1. 每周市场热点解读： 

PUMP 代币 40 亿估值预售：1 分钟募集 2.75 亿美元，12 分钟结束

在 7 月 12 日 22:00 UTC+8，多次延期长达大半年的 Solana 知名 Memecoins 发射器 Pump Fun 正式推出了其 PUMP 代币预售。在预售前，CT 为 Pump Fun 是否值 40 亿美元、是否能在 3 天内募集完 6 亿美元以及从创建 / 交易代币中赚取了 6-7 亿美元 SOL 收入但可能大部分卖掉等争论争锋相对。尽管没有参与预售接入，Binance、OKX 和 Hyperliquid 都在预售前早早地开启了 PUMP 盘前永续合约，盘前价格所对应的 FDV 几乎从未低于 40 亿美元，且一直维持着正费率。随着预售开启，PUMP 代币仅花费了 12 分钟便完成了资金筹集，其中在预售的第一分钟便投入了 2.75 亿美元（占总量的 45.8%）。募集速度之快远超出市场预期。

数据来源：https://dune.com/queries/5461610/8907592

根据 Adam 的数据面板，在通过官网渠道参与 PUMP 代币预售的用户中，一共有 23,959 个钱包完成了 KYC，但最终只有 10,145 个钱包（42.3%）成功参与预售，平均购买金额为 44,209 美元，其中购买金额达到 100 万美元硬顶的钱包共有 202 个，50 万美元到 100 万美元间的钱包有 138 个，10 万美元到 50 万美元间的钱包共有 445 个，但超过半数的钱包仅购买了小于 1,000 美元。此外，在对参与了 100 万美元金额的钱包分析发现，除了不少新钱包外，也有一些钱包是通过交易 Meme 代币获得超过数百万美元利润的，如 GOAT 单币 $5m 盈利：2JrTud...vdW5uR 和 TRUMP 单币 $5m 利润：DoJQdo...QV5EK8 等。这些在链上 Meme 交易中收益颇丰的玩家成为了预售的主力军。

数据来源：https://dune.com/adam_tehc/pumpfun-ico

在回顾 Pump Fun 的历史发现，通过交易由 Pump Fun 创建的代币的交易者合计获得了约 41 亿美元净利润，并创造了 630 名百万美元富翁，这或是支撑 Pump Fun 以 40 亿美元估值预售的核心因素。

数据来源：https://dune.com/queries/5294908

从 Pump Fun 创建的首个代币到 PUMP 代币预售前夕，在这 1 年多里，在 Pump Fun 代币交易大于 10 笔且有双向交易的 5,918,144 个地址中：

• 已实现利润超过 100 万美元：630 个地址（0.0106%）
• 已实现利润 10 万 – 100 万美元：10,243 个地址（0.173%）
• 已实现利润 1 万 – 10 万美元：90,110 个地址（1.523%）
• 已实现利润 1 千 – 1 万美元：331,289 个地址（5.6%）
• 已实现利润 0 – 1 千美元：1,302,337 个地址（22%）
• 已实现亏损 0 – 1 千美元：3,750,364 个地址（63.37%）
• 已实现亏损 1 千 – 1 万美元：365,239 个地址（6.17%）
• 已实现亏损 1 万 – 10 万美元：63,119 个地址（1.067%）
• 已实现亏损 10 万 – 100 万美元：4,664 个地址（0.0788%）
• 已实现亏损超过 100 万美元：149 个地址（0.0025%）

根据各个区间中位数以及“盈亏大于 100 万”采用 200 万美元进行估算，Pump Fun 代币在这 1 年多里整体上为所有交易者累计创造了约 41 亿美元的净利润。尽管绝大多数用户亏损，但少数高额盈利的钱包拉高了整体净利润总额。用一句话作总结是，赢家极少，但收益巨大；多数人亏钱但亏得不重。Pump Fun 所创造的这 630 位百万富翁毫无疑问也成为了最有可能为 PUMP 代币买单的大客户。

离 PUMP 现货正式上线还有几天时间，但受预售超预期影响，PUMP 盘前永续合约价格所对应的 FDV 一度是超过了 70 亿美元。尽管目前有所回落，但 PUMP 代币仍显著维持在超过预售价格的 50% 左右。然而，仍然不可忽视的是，随着 LetsBONK 的挑战和更多 Launchpad 的冒出，Pump Fun 在 Solana Launchpad 赛道中面临着前所未有的压力，PUMP 代币的推出以及随之而来的收入模型的调整是否能给 Pump Fun 的未来重新注入活力是值得保持关注的焦点。另一方面，可以看到 BONK 社区也正在为 USELESS 上头部交易所而在 CT 中造势，并吸引了 Raydium 和 Solana 官推参与助力。Pump Fun 与 LetsBONK 甚至其他竞品的竞争已然不局限于 Launchpad 本身，而是集代币发射、交易、分发和品牌运营的全方位较量。

