股市与加密市场，从来都不是非此即彼的零和博弈。

撰文：Zen，PANews

论疯狂投资，韩国人是认真的。韩国股市从去年上半年开启的历史性狂飙，再次证明了这一点。

截至 2026 年 2 月底，韩国综合股价指数（KOSPI ）在今年已累计上涨近 50%，成为全球表现最为突出的股市。

2 月 25 日，KOSPI 盘中首次突破 6000 点；次日，其又首次收于 6300 点上方，在过去 11 个交易日中有 10 天录得上涨，连续刷新历史高位。2 月 28 日，三星电子市值突破 1 万亿美元大关，成为首家跻身「万亿美元俱乐部」的韩国企业。

正如链上数据分析平台 CryptoQuant 创始人所说：「我们韩国人热爱赌博，不要低估这个国家。」

市场改革，不可忽视的催化剂

韩国股市起飞，是一系列的政府改革和全球产业红利共振的结果。

1 月 22 日，韩国总统李在明与韩国民主党「KOSPI 5000 特别委员会」成员共进午餐。巧合的是，当天午餐前，KOSPI 指数在交易中首次突破了 5000 点大关。让韩国进入「KOSPI 5000 时代」，是李在明作为总统候选人时就反复强调要实现的宏愿。如今，这则誓言已经实现，甚至还更加美好。

在不到一年的时间里，韩国股市从去年 4 月的 2300，来到现在暂居 6200 上方。但或许李在明也不曾想到，韩国股市会如此疯狂，能够在数月内就走完了其它国家数年乃至数十年的路。

而这次狂飙可能还远未结束，强力的上涨势能推动着 KOSPI 指数不断创下新高。摩根大通和野村证券近期均上调了对韩国综合指数的目标点位：摩根大通预测 KOSPI 今年将达到 7500 点，野村则预计 KOSPI 将在 2026 年上半年达到 8000 点。

韩国股市强势且疯狂的背后，无疑受益于全球人工智能热潮。科技巨头们在 AI 领域的「军备竞赛」，使得 DRAM 和 NAND 这两种主要存储芯片以及高端高带宽存储（HBM）的产品价格和战略地位不断提高。在此背景下，存储芯片制造巨头三星电子和英伟达的高带宽存储主要供应商 SK 海力士，均录得 60% 以上的涨幅。

如果说 AI 业务需求的基本面，为韩国股市上涨提供了支撑。那么韩国政府主导的股市改革，便是助推股市猛涨的催化剂。

韩国股市真正的结构性变化，是政府把长期困扰市场的 「Korea Discount（韩国折价）」 当作政策靶心。韩国通过公司治理、股东回报、市场制度与交易基础设施的一揽子改革，去争取外资与长期资金愿意给出更高估值倍数。

自去年 6 月就任以来，李在明政府推动了一套更具进攻性的资本市场改革组合拳：

• 推动扩大董事会信托责任（fiduciary duty）的适用范围，以强化董事会对股东与资本效率的问责；
• 提出调整股息相关税制，以激励上市公司提高分红、改善股东回报；
• 同时加码执法资源与监管工具，强化对内幕交易、操纵市场等违规行为的打击力度，并公布争取纳入 MSCI 发达市场的路线图。

在李在明入主青瓦台之前，韩国在去年 3 月已在交易制度上发起改革。该国推出首个替代交易系统 Nextrade（NXT），将股票交易窗口扩展到 8:00–20:00（含盘前、盘后），并以更低费率与更长交易时间吸引参与者。同期，韩国结束了历史上最长的卖空禁令，强调通过系统性改革与更严的执法来提升市场透明度与价格发现效率，这对外资而言是「市场规则可预期」的重要加分项。

把这些因素合在一起看，韩国股市的腾飞就不仅是乘着 AI 的东风，也包含着一套政策改革的因势利导。某种程度上，产业叙事负责抬高盈利预期，而制度改革则负责抬升估值上限。

因此，KOSPI 的上涨不是一次单纯的 AI 主题行情，这背后也有韩国政府这只大手在主导制度改革与价值重估。

进展缓慢的韩国加密新政

相比于股市的疾风骤雨，加密新政显得更为谨慎，甚至略显迟缓。

作为「去韩国折价（Korea discount）」与资本市场再定价计划的外延，韩国对加密行业的管理思路也在发生变化。其已从早期以打击欺诈和反洗钱（AML）为主的被动监管，转向系统性保护用户、规范市场和机构化路径的资本市场逻辑。

