预测市场，这个长期游走于金融与博弈边缘的领域，正被拉上资本牌桌。

撰文：Conflux

今天，全球宏观对冲基金和链上加密巨鲸的交易屏幕上，可能并排显示着两个市场：一个是 S&P 500 指数期货，另一个是 Polymarket/Kalshi 上 「下一任美联储主席是谁」 的实时赔率。金融世界的次元壁，正在被预测市场彻底打破。

预测市场，这个长期游走于金融与博弈边缘的领域，正被拉上资本牌桌。一边是华尔街与加密资金的疯狂涌入，推动其单日交易量突破 7 亿美元量级；另一边是各国监管机构在一个月内展开的密集封杀与锁定。

一场关于 「信息定价权」 的无声战争，正在地缘政治与宏观不确定性叠加的时代背景下，激烈上演。

 从小众博弈到 「机构级定价工具」 

2025 年至 2026 年初，预测市场市场规模呈现指数级膨胀。数据显示，仅在 2026 年 1 月 12 日，主要预测市场平台的全球单日交易总量就达到了约 7.017 亿美元。

其中，美国合规平台 Kalshi 贡献了约三分之二的份额，而去中心化平台 Polymarket 占据了剩余的主要部分。这标志着预测市场已从一个边缘化的叙事，蜕变成具备显著流动性的机构级赛道。

这背后的驱动力清晰而直接：宏观不确定性越高，对 「事件结果」 进行定价和风险管理的需求就越值钱。传统金融衍生品难以覆盖美国大选结果、特定政策出台时点、局部军事冲突爆发等 「非标事件」，而预测市场恰好填补了这一空白。

其中，机构视角的转变尤为关键——Polymarket 已与道琼斯公司达成数据合作，其市场数据被直接集成进《华尔街日报》等顶级金融资讯终端，这意味着预测市场正在成为华尔街交易员和分析师的正式决策参考。对加密资本而言，预测市场合约更是成为了对冲宏观风险与进行直接投机的新型叙事引擎。

 监管高压：全球 「围剿」 行动 

与市场热度同步飙升的，是全球监管的警惕与高压。过去一个月，针对预测市场（尤其是 Polymarket）的封锁行动在多地集中爆发，形成了一个清晰的监管阻击带：

• 欧洲成为封锁中心：匈牙利、葡萄牙、乌克兰等国监管机构近期相继行动，以 「未持证赌博 / 非法博彩」 为由，下令屏蔽 Polymarket 网站或要求其有序退出。法国、瑞士、波兰等国也在更早前采取了类似措施。
• 美国监管的精准拆分：即便在相对开放的美国，合规平台 Kalshi 也遭遇了挑战。就在昨天，马萨诸塞州法院发布初步禁令，禁止 Kalshi 在该州提供体育博彩类预测合约，凸显出即便在联邦框架下，州一级对具体品类的监管仍可形成额外限制。
• 内幕交易触发政治敏感：在本月初，Polymarket 上出现极端案例。有用户仅用 32 美元押注 「委内瑞拉总统马杜罗被美国罢黜」，并在事件发生数小时后获利约 40 万美元。这种近乎精准的预言，引发了市场对情报泄露和内幕交易的巨大担忧，也触及了各国政府对政治类预测活动的最高警戒线。

截至目前，Polymarket 在其官网上披露：平台已经对 33 个国家 / 地区实施地理封锁，主要集中在对网络赌博监管严格的司法辖区。

 博弈核心：金融工具还是新型赌博？

市场与监管的激烈博弈，根植于一个根本性的法律定性分歧。从机构与平台等支持者视角来看，预测市场是高效的信息聚合与风险定价工具，属于金融衍生品的创新范畴，应由金融监管部门（如美国 CFTC ）以 「合约」 形式进行规范。

然而对大多数监管机构，尤其是欧洲及亚洲部分国家来说：预测市场，特别是涉及体育、政治、娱乐事件的合约，因其低门槛、散户化、高娱乐性等特征，本质上更接近赌博。它可能引发成瘾、洗钱、市场操纵及社会伦理问题（如押注灾难或政治暗杀），因而应归入博彩监管框架，予以严格限制甚至禁止。

这种定性上的错位，导致了当前全球监管的碎片化格局。同一个产品，在美国可能是与 CFTC 博弈下的金融创新试验，在匈牙利则直接被定义为非法赌博网站并技术屏蔽。

 格局展望 

未来，预测市场很可能演变为一种二元并存的格局。

以 Kalshi 为代表的平台，将坚守金融监管路径，严格限制可交易事件的类型（例如聚焦经济数据、部分非敏感政策），服务于机构及合格投资者。其流动性质量高，但品类受限，成为一个相对封闭的 「信息定价特区」。

而以 Polymarket 为代表的去中心化平台，将继续在监管未明确封锁或技术难以彻底屏蔽的地区运行。它们提供更广泛、更接地气的事件合约（包括选举、地缘冲突等），吸引着追求高波动性与丰富叙事的机会主义者。这里将成为监管风险与投机收益并存的 「灰色地带」。

对参与者的信号则非常明确，虽然预测市场的价值正被机构快速认可，并将深度嵌入未来的宏观交易与风险管理模型。然而，直接参与交易的法律与合规风险正在急剧升高，且这种风险因司法辖区不同而高度区分。

也许最终，真正能长期跑下去、被机构广泛引用的预测市场，很可能会是 「监管友好 + 品类受限」 的版本，而不是野蛮生长的那一批。

这不仅是预测市场的命运，或许也是所有颠覆性金融创新在触及权力与伦理核心时，所必须经历的成人礼。