不出意外，这次 ICO 基础目标额度会秒光。

撰文：Eric，Foresight News

首批通过 HIP-3，基于 HyperLiquid 基础设施开发的 perp DEX 之一 Trove 将于北京时间 2026 年 1 月 9 日凌晨 1 时启动 ICO，其在 X 上介绍 ICO 规则的文章阅读量已经接近了 80 万。

本次 ICO 从北京时间 9 日凌晨 1 时持续到 12 日凌晨 1 时共计 72 小时，目标融资金额 250 万美元，ICO 的 FDV 为 2000 万美元。投资者购得的代币会在 TGE 后立即全额释放，参与 Trove 此前积分计划，且积分在 25 万至 1000 万之间的用户将获得比普通投资者高出 10% 至 20% 的额度。

用户可以用 USDC、USDT、USDH 参与本次 ICO，支持的链包括了以太坊、Arbitrum、Base 和 HyperLiquid（Trove 没有明确是 HyperLiquid 的哪条链，用户参与时需要自行确认），官方没有提前设置 KYC 等限制，参与者能分到的额度取决于 ICO 结束时投入金额占总金额的比例。

前面说到因为积分拥有额外额度的用户则是会在代币分配时体现：例如两名参与者都投入了 1 万美元，最终都获得了 2000 美元的实际投资额度，拥有积分的用户可能会得到价值 2200 美元的代币和 7800 美元的退款；没有积分的用户则会获得 2000 美元的代币和 8000 美元的退款。对于投资者而言，无上限超募的项目，在最后一分钟投入是资金效率最高的选择。

Trove 并未公布 TROVE 代币会在哪条链上发行以及在何处交易，相关信息需要关注后续的公告。

了解 HIP-3 机制的朋友可能会对 2000 万美元 FDV 这个数字感到惊讶。因为据此推出 perp DEX 的项目需要至少质押 50 万枚 HYPE 才能使用 HyperLiquid 的基础设施，而在 HIP-3 通过的当天，这 50 万枚 HYPE 价值就超过了 2000 万美元。

此外，HIP-3 的规则规定了新的 perp DEX 上线的前三个资产免费，但从第四个开始就需要所有质押了 50 万 HYPE 的参与者竞拍，价高者获得上线新可交易资产的资格。如此说来，再加上开发交易所所需要付出的其他成本，Trove 仅仅是开张的花费就一定不止 2000 万美元。

而根据 HIP-3 的另一条规则，如果项目方有恶意行为或者无法保持项目运行，最高将会扣除所有质押的 HYPE 用于补偿用户或者 HyperLiquid 本身。且据 Trove 发布的推文，其投入的 50 万枚 HYPE 来自于外部的支持，且在 HYPE 40 美元时采用 Delta 中性策略锁定了 HYPE 的价值，协议会永久地将收入的 20% 支付给提供 HYPE 的「金主」。

据 Trove 提供的数据，测试网上线后的一周内，总用户数超过了 2.8 万人，总交易量超过 12 亿美元。根据 DefiLlama 数据，一周内交易量 10 亿美元左右的 GMX，FDV 在早已不复当年的今天依然超过了 1 亿美元。

笔者大胆猜测，这会是一次目标额度「秒光」且几乎注定超募的 ICO。对于投资者来说，虽然不能说项目市值一定不能小于投入的成本或者募集的资金，但 2000 万美元的 FDV 对于正红的 perp DEX 来说确实不算贵，更别说即使 Trove 开不下去，HyperLiquid 也可以拿目前价值仍然超过 1000 万美元的 HYPE 来补偿本次融资目标仅有 250 万美元的 ICO 参与者。

Polymarket 相关市场的数据显示大家认为投入金额超过 200 万美元几乎是板上钉钉，超过 600 万美元的概率超过 60%，超过 1000 万美元的概率也有 3 成。

X 上对于 Trove 实际估值能达到多少的分析凤毛麟角，Polymarket 上对于代币发行一天后 FDV 会高于多少的预计中，超过 2000 万美元的概率超过一半，4000 万美元和 6000 万美元的概率分别为 21% 和 14%。

目前看来市场情绪仍然比较保守，这些概率可能会在 ICO 开始后随着热度的高低发生变动。单纯从设计的选项来看，市场没有设计低于 2000 万美元的选项，这意味着高于 2000 万美元是一个共识，但对于能高出多少大家目前仍不敢轻易下判断。

根据 Polymarket 数据，我们给出一个投入 1000 美元且不考虑持有积分参与者的情况下，参与者的收益预期（第一行为 ICO 总投入金额，单位：美元；第一列为上线一天后的 FDV，单位：美元；中间数值为实际额度 / 预期收益，单位：美元）：

Trove 交易什么？

基于 HIP-3 开发的平台无一例外都是永续合约市场，区别就在于交易的品种。

Trove 的交易品种很杂，总结起来就是一切与纯代币无关的链上资产，包括收藏品、代币化 RWA、证券等，最高杠杆 10 倍。目前在测试网上上线的交易对象包括了宝可梦指数（追踪 1559 张宝可梦卡片价格的指数）、CS2（追踪 CS Go 超 2.5 万件装备、饰品等价格的指数）泡泡玛特股价等等，且均以 USDH 计价。除此之外，其他的体验与正常的订单簿永续合约市场无异。至于其提到的预测市场，目前还不清楚具体的交易机制。

和大多数 HyperLiquid 生态的项目一样，Trove 没有公开团队成员信息。从 Trove X 账号仅有 10 人的关注列表里，能找到两名简介中带有 Trove 的用户，但从其发布的推文无法判断真实身份。

TROVE 的代币经济模型

据官方提供的信息，Trove 团队和投资者将分别持有 TROVE 代币总量的 6% 和 10%，接近 60% 的代币会用于社区奖励以及生态和发展。在协议收入的分配上，除了上文提到的支付给赞助了 50 万枚 HYPE 金主的 20%，60% 将用于回购，剩余 20% 一半用于协议的发展，一半作为质押奖励。

Trove 的路线图显示其会在 2 月结束之前上线主网并上线三种可交易的资产，TROVE 代币的 TGE 预计将于 1 月的第三周进行，用户无需领取，购得的代币与退款会由 Trove 直接发送至用户的地址。

「有诚意」的估值

作为一个投入明确超出 2000 万美元的 perp DEX，以 2000 万美元的 FDV 开盘不仅出乎了笔者的意料，Trove ICO 规则推文的评论中也有大量的对于此次「平开」策略的认可。作为首个公开进行 ICO 的 HIP-3 项目，Trove 的表现可能会对之后计划进行代币融资的项目提供一个范本。

没人能保证在这样的市场环境下是不是会出现又一次开盘即巅峰的戏码，谨慎的小伙伴可以选择等待更低的价格抄底，但如果你对 HyperLiquid 生态足够有信心，并且认为链上永续合约这个赌场生意「稳赚不赔」，这会是一次不错的机会。

最后笔者还是要抱着审慎的态度提醒读者朋友，鉴于团队的匿名性，我们无法保证这场游戏的公平性，投资有风险，选择需谨慎。