1. 每周市场热点解读： 

MSCI 搁置剔除 MSTR 提案，但长期大考并未结束

资料来源：https://app2.msci.com/webapp/index_ann/DocGet?pub_key=DD3Olh5uInk%3D&lang=en&format=html

上周，加密市场最担忧的黑天鹅 “MSCI 剔除 MSTR”的警报暂时解除。作为全球最具影响力的指数编制公司，MSCI 明晟 正式宣布搁置将“数字资产财库公司”（DATCOs）移出全球指数的提案。这看似是一场胜利，但结合 MSTR 同期披露的财务底牌来看，长期的疑虑并未真正解除。

此前，25 年 10 月 MSCI 曾提议若公司数字资产持仓占总资产 50% 以上，将被视为非经营性实体（类似 ETF）而遭剔除。这一决定意味着 Strategy (MSTR) 及其它采取比特币本位策略的公司暂时保住了其在被动投资指数中的席位，避免了此前市场预估的数十亿美元级别的被动资金强制抛售。根据 MSTR 最新披露的 8-K 文件显示，受 2025 年 Q4 币价回调影响，公司单季度录得惊人的 174.4 亿美元未实现损失。在公司账面浮亏严重的情况下，剔除指数的抛压极可能引发流动性危机。MSCI 选择“再议”，也有为了维护市场的稳定性的考虑。

为何 MSCI 选择了暂时放过 MSTR？ MSCI 的这一决定并非对“比特币财库模式”的完全认可，而是基于操作复杂性与市场反馈的妥协。主要原因可归纳为三点：

• 主动管理自证： 就在 MSCI 即将公布结果的的 1 月初，MSTR 并没有像被动基金那样“躺平”，而是通过 市价发行 / 增发（At-The-Market）继续增发股票筹资，并迅速买入 1,283 枚比特币。这种高频的资本运作和 22.5 亿美元的美元现金储备，成为了它证明自己是“主动管理型运营公司”而非“被动代持工具”的有力证据。
• 认定逻辑逻辑： MSTR 的证明中也提到了 MSCI 简单的“50% 资产占比”红线是过于机械。如果比特币价格暴涨，一家软件公司可能仅仅因为资产升值就“被动”变成基金，这会导致指数成分股频繁进出，产生巨大的追踪误差 。此前，MSTR 在给 MSCI 的抗辩信中打了一个极其精妙的比方：如果有石油公司持有大量油田储备，你会把它踢出指数吗？
• 会计准则缺乏统一性： MSCI 在声明中提到，要在全球范围内区分是“为了投资而持有”还是“作为核心运营资产持有”，需要更深入的研究。目前的财务报表和会计准则尚不足以支持这种精细化的自动化筛选。

虽然 MSTR 躲过了 26 年 2 月份的直接剔除，但 MSCI 的公告中暗藏玄机，未来的发展并非一片坦途。

• 指数权重的“冻结令”： MSCI 明确表示，虽然本次不进行剔除，但不会增加 MSTR 的股份数量（NOS）权重。这一操作一定程度上打击了 MSTR 的增长飞轮。过去，MSTR “发股买币”模式中，每发一份新股被动指数基金就必须按比例买入一份。现在权重被锁死，意味着 MSTR 未来增发的所有新股，被动基金都不会买单。这直接削弱了其股价上涨的动能，也增加了后续融资的难度。
• 非经营性公司的重新定义：MSCI 将开启更广泛的咨询，重新定义“非经营性公司”。MSTR 目前持有 67 万枚比特币 ，是一个超级庞然大物。未来 MSCI 可能会引入“收入来源”或“现金流结构”作为新标准。如果 MSTR 不能证明其软件业务或其他经营性现金流足以覆盖债务利息，它依然面临被归类为“高风险投资工具”的风险。

接下来的日子里，MSTR 失去了被动资金的“自动输血”功能，将不得不更加依靠的比特币市场表现、自身的运营现金流、以及其他手段的融资能力，来通过 MSCI 未来针对“非经营性公司”的更广泛审查。这场关于“定义权”的战争，才刚刚拉开序幕。

2. 每周精选市场信号：

非农重塑降息预期，套利回流与风险偏好修正下的资产再定价

上周，全球风险资产的定价主要受到两条宏观主线影响，一条来自美国的短期数据冲击，另一条则来自日本央行的中长期政策信号。上周五，美国劳工统计局公布 12 月非农就业报告，新增就业人数仅约 5 万，明显低于市场此前约 7 万的的预期；与此同时，失业率却意外回落至 4.4%，工资增速依然保持温和上行。这种“就业放缓但尚未失稳”的组合，延续了美国劳动力市场逐步降温的趋势，也削弱了市场对美联储短期内继续快速降息的预期。数据发布后，市场更倾向将其解读为软着陆而非衰退信号，美股风险偏好并未明显受挫。

