尽管近几个月来，机构投资者在现货市场有显著的增持，但比特币的价格仍一直局限在一个狭窄的区间内，甚至有下降趋势。如果细心观察对市场动态，作为比特币价格主要驱动力的期货市场，在近期逐渐显现疲软迹象。

根据 CryptoQuant 数据显示，期货市场的巨鲸（大户）参与度有所下降。这一点反映在「平均订单规模」（总交易量除以交易笔数）上，该指标显示市场受到较小的散户交易所产生的影响更大，而非来自巨鲸的大额订单。 「期货交易量泡沫图」进一步证实了此观察，表明市场已进入一个交易活动减少的冷却阶段。

此外，「比特币期货吃单累计成交量差额（90 天 CVD）」指标突显出卖方（Taker Sell）一直在对市场施加较大压力，这种卖方活动的主导地位显示了市场的看跌情绪，意味着期货市场参与者目前预期比特币价格将会下行。

现阶段比特币期货市场正在降温，巨鲸活动减少及散户影响力增强，均加剧了市场的看跌情绪，因为散户对市场敏感度一般较慢，进场时间点多是「鱼尾」阶段。现在除非巨鲸大户回归并进行活跃交易，否则价格可能会持续区间盘整，或进一步面临下行压力。

随着美国联准会（Fed）9 月 17 日利率决策逼近，市场对于降息的预期几乎已达共识，然而加密货币市场并未因此点燃乐观情绪。

根据芝商所（CME）的 FedWatch 工具， 交易员目前预估 Fed 在 9 月降息的机率高达 100％，其中大多数预期为降息 1 码（25 个基点），但仍有 10% 的机率认为 Fed 会直接降息 2 两码（50 个基点）。

美国 8 月非农就业新增仅 2.2 万人，远低于经济专家预估的 7.5 万人，这份偏软的就业数据确实增添了 Fed 转鸽的理由。

通常来说，宽松政策对风险资产如比特币有利，但眼下市场早已提前消化部分降息预期，再加上机构投资人正在获利了结，而 ETF 资金流则保持相对平淡。这两股力量相互抵销，是目前比特币涨势受限的关键原因，导致币价在窄幅区间盘整。

降息若反映的是经济疲弱，反而可能加深市场风险趋避情绪，同时通膨持续居高不下，这也限制了市场的风险偏好。在缺乏强劲的 ETF 资金流入，或市场总体流动性显著扩张之前，比特币要突破 12 万美元大关，仍然是一场硬仗。

数据显示，9 月第一周，比特币和以太币现货 ETF 的资金流入量，都明显低于 7 月和 8 月创下新高时的盛况。由于本轮市场周期的上涨动能主要由机构资金驱动，ETF 资金流入趋缓，可能反映出市场整体动能正在降温。

目前比特币的关键支撑位在 11 万美元。

只要比特币能守住这道关卡，市场结构就维持正面。上方的阻力位则落在 113,400 美元，更强的压力区则在 115,400 美元和 117,100 美元。若能突破这些障碍，就代表市场已消化卖压，并准备好再次挑战新高。

展望后市，除了聚焦下周的联邦公开市场委员会（FOMC）会议外，也应留意链上与链下的潜在催化剂。

链上数据方面，稳定币供应量逼近历史高位，这代表市场潜在的「干火药（dry powder，指随时可投入的闲置资金）」充足，能随时点燃下一波涨势；同时，加密货币交易所的比特币和以太币余额持续下降，也减轻了近期的卖压。

链下则需关注监管端的最新进展，特别是美国证管会（SEC）、商品期货交易委员会（CFTC）力推的监管框架整合，以及 ETF 资金流动情况，这些都将持续牵动市场情绪。

截至目前，美国货币市场基金总资产增加 523.7 亿美元，达到 7.26 万亿美元的历史新高。这笔巨额资金可能推动比特币和其他山寨币迎来下一轮上涨。随着美联储进一步降息，散户资金可能从货币市场基金流向股票、加密货币等资产。若货币市场基金收益率从 4.5% 降至 4.25% 或 4%，投资者将重新配置资金至股票和加密货币。