1. 每周市场热点解读： 

加密项目方套壳美股上市，山寨版微策略吸取美股流动性

受 USDC 发行商 Circle 美股纳斯达克上市持续攀新高影响，一些大型加密货币项目方参考 MicroStrategy 的模式，通过收购或其他资本运作方式借助美股上市公司壳把代币“包装”到上市公司的资产负债表中，以希望获得美股流动性注入。

资料来源: Apple Stocks

除了最广为熟知的购买 BTC 的 MircoStrategy，目前围绕 ETH、SOL、TRX、HYPE、XRP 等代币都有自己的“MircoStrategy”版公司，如 SharpLink 通过 4.25 亿美元私募融资，购买 17.6 万枚 ETH，成为最大的公开上市公司中最大的 ETH 持有者；DeFi Development 持有超过 60 万枚 SOL；由 Tron 联创 Justin Sun 担任顾问的 SRM Entertainment 通过 1 亿美元私募融资购买 TRX，并改名为 Tron Inc.；Evenovia 投资 5,000 万美元购买 HYPE，并成为 Hyperliquid 的验证者节点，以及计划改名为 Hyperion DeFi。此外，诸如 Sui 和 TAO 等代币也有被美股上市公司纳入战略性配置，如美股上市公司 Everything Blockchain 宣布投入 1,000 万美元配置 SOL、XRP、SUI、TAO 和 HYPE 等加密资产，试图在潜在的机构资金入场前完成布局。

将原生代币资产做“证券化包装”的本质是加密货币项目方利用美股上市公司的合规外壳，吸收传统金融市场的流动性、提升资产估值和品牌信誉，核心逻辑是打通加密货币与传统资本市场的价值传导通道。这一方面受益于特朗普上台后对加密市场偏向于积极的态度；另一方面，加密市场原生叙事的枯竭助长了这一趋势。

通过“证券化”包装，加密项目可以实现三重价值套利：

（1）流动性套利：美股流动性和交易量要高于加密市场；像养老金、共同基金等传统资本受合规限制无法直接投资加密货币，但可通过持有上市公司股票间接配置加密资产，特别是 BTC 以外的加密资产配置

（2）估值套利：加密代币往往缺乏实用性和需求；而像 MicroStrategy 股票市值相对其持有的 592,100 BTC 的价值具有一定的溢价，MicroStratey 仍可以通过债务融资购买更多 BTC，以创造需求

（3）监管套利：把代币装入上市公司资产负债表后，投资者购买的是股票而非代币本身；上市公司财报还需要经过四大审计，变相为机构持仓提供“背书”

把代币做“证券化包装”类似于一种反向 RWA，未来可能会有更多的山寨币复制该模式，特别是公链网络代币，因为其具有更加清晰的营收模型。当更多的代币流通量成为上市公司资产负债表的一部分，可能会形成定价权的转移，类似于当前 BTC 的主要购买力来源于美股上市公司和机构投资者，而非加密圈内本身。不过，上市公司通过发债融资购买代币，如若遇到熊市，可能会面临财务杠杆崩塌：代币暴跌→抵押品不足→强制平仓→螺旋下跌，特别是像某些尚未经历过熊市的代币难以预料会发生什么。此外，像 SharpLink 等公司股票市值短期大幅飙升使其对加密持仓的溢价率非常高，加之壳本身原有业务营收较差，这也表明了市场存在相当多的非理性泡沫。

2. 每周精选市场信号：

地缘风险升级触发市场避险，加密资产承压，宏观数据待揭晓

上周，中东地区以色列与伊朗间的紧张态势持续。尤为引人注目的是，在美国时间 6 月 21 日晚间，市场消息指美国对伊朗境内三处疑似核设施目标发动空袭，导致事态骤然升级。此举迅速点燃全球市场的避险情绪，亚洲交易时段早盘美元指数应声走强，国际原油期货价格跳涨，而美股股指期货则呈现小幅下挫。

受此影响，贵金属与加密资产市场波动加剧。6 月 23 日亚洲早盘，现货黄金价格开盘一度逼近 3400 美元 / 盎司，随后有所回调。加密市场方面，BTC 价格在 6 月 22 日晚间大幅下挫，一度跌破 99,000 美元整数关口，触及一个多月以来的最低点，目前价格回升至 101,000 美元附近暂获支撑。ETH 价格亦同步重挫，一度跌逾 10%，价格最低接近 2100 美元。