美国非农就业人数 (United States Non Farm Payrolls) 

数据来源：tradingeconomics.com

相比之下，日本央行释放的信号对全球流动性的影响更偏结构性。1 月初，日本央行行长植田和男在新年首次公开露面中重申，只要通胀与经济表现符合预期，日本央行将继续推进货币政策正常化。这一表态并未带来即时的政策意外，但再次确认了日本正从长期超宽松框架中系统性退出。这一政策转向的深层含义是，日本作为全球最后一个长期维持超宽松政策的主要央行，其货币政策"正常化"进程的启动，正在从根本上改变全球流动性的分布格局。随着日本与美国之间的利差逐步收敛，全球套息交易的吸引力受到侵蚀，市场对日系资金从海外风险资产回流的讨论明显升温。长期来看，这将系统性削弱日本本土资金持有美债的吸引力，推动资金回流国内，进而对美债长端需求形成持续性约束，间接抬高全球风险资产的贴现率中枢。

进入 2026 年首个交易周，加密二级市场呈现出典型的“先扬后抑”震荡格局。周初在风险偏好回暖带动下，BTC 重新站上 9 万美元整数关口，并多次测试 9.4 万美元一线，周内一度触及约 94,700 美元的高点。ETH 同期上涨约 10%，重回 3,200 美元上方，表现明显强于 BTC，显示资金阶段性向高 Beta 资产轮动；XRP 年初走势尤为突出，单周上涨超过 25% 至约 2.20 美元，带动多只主流山寨币同步走强，场内投机情绪短暂升温。然而周五非农数据公布后，利率预期迅速收紧，市场情绪出现明显逆转。BTC 自高位回落，重新下探至 9 万美元附近，ETH 回落至约 3,085 美元，XRP、SOL 等主流资产亦不同程度回吐涨幅。整体来看，尽管加密市场总市值在年初一度突破 3 万亿美元、周内仍录得约 5% 的涨幅，但增量主要集中在周初数个交易日。非农数据触发的单日回撤几乎抹平此前乐观情绪，凸显当前行情对宏观利率预期的高度敏感性——一旦“降息推迟”的叙事占据上风，资金便迅速从高 Beta 资产撤离，即便基本面并无实质性恶化，这种宏观预期主导、内生动能不足的结构，仍是 2026 年初加密市场面临的核心挑战。

类似地，现货 ETF 的资金流向同样呈现出明显的“先入后出”特征。周初，在风险偏好回暖的背景下，比特币与以太坊现货 ETF 均录得净流入，其中比特币 ETF 的单日流入规模一度达到近几个月来的相对高位，显示短期配置资金阶段性回流。然而随着宏观数据落地，资金情绪迅速转向谨慎，ETF 资金流向随之放缓甚至出现回吐。整体来看，ETF 层面的资金行为与价格走势高度一致，反映出传统机构资金仍以战术性配置为主，在宏观不确定性尚未消散之前，尚未形成持续性的增量布局。

数据来源：SoSoValue

本周稳定币总市值录得约 3,080 亿美元，环比较上周微增 0.01%，整体处于高位筑底阶段。其中，USDT 市值达 1,867.92 亿美元，以 60.70% 的占有率稳居统治地位。相比之下，USDC 单月市值缩水 5.09%，显示出合规资金在宏观不确定性下的审慎态度。 结构上，资金正向收益与合规并重的资产流转。Global Dollar (USDG) 与 Circle USYC 单月市值分别激增 20.92% 与 12.82%。这反映出在利率预期反复的背景下，投资者更青睐具有利息回报或强背书的新兴品种。整体链上“弹药”依然充足，资金多处于持币观望状态。

数据来源：DeFiLlama

根据最新 CME FedWatch 数据显示，市场对美联储 1 月议息会议维持当前利率不变的预期已达成高度共识，概率攀升至 95.0%。此前非农失业率的意外下行及薪资粘性，基本宣告了短期紧急降息窗口的关闭。目前，市场定价的第一个实质性降息节点已后移至 3 月，届时降息 25bp 的概率定价为 27.9%，而维持现状仍是 70.8% 的主流预期。