2. 每周精选市场信号：

狂热与风险并存，宏观变数下的加密新叙事

过去数月，市场顶着“去美元化”及“股债汇三杀”的担忧，但美股依然走出强劲反弹，跑赢全球。上周，在科技巨头的引领下，周中标普 500 与纳斯达克 100 指数双双刷新历史高点。其中，NVIDIA 市值短暂突破 4 万亿美元大关，不仅超越了加拿大与墨西哥两国股市的市值总和，也超过了英国所有上市公司的总市值，再次印证了 AI 叙事的强大资本吸引力。

这股牛市情绪迅速蔓延至数字资产领域。伴随美股走强，BTC 价格顺势突破新高。更值得关注的是，美国比特币现货 ETF 的资产管理规模（AUM）再创新高，录得创纪录的单日及单周资金净流入（单周流入达 27.2 亿美元）。同时，以太坊 ETF 同样受到市场追捧，AUM 达 135 亿美元，仅 7 月 10 日单日净流入便高达 3.83 亿美元，显示出主流资本对核心加密资产的配置需求依旧旺盛。

资料来源：SoSoValue

在标普 500 指数创下历史新高的第二天，特朗普宣布对加拿大征收 35% 关税，并威胁对其他所有国家普遍提高关税。周六，特朗普美国主要贸易伙伴墨西哥和欧盟将从 8 月 1 日起面临 30% 的关税。美国股市期货周一开盘下跌，华尔街正面临持续的关税风险以及即将到来的第二季度财报。

从流动性角度看，市场普遍预期美联储将在 9 月降息。但新的《大漂亮法案》落地后，新一批美债即将发行，这将在供给侧对市场流动性形成“抽水效应”，可能对包括加密货币在内的风险资产价格构成潜在压力。

资料来源：FedWatch Tool

本周值得关注的宏观大事件：

• 美国加密立法进程： 美国众议院将就《Genius 法案》、《Clarity 法案》（数字资产市场清晰法）及《反 CBDC 监视国家法案》三项主要法案展开辩论，标志着美国对加密资产的监管框架正在加速细化。
• 关键宏观数据： 美国 6 月通胀数据（CPI & PPI）和美联储经济状况褐皮书将发布，这是影响美联储利率决策的核心依据。
• 美联储官员讲话： 包括主席鲍威尔在内的至少八位美联储官员将发表讲话，市场将从中寻找关于 7 月底利率决议的更多线索。

一级市场融资观察：

上周一级市场融资金额回到常规范围，融资额 3.19 亿 USD。其中，最大单笔来自于纳斯达克上市公司 Upexi, Inc.的 2 亿元融资，包括普通股和可转债。此次融资将显著增强 Upexi 的 Solana 持有量，预计交易完成后公司将持有约 165 万 SOL，较之前披露的 73.5 万 SOL 增长超过一倍。

资料来源：CryptoRank

白牌稳定币发行基础设施 Agora 

上周，稳定币初创公司 Agora 宣布完成 5000 万美元 A 轮融资，由 Paradigm 领投，Dragonfly 跟投。 这笔资金将用于推动其核心产品的全球拓展和合规布局。24 年 4 月，其获得过 1200 万的种子轮，Dragonfly 领投、Robot Ventures、Hack VC、Wintermute、Galaxy Digital 等参投。

该项目核心产品为 AUSD，稳定币背后的抵押物债券由 VanEck 管理，State Street 银行则作为托管方。Agora 并不直接 to C，而是把 AUSD 作为底层统一的清算资产，并在此基础上开放白标发行服务，为其他的 CEX，企业，或是 Web3 项目方还是海外支付公司发行稳定币。并与这些平台共享底层资产的收益，根据不同的发行量进行收益分成。

链上 KOL 交易监控工具 Kolscan

PumpFun 宣布收购链上钱包追踪工具 Kolcan，这次 PumpFun 首次公开的收购案。该产品可以监控顶级链上交易者的活动，提供实时交易监控，单一 Token 的交易者，以及收益的表现排名。

资料来源：Kolscan

其目标是将 Kolscan 的数据追踪与分析能力，深度整合进其正在构建的加密社交平台。未来，Pump.fun 计划将 Kolscan 的服务免费开放，提升交易跟单分析能力与排行榜的真实性，最终实现其“交易游戏化”和“社交化交易”的宏大愿景，以应对日益激烈的市场竞争。

