Web3 TCG 赛道这个赛道已经有人押注了，只是还没破圈。

撰文：Cova

小学放学，书包还没放下，先翻抽屉找昨天藏好的卡包。

拆开的那一秒，手有点抖。不是因为贵，是因为你不知道里面是什么——可能是一张烂大街的普卡，也可能是那张你同桌炫耀了整整一个月的闪卡。

大多数人后来把那些卡丢了。有的被妈妈当垃圾扔掉，有的换了几包辣条，有的压在某个纸箱里再也没找到。

没人告诉我们那些纸做的卡牌有一天可以是资产。

但有人留下来了。然后慢慢发现，当年那张「没什么用」的闪卡，现在在 eBay 上挂着五位数的美金。当年整盒整盒收的密封包，现在叫「sealed product」，是投资组合的一部分。当年被大人嘲笑「玩物丧志」的东西，悄悄用了八年间长成了一个 $180 亿的资本市场。

而 Web3 还没反应过来。

Mordor Intelligence 市场报告说 $75 亿。真实数字是两倍多

你看到的 $75 亿数字是错的——准确说，是不完整的。

就像当年那些卡包，大家只看到了货架上那一层。底下还有整整两层没人算进去。

那只算了一级零售：补充包、构筑套牌、货架上的散装卡包。

完整的 TCG 资本结构长这样：

• 一级零售（密封产品）： $70–80 亿 / 年
• 二级转售（单卡 + 评级卡）： $50–80 亿 / 年
• 数字 / 手游 TCG： $25–30 亿 / 年

完整生态规模：约 $150–180 亿 / 年。

二级市场和数字端是增速最快的部分，也是结构上与加密市场最相似的——交易分散在几十个平台上同时进行，大量点对点，数据不透明，没有人能完整统计。

谁在吸走这个市场的钱

市场高度集中，头部三个 IP 吸走了大部分消费：

宝可梦 TCG 是绝对的第一。出版商收入每年超过 $20 亿，算上单卡套利和评级卡拍卖，完整生态接近 $30–40 亿 / 年。连续八年创下卡牌销售纪录。仅日本市场，2023/24 财年收入 ¥1337 亿（约 $8.57 亿）——比游戏王、决斗大师、航海王和万智牌在同一市场的总和还多。

万智牌（Hasbro 旗下）2024 年横跨实体和数字端录得 $13 亿。2025 年 Q2 单靠《最终幻想》联名一个系列就录得 23% 增长。IP 联名已成为主要增长杠杆，比如：指环王、漫威、神秘博士、最终幻想，每次合作都把圈外受众拉进来，制造一波密封产品和单卡的需求峰值。

游戏王（Konami）全球约 $10–15 亿。稳定，没有加速。竞技场景维持基本盘，但没有找到万智牌那样的破圈杠杆。

航海王 TCG（万代）是今年最重要的新故事。日本市场收入同比翻三倍，2025 年 Q4 在 TCGplayer 平台上连续两个月销售额超过游戏王，从此正式打破万智牌、宝可梦、游戏王「三巨头」的格局。

迪士尼 Lorcana、英雄联盟 Riftbound、七龙珠 Dragon Ball、高达 Gundam ……每一个主要 IP 都在把 TCG 纳入标配产品线。这不是一个正在饱和的市场，是一个正在扩张的市场。

资本实际流向哪里：二级市场

大多数人，包括大多数 TCG 圈内人对这个市场存在一个根本性误解。

一级市场（买卡包）是散户花钱的地方。二级市场是资本流动的地方。

2025 年首 11 个月，收藏者在 eBay 上购买评级交易卡的总花费达 $11.86 亿。其中 $9.68 亿花在 PSA 评级卡上。

PSA 是一家评级机构、一个平台，就这样，一年的营收将近 $10 亿。

这表示收藏 TCG 不再是简单爱好消费，是新时代的资本配置。当年收藏卡包的小孩长大了，口袋里有钱了，第一件事是把童年买回来。

评级卡越多 → 二级市场流动性越强 → 投资者信心越高。

已经有专门平台提供以评级卡组合为抵押的贷款，让持有者无需被迫出售即可获得流动性。用的语言和 DeFi 协议描述抵押化时完全一样。只不过这个早就跑通了，有真实运作的二级市场并运行多年。

回报数据支持这个逻辑：2024 年 PSA 10 新人卡录得 +18.3% 的年度回报，轻松跑赢同期主要股票指数。

PSA：你也许没听过它，但它决定了这个市场所有卡的价格

想理解 TCG 生态里结构性价值在哪里被捕获，从 PSA 开始看。

• 全球第三方卡牌评级市场占有率 72%
• 2025 年评级卡牌数量：1830 万张
• 2025 年最贵的前 100 笔卡牌交易中，92 笔来自 PSA 或其收购品牌
• 2025 年上半年 PSA 评级数量最多的前 100 张卡，97 张是宝可梦

PSA 在 TCG 里的地位，相当于 Chainalysis 在链上合规里的地位，或者 BlackRock IBIT 在比特币 ETF 资金流中的位置。谁控制了认证，谁就控制了定价权，谁就控制了流动性，最终控制了这个市场的资本走向。