从中长期路径来看，利率定价的重心正在缓慢下移。2026 年上半年的降息节奏预期较为克制，定价中枢主要集中在 325-375bps 区间；而进入 2026 年底至 2027 年，市场开始定价更为激进的宽松路径，300-325bps 逐渐成为远端利率的新锚点。这种“近紧远松”的定价结构反映出，在劳动力市场未现剧烈崩塌前，联储更倾向于通过延长观察期来对抗通胀余波。对于加密资产而言，1 月降息预期的出清意味着短期流动性溢价难以迅速爆发，盘面或将继续在当前利率高位维持宽幅震荡，等待 3 月份政策拐点的进一步明晰。

数据来源：CME FedWatch Tool

本周值得关注的大事件（GMT+8）：

• 1 月 13 日：美国 12 月 CPI 数据发布。如果核心 CPI 延续降温，将有助于缓解非农数据带来的紧缩压力，为加密市场突破阻力位提供动能。
• 1 月 14 日：美国 12 月 PPI 与零售销售数据。 进一步补充通胀图景，，影响“衰退预期”的定价。
• 1 月 15 日：韩国央行利率决议。 作为亚洲加密交易的核心市场之一，韩国的货币政策动向对韩元汇率及当地散户溢价有直接影响。

一级市场融资观察：

本周加密货币原生一级市场活跃度显著回暖。根据 CryptoRank 统计，1 月 5 日至 12 日当周，市场共披露融资事件超过 10 起，融资总额达 4.76 亿美元。相较于去年 12 月底的沉寂，年初资金进场节奏明显加快，且单笔融资规模有所放大，显示机构投资者在 2026 年初已启动新一轮的资产配置。

数据来源：CryptoRank

Tres Finance 被 Fireblocks 以 1.3 亿美元收购，此举旨在整合其加密会计和报告工具，强化 Fireblocks 的数字资产操作系统。 Babylon 完成 1500 万美元融资，由 a16z Crypto 领投，用于开发无需托管的比特币质押和借贷协议，推动原生 BTC 在 DeFi 中的应用。 Rain 完成 2.5 亿美元 C 轮融资，由 ICONIQ 领投，估值达 19.5 亿美元，将用于扩展稳定币支付基础设施，支持企业级全球结算。

Ubyx 获巴克莱战略投资，合规支付通道开启“银行化”进程

本周最具战略意义的交易当属传统金融巨头 巴克莱银行（Barclays） 战略投资全链资管与支付基础设施 Ubyx。这不仅是单纯的财务注资，更是顶级商业银行将加密原生设施纳入全球清算体系的明确信号。

Ubyx 的商业模式聚焦于构建一个全球性的清算平台，使多种稳定币（如 USDT、USDC、PYUSD 等）像通用数字现金一样流通。具体而言，它采用共享规则手册（shared rulebook）和预存结算账户机制，确保稳定币在发行方和机构间以面值兑换，支持点对点支付而无需中间商，同时将会计处理对齐为现金等价物。这解决了当前稳定币市场的痛点：用户需频繁在加密世界和传统银行间“上 / 下坡”（on/off-ramp），导致摩擦成本高企；Ubyx 通过直接兑换至银行或金融科技账户，消除这一瓶颈，促进大众采用。通过这套基础设施，巴克莱等传统金融机构能够实现法币账户与链上稳定币头寸的无缝映射，并在保留合规审计（KYC/AML）控制权的前提下，利用智能合约进行高效的跨境结算与财资管理。

在当前全球稳定币监管法案逐步落地的背景下，Ubyx 扮演了“合规桥梁”的角色。巴克莱的入局暗示，未来的支付竞争将不再仅仅是通道之争，而是底层“账户 + 清算层”的深度融合。后续值得关注其上线后的渗透率，以及与大型发行方的合作深度，这将决定其对“稳定币时代”的放大效应。

3. 热点项目解析： 

加密货币交易所借 TradFi 寻增量？MT5（CFD）与原生永续两条路线并行之路

在加密市场阶段性“波动不足、存量博弈”的环境下，CEX 向 TradFi 外延，本质是在寻找更稳定的交易机会与更大的可触达流动性池。近期可见的趋势是：BIS 2025 年三年一度调查显示，全球 OTC 外汇日均成交额在 2025 年 4 月达到 9.6 万亿美元（较 2022 年 +28%）；WGC 数据亦显示，2025 年黄金市场日均交易量达到 3,610 亿美元（同比 +56%），并在 2025 年 10 月一度升至 5,610 亿美元 / 日。这意味着在宏观事件更密集的阶段，贵金属与外汇更容易形成“可交易波动”，也为交易所扩品提供了更现实的需求基础。

