目前有三个核心驱动因素推动比特币市场：

1) 不断扩张的全球流动性，

2) 加速的机构资本流入，

3) 对加密货币友善的监管环境。

这三个因素同时作用，创造了自 2021 年牛市以来最强劲的上行动力。比特币年增约 80%，我在中短期内，可能破坏这种上行动能的因素有限。

在全球流动性方面，突出的一点是主要经济体的 M2 货币供应量已超过 90 兆美元，创下历史新高。历史上，M2 成长率和比特币价格显示出相似的方向性模式，如果当前的货币扩张持续下去，则仍有很大的进一步升值空间。

此外，川普施压降息以及联准会的鸽派立场，为过剩流动性流入另类资产开辟了道路，而比特币成为主要受益者。

同时，机构对比特币的累积正以前所未有的速度进行。美国现货 ETF 持有 130 万枚 BTC，约占总供应量的 6%，仅微策略公司 (MSTR) 持有 629,376 枚 BTC（价值 712 亿美元）。关键在于这些购买代表的是结构性策略，而非一次性交易。微策略公司透过发行可转换债券持续购买，尤其标志着新的需求层正在形成。

此外，向比特币投资开放 401(k) 退休帐户，创造了接触一个 8.9 兆美元资本池的潜在通道。即使保守地分配 1%，也将意味着 890 亿美元——大约相当于比特币当前市值的 4% 。鉴于 401(k) 资金具有长期持有的特性，此发展不仅应有助于价格升值，也应有助于降低波动性。这标志着比特币从投机资产转变为核心机构持有资产的明确讯号。

虽然超买，但机构提供底部支撑

链上指标显示了一些过热讯号，但重大的下行风险仍然有限。 MVRV-Z 指标（衡量当前价格相对于投资者平均成本基础）处于 2.49，位于过热区域，最近曾飙升至 2.7，警告可能出现近期回档。

然而，追踪投资者已实现盈利 / 亏损的 aSOPR（1.019）和衡量市场整体未实现盈利 / 亏损的 NUPL（0.558）均保持在稳定区域，显示市场整体健康。

简而言之，虽然当前价格相对于平均成本基础（MVRV-Z）偏高，但实际卖出行为发生在适度获利水准（aSOPR），整个市场尚未达到过度获利区域（NUPL）。

机构购买力超过零售购买力支撑了这个动态。来自 ETF 和微策略公司类型实体的持续累积提供了稳固的价格支撑。短期内可能出现回调，但趋势逆转似乎不太可能。

今日恐慌指数为 53，降至中性状态。

8 月 15 日 ETH 的流量占比已高达 48%，是本轮周期迄今为止的最高点。该比值意味着进出交易平台的资金几乎一半为 ETH，已经能和 BTC 持平，也能从侧面印证当前市场资金对 ETH 极高的兴趣。

当资金更多开始关注 ETH 的时候，ETH 的汇率就会走强，ETH 开始跑赢 BTC。当前 ETH/BTC 汇率仅仅只有 0.04 左右，距离 21 年巅峰期的 0.08 还相差甚远，如此看来 ETH/BTC 汇率当前仍处于低估范围，只需资金保持关注度，理论上当前的汇率仍有上升空间。