3. 热点项目解析： 

币股热潮延续，山寨分化加剧：ETH Meme 回暖，BSC MEME 狂欢短暂崩盘，PENGU ETF 概念引发关注

继稳定币概念推动美股加密板块走强后，7 月 11 日港股稳定币概念亦再度冲高。金涌投资（01328.HK）盘中涨逾 30%，国泰君安国际（01788.HK）、OSL 集团（00863.HK）等个股亦录得明显涨幅。市场在一定程度上将其与近期上海国资委围绕加密与稳定币发展趋势召开的内部研讨会联系起来，区域政策信号与资金关注度同步升温。

与政策概念股热度相比，老牌加密货币山寨市场整体仍显冷清。与此同时的 MEME 板块内，BSC 生态的金狗代币 $BANANAS31 在一周内从 $0.015 拉升至 $0.05，随后因流动性薄弱及社群情绪反转迅速回落，最低跌至 $0.008 附近，成为情绪驱动下快速爆拉—崩盘的典型案例。Binance Alpha 板块交易量亦持续下滑，7 月 13 日总量仅录得 $3.92 亿，远低于高峰期。多起 Alpha 项目在遭遇撤除流动性池后引发暴跌，也加剧了平台整体的风险厌恶和流动性收缩情况。

数据来源: DuneAnalytics

同期，除了 BSC Bonk 系资产如 USELESS 的持续热炒，在 ETH 生态中也出现结构性回暖迹象。ETH 自 5 月底以来首次重返 $3,000 美元关口，带动生态内的 Meme 板块回暖。以网红柴犬 $MANYU 为代表的新兴 Meme 代币登顶 CoinMarketCap 的 TOP1 Most Visited MemeCoins，短期内实现强势上涨，市场对 ETH 链上 Alpha 项目的关注有所上升。

此外，值得注意的是，我们的投资组合 Pudgy Penguins ($PENGU) 因 ETF 预期而引发关注。7 月 10 日，SEC 接收了 Canary Capital 提交的 PENGU 现货 ETF 申请后，$PENGU 价格一度上涨超过 30%，过去 30 天涨幅累计近 197%，市场关注度激增。该 ETF 拟配置 80-95% 的 $PENGU 代币及 5-15% Pudgy Penguins NFT，不仅让 NFT 相关 MemeCoin 走向传统金融资产配置，也首次引入 NFT 为 ETF 标的，成为行业重要风向标。

当前市场仍处于高度分化阶段，部分主链生态的新兴 Meme 项目在社区与流动性支撑下实现结构性上涨，而过度依赖情绪与叙事的短期币种则频繁遭遇拉升—崩盘循环，平台流动性与交易热度整体承压。ETF 等传统金融结构的介入正逐步为主流资产和 MEME 提供新的叙事驱动和资本入口，但投资者仍需在快速轮动的节奏中，警惕项目流动性枯竭、社区裂解等潜在风险，关注具备基本盘支撑与长期运营潜力的标的资产，才能在热点博弈中保持相对优势。

HYPE 币价再创高位之际，GMX 遭重入攻击再敲 DeFi 安全警钟

本周，Hyperliquid 生态继续扩张，代币 $HYPE 价格加速冲击 $50，流通市值升至约 $164.6 亿，位列 CMC 第 11，成为合约类 DEX 板块的绝对领跑者。Hyperliquid 在永续合约领域的技术优势，叠加 HyperEVM 底层建设的持续推进，为其市场表现提供了坚实支撑，也体现出资本对高性能、低延迟链上交易协议的强烈认可。

值得一提的是，Hyperliquid 曾在 $JELLYJELLY 高波动 MEME 资产引发交易机制争议后，遭遇短期用户信任危机，当时平台因强平机制未能及时响应极端行情而引发社区质疑。然而，该事件并未实质动摇其产品结构和资金基础，反而在事件后通过技术修复、流动性提升与生态扩展实现快速修复并持续走强，体现了团队的响应能力与市场的韧性。

在“新王登基”之际，老牌合约 DEX GMX 却因 V1 版本存在设计缺陷而遭受重入攻击，损失超 4,000 万美元。攻击者利用订价逻辑中的漏洞，通过重入调用创建大量空头头寸，操纵 global average price 并从 GLP 池中套利。安全机构指出，问题源于合约在身份校验与状态保护上的缺失，放大了攻击路径并直接影响 AUM 计算。

这起事件再次说明，即便是成熟项目，在合约设计、状态管理等核心环节中稍有疏漏，也可能遭遇毁灭性打击。对 Hyperliquid 等快速成长型项目而言，安全风险并不会因市值增长而自然削弱，反而更应在协议设计、模块集成与生态扩展阶段同步强化审核机制和防御能力。HYPE 当前的高位表现彰显市场对新一代链上交易协议的期待，但也应以 GMX 为鉴，在性能与安全之间保持必要的张力和平衡。

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