数据来源：https://www.bis.org/statistics/rpfx25_fx.htm

在产品路径上，近期值得观察的是双路径“并行”之路。MT5（CFD）路线的优势在于“快速扩品与传统交易者心智”：通过更接近 CFD/ 经纪商模型的方式，Bybit、Bitget 可以在较短时间内覆盖外汇、贵金属、大宗商品、指数等品类，并天然承接传统交易者的终端习惯与工具链。相对地，原生永续路线更强调“统一体验与加密衍生品飞轮复用”：Binance 将贵金属以 USDT 计价的 TradFi 永续合约形式上线（XAUUSDT、XAGUSDT），并披露非交易时段的指数与标记价处理逻辑（指数进入固定模式、标记价平滑与偏离约束），以降低休市期间指数不更新导致的标记价 / 指数价偏离与不必要强平风险。

早期量能方面，两条路线的“可观察口径”天然不同：MT5/CFD 路线更多来自平台披露与媒体转述（例如 Bybit 被报道 Gold & FX 单日成交量曾一度达到 240 亿美元；Bitget 近日宣传 TradFi 单日交易量首次突破 20 亿美元）。而原生永续路线更容易被第三方以统一口径跟踪，例如 Coinglass 提供 XAU 合约的 24h 成交量与 OI 快照用于外部复核。需要注意的是，不同模式下“成交量”往往对应不同统计口径（名义成交、合约面值、是否含杠杆、是否跨产品线汇总），更适合用于刻画“热度与增速”，而不宜直接作为横向指标去做高低判断。

两种模式的核心差异，最终会落到“用户成本结构”和“体验摩擦”上。MT5/CFD 更像传统保证金交易：点差与每手佣金是显性交易成本，隔夜 Swap 是持仓成本。原生永续则以 maker/taker 手续费为主、资金费率在多空之间转移，叠加强平相关费用；以 Binance 的示例口径，合约手续费常见基准为 maker 0.02% / taker 0.05%，同时 XAU 的 Funding 以 4 小时为一个结算周期，具体水平会随市场多空拥挤度与基差变化而波动。与之对应，Bybit 的 MT5 产品页强调“每手最低 3 美元起”等定价呈现方式，Bitget 也以“每手佣金 + 杠杆档位”的方式在品种清单中把费用结构产品化展示。杠杆层面的口径同样不可直接对比：ESMA 对零售 CFD 有明确分档上限（例如黄金 / 主要股指 20:1、主要货币对 30:1）；而 CEX 的 MT5 往往宣传更高上限（按品种 / 档位动态调整），原生永续则通常按单合约给出更“交易所化”的上限（如 XAGUSDT 披露最高 50x）。

数据来源：KuCoin Ventures 根据公开信息整理

从平台与用户分层的角度看，原生永续更像交易所体系内“直接上架”的衍生品品类：交易、风控与用户行为沉淀在自家合约生态里，便于与既有的保证金体系、做市与量化接口协同；而 MT5/CFD 更像一条“经纪化接入”的增量业务线，上线快、扩品广，更利于覆盖传统 FX/CFD 用户并快速做大品种矩阵。对零售用户而言，原生永续的优势在“一站式、低摩擦、数据更易核验”，MT5/CFD 的优势在“品类更全、终端生态成熟、交易习惯延续”。

归根结底，这两种手段各有优劣，取决于交易平台的核心诉求与侧重点：是优先沉淀在自有合约生态内的交易与流动性，还是优先用成熟经纪框架快速扩品并覆盖更广的传统交易人群；两者也并不互斥，Bitget 的最新动作就体现出同一平台同时推进两条路线，以覆盖不同需求层级的用户。

关于 KuCoin Ventures

KuCoin Ventures 是 KuCoin 交易所的主要投资部门，KuCoin 是一家全球领先的加密货币交易所，深受 200 多个国家和地区、逾 4,000 万用户信赖。KuCoin Ventures 旨在投资 Web 3.0 时代最具颠覆性的加密和区块链项目，通过深刻的洞察力和全球资源，在财务和战略上支持加密和 Web 3.0 构建者。作为一个社区友好型且以研究为导向的投资者，KuCoin Ventures 在整个生命周期中与投资组合项目密切合作，重点关注 Web3.0 基础设施、人工智能、消费应用、去中心化金融和支付金融。

免责声明：本内容属于一般市场资讯，可能来自第三方、商业或赞助来源，并非财务或投资建议、要约、邀约或保证。我们对其准确性、完整性、可靠性及因此产生的任何损失不承担责任。投资 / 交易具有风险，过往表现不代表未来结果，用户应自行研究、谨慎判断并承担全部责任。