤字高企及长端利率上行风险（高盛警告称，除非财政或货币政策出现重大转变，全球长期利率正继续上行，利率上行速度将至关重要，若上行加速，可能冲击股市与汇市，成为潜在“系统性风险的触发器”），比特币表现抢眼。5 月 22 日，BTC 价格一度突破 11 万美元，创下历史新高，BTC 市值占比维持在 63.3% 高位。此轮上涨主要得益于全球监管的积极进展，包括美国加密稳定币法案的最新进展、德州的 BTC 战略储备、香港通过稳定币法案等，缓解了市场不确定性。

数据来源：Tradingview, 2025/5/25

本周后半段，市场因特朗普就关税政策的最新表态（要求苹果三星在美建厂否则加征 25% 关税，并拟从 6 月 1 日对欧盟征收 50% 关税）而承压，风险资产普遍回调。然而，BTC 在周末期间展现出较强韧性，恐慌情绪暂未显著蔓延至加密市场，整体表现相对符合预期。市场对欧美关税影响的敏感度，仍需关注下周美股开盘及政策面消息的进一步发展。

BTC ETF 资金流入创近期高点，稳定币供应持续增长

BTC 价格创新高当日，比特币现货 ETF 录得单日总净流入 9.347 亿美元，为近期高点，但与 24 年首次突破新高时相比仍有差距，显示机构资金追涨热情相对温和。ETH/BTC 汇率本周则基本处于震荡阶段，ETH ETF 净流入量较近期有增加，但较 24 年高点仍显低迷。

另一方面，整体稳定币供应量持续上行，其中 sUSDe 的 APY 维持在 7% 以上，USDe 供应量过去一周上涨约 4.5%，代表加密市场内资金对后市仍有一定信心。

数据来源：DeFiLlama，2025/5/25

一级市场融资观察：

Catena Labs 完成 1800 万美元种子轮，探索 AI 代理驱动的新型银行形态

由 Circle 联合创始人 Sean Neville 发起的新项目 Catena Labs 于 5 月 20 日宣布完成 1800 万美元种子轮融资，投资方包括 a16z Crypto、Breyer Capital、Circle Ventures、Coinbase Ventures 等，阵容颇具分量。Catena Labs 致力于构建“AI 原生金融系统”，核心理念是由 AI 服务 AI，设想未来 AI 助理能自主管理金融事务。

虽然产品仍未上线，其开源了 Agent Commerce Kit（ACK），一个专为 AI 代理设计的金融协议框架，重点聚焦于身份验证与自动支付两个核心场景。未来，ACK 将通过 API 的方式开放给开发者和企业接入，搭建一个面向 AI 经济的金融基础设施网络。高额融资的完成意味着市场对“AI + 金融基础设施”这一方向的高度关注，但项目后续能否真正落地，还需看产品推出节奏和生态构建能力。

在 AI 概念火热的当下，Catena Labs 提供了一种与主流“AI 生成内容”路径完全不同的思路：不是让 AI 做内容，而是让 AI 真正拥有“账户”和“支付能力”，参与金融系统。这一逻辑若能跑通，可能意味着 AI 将从“工具”演变为“经济参与者”，只是这背后面临的挑战与问题可能也不容小觑。

True Markets 获 1100 万美元 A 轮融资，推动稳定币原生交易平台构建

True Markets 近期宣布完成 1100 万美元 A 轮融资，由 Accomplice 和 RRE Ventures 领投，PayPal Ventures、Reciprocal、Variant 等跟投。其主要产品是一个非托管、稳定币原生的加密货币交易平台，主打“稳定币为核心”的交易体验，目前平台以 PYUSD（PayPal 推出的稳定币）作为主要结算资产，托管由 Paxos 提供，确保资产安全。该平台的核心特色包括：交易撮合和资产托管完全分离、专有的高性能撮合引擎，以及优先面向移动端用户的设计。

当前 DeFi 领域的稳定币交易大多仍依赖传统链上撮合与 LP 流动性机制，它选择从头构建以稳定币为中心、托管清晰、优先考虑速度、简单性和透明度的交易逻辑。尤其在 PYUSD 背后有 PayPal 背书的背景下，更像是在探索一条“稳定币标准化 + 合规落地”的新范式，也有望成为未来交易型稳定币生态的重要入口。

3. 热点项目解析： 

USD1 上线 Binance 现货，USD1 交易对代币成热点

USD1 全称 World Liberty Financial USD，是由美国总统 Trump 的家族项目 World Liberty Financial 于 2025 年 4 月推出，由 BitGo Trust Company 发行和管理的与美元法币 1:1 挂钩的稳定币。USD1 的储备为 100% 的短期美国政府国债、美元存款和其他现金等价物支持。截止 5 月 25 日，USD1 总发行量约为 21.52 亿美元，其中 21.28 亿 USD1 发行在 BNB Chain 网络，2,409 万 USD1 发行在 Ethereum 网络；未来 USD1 还可能会拓展至 Tron 等更多网络。尽管仅发行约 2 个月，USD1 已超过了 PayPal PYUSD 和被另一 Binance 支持的 FDUSD，成为第五大稳定币，排在 USDT、USDC、DAI 和 USDe 之后。不过，USD1 流通量仍显著集中在一个地址上，地址: 0x20...3E36 在 BNB Chain 上持有总量的 75%。

在上周，Binance 宣布上线 USD1 现货，而 USD1 在 Binance 的上架也被社区称之为一场阳谋。USD1 与 Binance 首次紧密联系及同时出现在新闻中是来自于总部在阿布扎比的投资公司 MGX 对 Binance 的股份收购，USD1 被选定为用于完成 MGX 对 Binance 的 20 亿美元投资的官方稳定币，而该消息也是由 Trump 次子 Eric Trump 在 5 月初的迪拜 Token 2049 讲话中披露。在 5 月 21 日，Binance Alpha 上线了以 USD1 作为交易对的 BNB Chain 网络 Memecoin BUILDon（B）；在 5 月 22 日，WLFI 花费了 2.5 万美元 USD1 买入了 63.7 万 B，同日 Binance 上线了 USD1 现货；5 月 23 日和 24 日，USD1 的头号持仓地址: 0x20...3E36 合计向 Binance 注入了 4 亿枚 USD1（该头号持仓地址仍持有 16 亿枚 USD1），使 Binance 成为 USD1 第二大持仓主体。

不完全统计，USD1 已经与十余个 DeFi 协议开展合作，其中与 BNB Chain 交集最深，包括 PancakeSwap、Venus、Four Meme 和 ListaDAO 等头部协议。此外，做市商 DWF Labs、Jump Crypto 和 Wintermute 都已持有 USD1，且 DWF Labs 还帮助 USD1 构建了上千万美元的与 USDT、USDC 和 BNB 等的交易流动性。

USD1 交易对的上线也带来了链上 Alpha 机会。WLFI 明牌买入的以 USD1 作为交易对 BUILDon（B）最高一度达到 3.7 亿美元市值，自 Binance Alpha 上线当天以来最高涨幅超过 10 倍，而 B 也成为近期上线了 Binance Alpha 的日交易量最大的代币之一，仅次于刷量泛滥的 ZKJ。除了 Memecoins 外，诸如 MERL、BANK 等 VCcoins 也在 BNB Chain 网络上构建了 USD1 交易对以试图捕获流动性。那些尚未上线 Binance Alpha 的 BNB Chain 代币，有望通过构建 USD1 交易对并提升 USD1 交易量，吸引 Binance 关注，从而获得弯道超车上架的机会。

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