2025 年 2 月，PSA 收购 Gentlemen Inc. 整合 AI 评级。2025 年 3 月，eBay 在 $250 以上的卡牌结账流程中直接集成 PSA 服务。基础设施整合正在加速。

TCG 资本的五个层级

梳理完整生态的资本流动，可以看到五个不同层级，各有不同的流转速度、参与者画像和风险特征：

层级一 — 一级零售（$70–80 亿 / 年）： 出版商→经销商→零售商→消费者。低流速，由系列发布周期驱动（通常为季度）。利润被出版商和大型零售商捕获。

层级二 — 单卡交易（估算 $20–30 亿 / 年）： 竞技玩家通过 TCGplayer 等平台买卖单卡。中等流速，对赛事元游戏变化高度敏感——一张卡周六赢得大赛，周一可能涨三倍。这个层级最像流动性强的山寨币：叙事驱动，重新定价快，高度依赖社区。

层级三 — 追卡投机（估算 $10–20 亿 / 年）： 收藏者和投机者锁定新系列高稀有度追卡。发售窗口（0–4 周）内流速极高，随后趋于正常。和新代币发行最像：买传言，卖事实，在下一个系列稀释注意力之前退出。

层级四 — 评级投资市场（仅 eBay 就超过 $12 亿）： 对经认证老卡和高端现代卡的长期高确信度持仓。低流速，流动性差——无法在几秒内退出 $5 万的仓位。但抵押品、基金产品等金融化轨迹，正在让这个层级越来越机构化。

层级五 — 数字 / 手游（$10 亿以上 / 年）： 高频日常消费，扭蛋机制驱动。宝可梦 TCG Pocket 是概念验证——上线第一个月 $1.65 亿，2025 年 2 月峰值月收入 $9040 万。增速最快，ARPU 最高。

被低估的地理市场

北美（全球一级市场 40.5%，约 $30 亿）和日本（约 $19 亿）是成熟中心。但增速最快、最被忽视的市场在东南亚。

马来西亚、印尼、泰国、菲律宾，部分细分市场 YoY 增速 150%+。驱动力是结构性的：动漫 IP 消费上升、中产可支配收入扩张、对游戏文化和投机性收藏品都有高度偏好的年轻人口。

这些市场的认证和评级基础设施几乎是空白。PSA 区域存在感有限。假卡横行，尤其是宝可梦和航海王，经认证卡牌相比未验证产品享有显著溢价。

这是一个结构性的市场问题，有清晰的解法。

Web3 TCG 赛道这个赛道已经有人押注了，只是还没破圈。

链上实体卡牌这边：

• Courtyard 和 Collector Crypt 在 2025 年 8 月单月推动宝可梦代币化卡牌交易量达到 $1.245 亿，是年初的 5.5 倍。
• Beezie 在 2025 年 12 月上线，靠「数字抓娃娃机」玩法两个月内完成 $2600 万交易量，所有实物卡存放于 Brink『s 金库。
• Phygitals 在 Solana 上代币化了超过 6 万张卡牌，累计交易量突破 $3000 万，63% 的用户是 2025 年新进来的。
• PlayKami 和 NextRare 做实体包拆包，每一张链上卡对应真实库存，不想要的卡可以按市价九折卖回给平台。

基础设施这边：

• Renaisse 在 BNB Chain 上将 PSA 认证的实体卡上链标准化。
• traded.gg 在做二级市场和认证层的基础建设。
• Collectibles.com 从卡牌收藏管理工具转型为 Web3 收藏家超级应用，350K+ 月活，4 万付费用户，Peter Thiel 投资。
• Rippers.io 为链上评级收藏品建立价格基准和市场数据基础设施。

那个缺口，那个窗口

每当大多数人发现一个市场的时机，是它已经开始被反复讨论的时候。

这个不一样。

收藏者不需要被说服这件事有价值。他们三十年前就知道了。市场不需要等流动性成型，这赛道每年千亿的交易量已经在跑了。IP 信任不需要从零建立——Pokémon 不需要任何人替它解释。

这些条件同时存在于一个至今还靠纸板箱和 PayPal 运转的市场里。

市场上现在又推出一条 L2 不会让任何人有感觉。但你提到一张 PSA 10 喷火龙会。

很多人担心它会走向 NFT 的结局，是因为 NFT 承载的东西从来没有独立于市场情绪存在过。一张 1999 年的初版喷火龙，在没有人谈论它的那些年里，也没有归零。它只是安静地坐在某个人的收藏夹里，等着市场重新发现它。

Web3 花了很多年试图创造人们愿意相信的东西。这里有一个好几代人们已经相信了三十年的东西，基础设施的缺口还没有人填完。

这种组合，在任何资产类别里都不会出现太多次。

数据来源：Mordor Intelligence、GemRate/PSA、TCGplayer Q4 2025 报告、世界黄金协会、CoinGecko 2025 年度报告、Statista、Goldin Auctions、eBay Q1 2025 财报。