当股市休市，链上成为唯一的交易与定价出口。

撰文：Tanay Ved

编译：Luffy，Foresight News

TL;DR

• 在地缘政治紧张局势不断升级的背景下，比特币依然保持韧性，自 2 月 28 日突发冲击以来上涨约 7%。
• PAXG、XAUT 等代币化黄金产品使用量显著上升，投资者纷纷通过链上和交易所渠道配置黄金敞口。
• Hyperliquid 的 HIP‑3 永续期货成为 7×24 小时宏观风险晴雨表，贵金属、能源、股票类永续合约在总交易量和持仓量中占据重要份额。
• Hyperliquid 上的原油期货对供应冲击做出快速价格重估，展现出链上渠道如何在传统市场休市时引领价格发现。

2 月 28 日，美国与以色列联合袭击伊朗的消息传遍全球。当天恰逢周六，传统股票和大宗商品市场全部休市，投资者无法对这一重大地缘政治冲击做出反应，而这场冲突至今已进入第二周。

然而，从代币化黄金到石油永续期货，传统的宏观资产和数字资产却在区块链上实时交易。在宏观资产成为焦点的时刻，链上市场是唯一全天候开放的交易场所。

在本文中，我们将分析 PAXG、XAUT 等代币化黄金产品，以及 Hyperliquid 上基于 HIP‑3 的大宗商品与股票永续期货合约的链上活动，以理解 7×24 小时市场如何吸收和反映地缘政治压力。

地缘政治压力下的市场反应

美伊冲突的新闻发出后，黄金价格迅速逼近历史高点，而比特币则出现下跌。这是典型的初期冲击反应：黄金作为避险资产，比特币作为风险资产。

随着冲突从突发意外演变为已知风险，黄金小幅回落，而比特币则企稳并反弹，在高波动环境中重新站上 7 万美元，表现相对强势。

美伊冲突以来比特币和黄金的表现，数据来源：Coin Metrics

3 月 2 日至 4 日，比特币现货 ETF 持续呈现资金净流入，也为比特币价格提供了支撑。这表明市场并非简单的避险情绪，而是更复杂的动态：比特币的强势可能反映了超跌修复、技术面仓位，以及即便在地缘风险高企时，投资者仍愿意持有高 Beta 资产。

代币化黄金

在现货与期货黄金市场休市期间，PAXG 和 XAUT 在整个周末持续交易，成为投资者在链上获取实时黄金敞口的渠道。

Paxos Gold（PAXG）和 Tether Gold（XAUT）是代币化黄金产品，每一枚代币对应一盎司黄金，以 ERC‑20 代币形式在以太坊上发行与结算。两者占据了代币化黄金市场的主要份额（61 亿美元），让投资者无需等待传统市场开盘，即可进出黄金敞口。

美伊冲突以来代币化黄金的交易量，数据来源：Coin Metrics

2026 年，地缘政治与宏观风险不断加剧：委内瑞拉总统马杜罗被捕、关税不确定性、中东冲突升级等，推动黄金需求大幅飙升。

2 月初，各大中心化交易所的代币化黄金现货总交易量突破 18 亿美元；在伊朗、以色列与美国紧张局势升级时，交易量再次突破 10 亿美元。以太坊链上交易量也曾两次超过 14 亿美元，其中 Tether 发行的 XAUT 占据大部分活动量。

活跃地址与交易数量同步增长，表明市场对链上黄金的需求不断上升，用途涵盖对冲、财富保值、DeFi 抵押品以及 DEX 流动性交易对。

Hyperliquid 上的 HIP‑3 永续期货

同样，Hyperliquid 上的链上永续期货也成为关键交易渠道。这得益于 Hyperliquid 的 HIP‑3 市场：该协议允许任何人无需许可地创建任何资产的永续期货（只需质押 500,000 HYPE），并提供可靠的喂价，包括原油、黄金、白银、股票指数等，全年无休、无到期日。