资料来源：TradingView

从全球 M2 的 10 周领先指标观察，当前全球 M2 所指示的领先流动性指标依然显示市场整体流动性相对充裕，这为比特币在复杂地缘政治背景下维持高位震荡提供了基础。然而，值得警惕的是，比特币在 5 月份创下新高后，周线级别已初步显现顶背离迹象，需密切关注后续走势。

由于突发事件发生在周末，比特币现货 ETF 的资金流向数据尚未完全反映市场最新动态。回顾上周数据，尽管比特币价格承压，但现货 ETF 整体并未出现大规模净流出。这一现象或表明，在经历多次市场极端行情的考验后，比特币作为“风险资产”的传统标签正在淡化，其“数字黄金”的叙事属性则持续强化。

数据来源：SosoValue

数据来源：CoinMarketCap

USDT 的总发行量依然在小福上涨，然而 USDC 发行量则在最近一个月内都是窄幅震荡。并未因为 Circle 的上市和市值的暴涨而出现较大的增幅。整体新资金从稳定币渠道流入的量级依然有限。

资料来源：FED Watch Tool

宏观层面，根据上周最新披露的美联储利率点阵图，联邦基金利率 2025 年底的预测中值维持在 3.875% 不变，理论上为 2025 年内预留了约 50 个基点的潜在降息空间。尽管年内降息次数的预测中位数未变，但支持年内不降息的票委数量较第一季度增加了三位。这一转变可解读为美联储内部对未来货币政策宽松的立场出现了边际收紧的信号。

本周值得关注的宏观大事件：

• 货币政策信号：本周，美联储主席鲍威尔及纽约联储主席威廉姆斯将分别就货币政策发表讲话，市场将密切关注其政策立场和措辞变化。
• 关键经济数据：可留意意 6 月 26 日和 6 月 27 日公布的美国最新初请失业金人数及 5 月份核心 PCE 物价指数等关键数据，将为评估当前劳动力市场与通胀形势提供重要参考。

一级市场融资观察：

资料来源：cryptorank

上周，一级市场单周融资总额达 8.07 亿美元。从月度数据看，整个 6 月份延续了自 2025 年 3 月以来大额融资频现的积极态势。值得注意的是，本周的大额融资主要源自成熟项目的 OTC 以及上市公司的财务储备配置策略，而非早期项目的风险投资。与此同时，合规稳定币生态与 AI 依然是当前一级市场最为瞩目的核心叙事方向。

上周主要大额融资事件包括：

• Lion Group Holding (LGHL) 构建加密金库：纳斯达克上市公司 Lion Group Holding 宣布计划建立一个价值高达 6 亿美元的加密资产金库，初期将重点配置 Hyperliquid 的原生代币 HPYE。
• Eigen Labs 再获 a16z 青睐：a16z 通过 OTC 形式，向 Eigen Labs 追加 7000 万美元投资

Ubyx：1000 万美元种子轮融资，构建稳定币通用清算网络

由前花旗集团高管 Tony McLaughlin 创立的稳定币清算初创公司 Ubyx，近日宣布成功完成 1000 万美元种子轮融资。本轮融资由 Galaxy Ventures 领投，Founders Fund、Coinbase Ventures、Paxos、VanEck 等知名机构参投。 

Ubyx 致力于构建一个全球化、支持多发行方、多币种、跨区块链的稳定币清算系统。其核心目标是让任何用户都能便捷地按面值即时赎回稳定币，并直接存入其既有的银行或受监管非银行金融机构账户。通过标准化的清算流程，Ubyx 旨在帮助稳定币获得关键的 IAS7 会计准则下的“现金等价物”地位，从而解锁企业级大规模采用的潜力，使稳定币真正成为个人与商业场景中通用的数字现金。 创始人 Tony McLaughlin 于 2004 年加入花旗集团，拥有深厚的传统金融背景，曾担任亚太区核心现金主管及英国区全球交易服务主管等要职，经验丰富。Ubyx 计划于今年底正式上线，首批将支持 Solana、Base 等主流区块链网络，并已与 Paxos、Ripple、AllUnity 等行业领导者达成合作。 

Ubyx 此轮融资更像是一次由头部风险投资机构牵头，联合美国主流稳定币发行方、加密交易所及 ETF/ 资产管理公司共同参与的战略布局。此举体现了传统金融资深人士与加密原生力量的结合，意图借助当前稳定币的热度，进一步巩固和拓展其在合规稳定币生态系统中的业务版图与竞争壁垒。