在交易所与市场秩序层面，2024 年 7 月开始施行的《虚拟资产用户保护法》，明确要求虚拟资产服务商安全保管用户存款与虚拟资产、建立更严格的托管与管理义务，并为内幕信息交易、价格操纵等「不公平交易」确立可处罚的法律基础。某种程度上，这与其股市改革中「提高透明度与问责」的方向一致。

去年，韩国金融服务委员会（FSC）在向「国政企划委员会」的政策简报中，明确要制定引入虚拟资产现货 ETF 的方案，和推进稳定币监管框架等举措。韩国在加密货币行业的这套改革，并不意味着要在短期内全面拥抱加密资产。相反，其特征是分层开放、谨慎推进，甚至略显迟缓。

FSC 在 2025 年 2 月曾公布监管路线图，计划在去年下半年起允许约 3500 家上市公司与持牌投资者进行虚拟资产交易。不过据《首尔经济报》报道，《上市公司虚拟资产交易指南》草案在今年 1 月才进入对外沟通与定稿流程，其正式生效时间实际只能定在更为宽泛的今年年内。而从宣发到可执行的时间差，也体现了韩国监管渐进式推进与落地节奏偏慢的问题。

在加密货币 ETF 上，韩国的态度过去一直偏保守。2024 年 1 月，在美国批准比特币现货 ETF 后，韩国金融当局就表态短期内不会评估效仿该政策的必要性。不过，近一年多来，韩国已从原则上排斥转变为接纳。韩国政府在 2026 年经济增长策略中提出，要通过《数字资产基本法》建立覆盖发行、流通与交易的综合监管结构，并计划引入数字资产现货 ETF，同时也要建立稳定币监管框架。

关于韩元稳定币，其讨论在近半年十分火热。但官方机构始终强调审慎，至今仍未有结果。目前监管机构面临的最大难题，就是稳定币的发行主体的争论。韩国央行为代表的银行界历来强调，若缺少银行参与，KYC/AML 可能落实不到位，甚至或将影响韩国资本开放与金融稳定。

韩国央行行长李昌镕力主稳定币应当以银行为中心

政策方向变得松动、立法框架持续酝酿，但在监管与参与主体层面仍未落地，这就是韩国加密市场的真实写照。而整体上，韩国在资本市场与加密资产两条线上采用相近的监管工程路径：都是先把责任边界、披露与执法工具做实，再通过分阶段准入与产品化工具扩展参与者与资金体量。

狂热、坚韧与渴望财富的韩国人

从去年年中开始，当韩国投资者大量涌入该国股市后，主流媒体和社交媒体上时不时就渲染出一种「韩国人都不再炒币」了的悲观情绪。

这些报道和说法，FSC 公布的数据也给予了部分证实——2025 年上半年，韩国五大交易所的日均交易额约为 6.4 万亿韩元，环比下降约 12%；另据韩国金融监督院向国会提交的数据，去年韩国加密交易所总交易额回落约 11%。这表明韩国加密市场的活跃度，确实有所回落。

然而，若以全球交易量为比较基准，情况实际更加复杂。如今全球加密货币市场已然进入寒冬，萎缩的并非仅有韩国市场。

相反，在全球加密寒冬的大背景下，韩国市场的「韧性」依然令人侧目。

据 CryptoQuant 数据显示，在 2024 年第四季度迎来高峰期后，从 2025 年开始韩国加密市场占全球份额基本一直稳定在 8%～11% 区间。在情绪消极、流动性枯竭的近几个月中，该国市场占全球市场份额出人意料地反而还略有回升。

另一个展现韧性的数据，是韩国加密货币用户的基数持续扩大。FSS 报告显示，韩国加密交易用户数从 2024 年的 891 万，在去年增加到 991 万。即使市场交易总额下滑，但参与者数量与市场渗透率仍在提高，可见该国市场基础依然厚实。

股市与加密市场，从来都不是非此即彼的零和博弈。

在韩国，无论是跃过 6000 点大关的 KOSPI，还是千万级别的加密货币大军，背后映射的都是同一套社会心理：在一个高度内卷、阶层逐渐固化的社会中，普通人对打破壁垒、实现财富跃迁的极致渴望。

「去韩国折价」消除的是资本市场的估值洼地，而韩国人不知疲倦的投资热潮，则是为了消除普通人命运的「折价」。当股市的红利正在被兑现，近千万仍对加密市场保持期待的韩国人，或许正在耐心地等待着，属于加密货币的另一个「KOSPI 5000 时代」。