“稳定币第一股”Circle 上市首秀亮眼，锚定合规与生态协同打开增长空间
一、Circle 上市表现：市值破 180 亿美元，首日涨幅超 168%
关键数据：美东时间 6 月 5 日，Circle 以每股 31 美元（高于 27-28 美元指导区间）登陆纽交所（代码“CRCL”），首日两次熔断后收涨 168.5% 至 83.23 美元，市值超 180 亿美元，成交量 4700 万股（远超流通股）。
市场热度：IPO 认购倍数超 20 倍，两次扩大发行规模至 3400 万股，募资近 11 亿美元（原计划 6.24 亿美元），热度远超同期加密企业。
二、稳定币市场：USDC 与 USDT 双雄争霸，合规化成趋势
市场格局：截至 2025 年 6 月 3 日，全球稳定币市值 2511 亿美元，USDT（1533 亿美元）、USDC（614 亿美元）占比超 90%，均为法币抵押型（以美债为主）。
合规优势：Circle 发行的 USDC 储备为“现金 + 短期国债”，持有美国 FinCEN、欧盟 EMI 牌照，符合美国《GENIUS 法案》对“高质量流动资产”要求；相比之下，USDT 储备含商业票据、比特币等，合规性稍弱。
政策催化：美国《GENIUS 法案》、香港《稳定币条例草案》出台，立法推动稳定币成为法币与数字资产“桥梁”，兼具跨境支付、抗通胀（高通胀国家替代货币）等功能。
三、商业模式：发行商与交易所的共生逻辑
盈利核心：用户法币兑换稳定币后，发行商（Circle/Tether）利用资金沉淀期购买美债等资产赚利息差；Circle 2024 年净利润 1.56 亿美元，储备金利息为核心收入。
生态协同：Coinbase 作为头部交易所，为 USDC 提供推广、流动性及用户基础，2022-2024 年从 Circle 分走 2.48 亿、6.91 亿、9.08 亿美元；Coinbase 营收仍以交易费为主（随市场波动），但 USDC 分销成新增长引擎。
四、未来潜力：稳定币与 RWA 生态共振，重构传统金融
RWA（现实资产代币化）：将基金、债券、房地产等转化为链上代币，支持 7×24 小时全球低成本交易，是增长最快的 DeFi 领域之一。
协同价值：稳定币为 RWA 提供交易媒介与流动性，RWA 为稳定币提供收益来源（如资产利息）与信用增强（锚定真实资产），二者互补推动“传统资产链上化”。
关键变量：RWA 渗透率（金融、能源等行业已有案例）、监管配套（合规化决定落地速度）、交易成本节约（对比传统金融的核心优势）。
Circle 上市首日的亮眼表现，既是稳定币市场合规化、规模化发展的缩影，也印证了“稳定币 +RWA”生态对传统金融的重构潜力。随着政策框架完善与技术落地深化，锚定合规的头部发行商与生态协同的交易所，或持续抢占市场份额，打开长期增长空间。
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编 | Black 审 | 林蛋壳
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