近期，Aster 的崛起及其代币 ASTER 的价格上涨，再次点燃了市场对去中心化永续合约交易所（Perp DEX）赛道的关注。这不仅是一场造富神话，更预示着 Perp DEX 赛道正迎来前所未有的发展机遇。在 Hyperliquid 等头部项目示范效应的带动下，Perp DEX 展现出强大的盈利能力和巨大的增长潜力，吸引了越来越多的用户和资金涌入。数据显示，2025 年第二季度，DEX 上的永续合约交易总额达到约 九千亿美元，创历史新高。

为何 "未发币" 成为焦点？

在 Perp DEX 赛道竞争日趋白热化的当下，"未发币" 逐渐成为投资者和用户关注的焦点，这背后有着深刻的逻辑：空投预期——Hyperliquid, Aster 等头部 Perp DEX 的成功案例表明，该赛道的代币具有极强的财富效应。早期参与未发币的 Perp DEX 项目，有机会获得丰厚的空投回报，这无疑是吸引用户的重要因素；增长潜力——相较于已经发行代币的项目，未发币的 Perp DEX 往往具有更大的增长空间。投资者相信，这些项目在未来具有更大的发展潜力和价值提升空间；行业格局未定——Perp DEX 赛道仍处于发展初期，行业格局远未确定。未发币的项目有机会凭借创新机制、卓越体验或强大的资源支持，在未来的竞争中脱颖而出，成为新的龙头。币安创始人赵长鹏 (CZ) 近期也表示，Perp DEX 时代已经到来。

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群雄逐鹿，各显神通

目前，市场上涌现出一批备受关注的未发币 Perp DEX 项目，它们在定位、特点和用户体验上各有侧重。这些项目正试图通过技术创新和独特的激励机制，来提升交易效率、改善用户体验，从而在竞争激烈的市场中占有一席之地。主流未发币 Perp DEX 盘点：本节将深入介绍 EdgeX、Lighter 和 Ethereal 这三大热门项目。

Lighter：零手续费与创新机制的试验场

Lighter 是最近热度很高的一个去中心化永续合约交易所，它把零知识证明技术用到了撮合和清算上，主打“公平、透明、可验证”。相比传统的中心化平台，Lighter 的交易流程会在链上留下完整痕迹，一旦出现争议可以回放核对，尽量减少黑箱操作的可能。它目前在以太坊二层运行，用户只要存入 USDC 就能开多开空，操作体验和中心化交易所差不多。更大胆的是，Lighter 在测试阶段直接采用零手续费模式，不收挂单和吃单的费用，用做市补贴和协议激励来维持生态，吸引了大量用户涌入。数据上，它的 TVL 已突破 5.6 亿美元，背后投资方包括 a16z 和 Lightspeed Faction，交易速度甚至被称比 Hyperliquid 快 40 倍，因此被市场戏称为“Hyperliquid 杀手”。目前 Lighter 还处于私测阶段，已经上线了 BTC、ETH 等合约，资金费率按小时结算，同时也支持公共资金池，用户可以把资金交给池主代为操作并按收益分成。

edgeX：高性能订单簿的收入黑马

edgeX 是 Amber Group 孵化的一款去中心化永续合约交易平台，用订单簿模式跑在 StarkWare 的 StarkEx 技术上，性能强到能做到每秒 20 万笔订单、延迟低于 10 毫秒，直接对标中心化交易所。它的流动性深度在业内数一数二，比如 BTC 交易对在 0.01% 价差下能承接 600 万美元仓位，甚至比 Hyperliquid 还高。数据层面，edgeX 在 2025 年 9 月创下了累计 4947 万美元的收入纪录，仅过去 30 天就赚了 2046 万美元，按年化算收入可达 2.5 亿美元，稳居行业第二。用户量也很可观，日交易量 50 亿美元，活跃用户超 10 万，积分体系主要看交易量，同时也通过推荐、活动等方式鼓励参与。更巧的是，edgeX 在移动端体验上走得很前，不仅有 MPC 钱包简化上手流程，还支持一键入金、仓位反向等功能，让用户几乎感受不到 DeFi 的复杂性。背靠 Amber Group 提供的深度和做市支持，加上团队成员多来自传统金融和顶级交易所，edgeX 很快就在亚洲市场，特别是韩国站稳了脚跟。随着 Q4 预计的 TGE 临近，市场普遍认为它的积分会带来丰厚回报，这也让 edgeX 的用户和资金增长呈现出爆发式态势。

Ethereal：USDe 驱动的高性能 DeFi 交易新星

Ethereal 是一个由 USDe 驱动的去中心化现货和永续合约交易所，它不仅仅是一个交易平台，更是 Ethena 生态系统的重要组成部分。Ethereal 的核心定位是把中心化交易所的操作体验和 DeFi 的安全性结合起来，为用户提供更高效、更安全的交易环境。用户可以通过存入 USDe 在平台上获得 eUSDe 收据代币，同时累积 Ethereal 积分，还能额外享受高达 30 倍的 Ethena 奖励乘数，这无疑大大提升了用户的参与积极性。与其他平台相比，Ethereal 最大的亮点在于与 USDe 的紧密集成，这不仅为用户提供了额外的收益机会，更重要的是提升了资金效率，让用户在交易的同时也能享受到 USDe 带来的稳定收益。此外，Ethereal 与 Pyth 的合作让价格信息更快更准确，这对于永续合约的风险管理和资金费率计算至关重要，能够有效降低用户的交易风险。虽然主网尚未上线，但 Ethereal 已经吸引了超过 4 亿美元的存款，这足以显示市场对 Ethena 和 USDe 的认可，以及对 Ethereal 未来发展的期待。未来随着 Ethena 的正式上线，Ethereal 有望承接一部分 USDe 的流动性和永续仓位，进一步推动交易量和平台收益的增长，成为下一代高性能 DeFi 交易所的新亮点，并为 Ethena 生态系统的繁荣做出重要贡献。

Perp DEX 的未来

在 Aster 热潮之后，未发币的 Perp DEX 正在酝酿新一轮机会。EdgeX 凭借其高性能和流动性优势，Lighter 凭借其零手续费和创新机制，Ethereal 凭借其与 Ethena 和 USDe 的紧密集成，都在 Perp DEX 赛道上展现出强大的竞争力。它们能否抓住机遇，改写行业格局，让我们拭目以待。更重要的是，这些项目代表着 DeFi 领域在交易体验、技术创新和生态融合等方面的不断探索，为用户带来更多选择和可能性。随着 DeFi 技术的日益成熟和用户需求的不断增长，Perp DEX 有望在加密货币市场中扮演越来越重要的角色。