最大的部署者包括 Trade [XYZ]（提供美股与大宗商品永续）和 Ventuals（提供未上市股权与另类资产，如 Anthropic、SpaceX）。

今年以来，Hyperliquid HIP‑3 永续合约交易量，数据来源：Coin Metrics

HIP‑3 市场总交易量已突破 950 亿美元，持仓量近期创下 12 亿美元的历史新高，约占 Hyperliquid 总持仓的 20%。原油、黄金、白银、股票等非加密资产在其中占据重要份额，贵金属与能源类永续合约近期每日贡献数十亿美元交易量，持仓占比也持续提升。

这一增长标志着该平台从一个小众 DeFi 场所，演变为传统市场的 7×24 小时交易所，并从非加密市场中获得越来越多的协议手续费收入。

大宗商品热潮兴起

在 HIP‑3 中，按 2026 年累计交易量计算，最大的市场逐步集中到大宗商品上。白银和黄金永续合约在所有现实资产（RWA）合约中遥遥领先，其次是原油（CL‑USDC）。随着中东冲突引发供应中断担忧，原油合约排名持续攀升。

2026 年 Hyperliquid HIP‑3 交易量排名前 10 的市场，数据来源：Coin Metrics

这些市场的平均交易规模与机构期货相比仍然较小，但对于以散户为主的链上平台而言已相当可观：

• 黄金永续约 2700 美元
• 白银永续约 3400 美元
• 原油 CL 约 2800 美元
• XYZ100（纳指 100）约 1100 美元

传统市场休市时，如何为原油定价？

Hyperliquid 上线了多个与原油挂钩的永续期货，包括 WTI 原油（CL）、布伦特原油（BRENTOIL）、美国原油综合指数（USOIL）等，分别跟踪不同基准油价。这些合约在链上订单簿中 7×24 小时交易，以稳定币（USDC/USDH）作为保证金与结算资产。

每个原油品种都是独立市场，拥有独立流动性、资金费率和指数来源，因此即使都对标原油，也可能出现小幅价差。

原油期货价格，数据来源：Coin Metrics

当美以袭击伊朗设施、扰乱供应路线并引发霍尔木兹海峡担忧时，传统期货休市，而链上原油永续合约在几分钟内完成价格重估。

从 1 分钟 K 线图可以看到，周末期间 Hyperliquid 的 CL‑USDC 合约实时反映油价，一度飙升至 109 美元，直到传统市场重新开盘。同一时间段内，该市场的持仓量和交易量分别攀升至约 1.75 亿美元和 19 亿美元，成为平台上交易量第二大的市场，超过以太坊永续合约。交易者用它来表达对供应冲击的判断。

Hyperliquid 上 WTI 原油期货交易量与持仓量，数据来源：Coin Metrics

股票敞口

尽管在此期间资金主要流向大宗商品，但 HIP‑3 也提供与股票指数和个股挂钩的永续合约，让交易者可以全天候对股票进行多空操作。

这些市场的交易量仍低于原油和贵金属，但完善了 HIP‑3 的定位：

• 黄金与原油用于直接宏观对冲
• 股票合约用于独立于加密价格波动的风险偏好配置

包括 Kraken 在内的多家交易所也在推出类似方向，提供代币化股票以及基于这些代币的永续期货，以实现 24 小时股票敞口。

结论

近近期的地缘政治冲突让我们得以窥见全天候链上金融在实践中的应用，虽然视角有限，但却颇具启发性。在传统市场关闭的时间段，加密基础设施支撑了代币化黄金和永续期货的交易，证明了区块链即使仍处于早期阶段、规模相对较小，且受到流动性和监管不确定性的限制，也能作为全天候市场基础设施发挥作用。

Hyperliquid 等平台与各类代币化资产产品表明，这些基础设施正从纯加密敞口，扩展到贵金属、能源、股票等领域，它们指向一个未来：全球市场的核心特征之一将是链上全天候交易宏观资产。