“稳定币第一股”Circle 上市首秀亮眼,锚定合规与生态协同打开增长空间
一、Circle 上市表现:市值破 180 亿美元,首日涨幅超 168%
关键数据:美东时间 6 月 5 日,Circle 以每股 31 美元(高于 27-28 美元指导区间)登陆纽交所(代码“CRCL”),首日两次熔断后收涨 168.5% 至 83.23 美元,市值超 180 亿美元,成交量 4700 万股(远超流通股)。
市场热度:IPO 认购倍数超 20 倍,两次扩大发行规模至 3400 万股,募资近 11 亿美元(原计划 6.24 亿美元),热度远超同期加密企业。
二、稳定币市场:USDC 与 USDT 双雄争霸,合规化成趋势
市场格局:截至 2025 年 6 月 3 日,全球稳定币市值 2511 亿美元,USDT(1533 亿美元)、USDC(614 亿美元)占比超 90%,均为法币抵押型(以美债为主)。
合规优势:Circle 发行的 USDC 储备为“现金 + 短期国债”,持有美国 FinCEN、欧盟 EMI 牌照,符合美国《GENIUS 法案》对“高质量流动资产”要求;相比之下,USDT 储备含商业票据、比特币等,合规性稍弱。
政策催化:美国《GENIUS 法案》、香港《稳定币条例草案》出台,立法推动稳定币成为法币与数字资产“桥梁”,兼具跨境支付、抗通胀(高通胀国家替代货币)等功能。
三、商业模式:发行商与交易所的共生逻辑
盈利核心:用户法币兑换稳定币后,发行商(Circle/Tether)利用资金沉淀期购买美债等资产赚利息差;Circle 2024 年净利润 1.56 亿美元,储备金利息为核心收入。
生态协同:Coinbase 作为头部交易所,为 USDC 提供推广、流动性及用户基础,2022-2024 年从 Circle 分走 2.48 亿、6.91 亿、9.08 亿美元;Coinbase 营收仍以交易费为主(随市场波动),但 USDC 分销成新增长引擎。
四、未来潜力:稳定币与 RWA 生态共振,重构传统金融
RWA(现实资产代币化):将基金、债券、房地产等转化为链上代币,支持 7×24 小时全球低成本交易,是增长最快的 DeFi 领域之一。
协同价值:稳定币为 RWA 提供交易媒介与流动性,RWA 为稳定币提供收益来源(如资产利息)与信用增强(锚定真实资产),二者互补推动“传统资产链上化”。
关键变量:RWA 渗透率(金融、能源等行业已有案例)、监管配套(合规化决定落地速度)、交易成本节约(对比传统金融的核心优势)。
Circle 上市首日的亮眼表现,既是稳定币市场合规化、规模化发展的缩影,也印证了“稳定币 +RWA”生态对传统金融的重构潜力。随着政策框架完善与技术落地深化,锚定合规的头部发行商与生态协同的交易所,或持续抢占市场份额,打开长期增长空间。
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编 | Black 审 | 林蛋壳
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