EigenLayer 更名 EigenCloud：a16z 以 7000 万美元 OTC 加码，深化可验证云服务叙事

Eigen Labs 近期宣布对其核心产品进行品牌升级，由 EigenLayer 更名为 EigenCloud，并披露已通过 OTC 形式获得 a16z 追加的 7000 万美元战略投资。这一系列动作标志着 Eigen Labs 的战略重心正从最初的“Restaking 协调协议”向垂直整合的“可验证服务平台”深度转型。

EigenCloud 同时引入了“可验证服务组合”与“跨链支持”等新特性，旨在通过标准化的 API 接口，使各类主动验证服务 AVS 能够像乐高积木般灵活组合，并在任何 L1 或 L2 网络上无缝运行，从而显著降低开发者集成的摩擦成本，加速整个生态系统的可组合性与创新效率。

在全新的“可验证云”叙事框架下，EigenCloud 亦展现出与 AI 领域融合的巨大潜力。例如，新推出的 EigenCompute（用于容器化可验证计算）和 EigenVerify（验证即服务）等产品，有望增强 AI 计算过程的透明度、可信度与可验证性。这不仅为现有 AI 应用提供了新的信任增强层，也为未来去中心化 AI 模型市场、去中心化数据标注平台以及去中心化联邦学习等新兴业态的发展奠定了坚实的基础设施。

3. 热点项目解析： 

Coinbase 推进 Base 整合，JPM 试点“存款代币”引发机构链上化关注

Coinbase 近期正在推动将 Base 链深度整合进其主应用，未来用户或可直接使用 Coinbase 账户余额与 Base 上 DApp 进行交互，无需繁琐的钱包切换与链上转账流程。虽然该功能尚处于开发推进阶段，但这一方向与当前多家加密货币中心化交易平台推动链上链下融合的趋势高度一致。例如，Binance 通过 Alpha 系统实现链上交易数据激励；Bybit 则加速 TradFi 模块推进，支持用户在 CEX 应用内交易黄金、股票与外汇等传统资产，体现出“一站式交易体验”已成为平台演进的重要方向。

与此同时，摩根大通在 Base 链上试点推出“存款代币”JPMD，作为面向机构的合规型数字美元工具，其由银行存款支持、仅限许可制使用，旨在测试传统金融与链上系统间的对接能力。该项目由摩根大通区块链子公司 Kinexys 主导，代表了金融巨头在公链环境中发行稳定币类工具的早期探索。

从行业层面看，Coinbase 与 Base 的结合强化了其合规链定位与入口级优势，若未来实现应用级别的一体化，可能显著拓展链上活跃用户群体；而摩根大通的试点则反映传统机构对链上美元流通与清算路径的持续关注，特别是在美元数字资产政策趋于清晰的背景下，可能为合规稳定币竞争格局注入新变量。两者均可视为“中心化机构 x 链上生态”趋势下的重要信号，值得重点关注其后续规模化落地节奏与政策互动效果。

Sahara AI 宣布代币即将上线，推动数据资产化与 AI 应用闭环建设

本周，Web3 AI 基础设施项目 Sahara AI 宣布其原生代币 $SAHARA 将于 6 月 23 日同步上线 OKX 现货与 Binance Alpha 平台。从项目定位与资源背景来看，这一上线节奏并不令人意外，但在当前 AI+Crypto 热潮趋于冷静的背景下，Sahara AI 是否具备穿越周期的能力，仍值得持续观察。

Sahara AI 致力于构建一条覆盖 AI 开发全流程的端到端平台，包括数据标注、确权、部署与算力支持。用户可在平台上通过参与数据精炼与标注获得激励，并将数据资产代币化，铸造成链上所有权 NFT，供 AI 开发者调用训练专属模型。平台亦计划提供 GPU/CPU 算力服务，支撑 AI 模型的高效部署与运行。上述流程统一运行在其自研的 Sahara 链 上，链基于 Cosmos SDK 构建，兼容 EVM、采用 PoS 共识，旨在支撑大规模数据与模型资产的确权与交易需求。

Sahara AI 所代表的“AI 数据资产化”路径为当下偏工具导向的 AI 项目提供了另一种可能，即通过明确的数据确权和反馈激励机制，将用户与开发者有效连接，建立具有可持续经济模型的应用生态。未来能否吸引足够高质量数据贡献与开发者参与，是该平台真正形成网络效应的关键。其上线后的市值（MC）与完全稀释估值（FDV）表现，也将成为市场衡量同类项目发展潜力的重要参考样本。

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